????這里有一個(gè)令人震驚的消息：想通過利率調(diào)整來改變美國(guó)財(cái)政狀況——這可能是遙遙無期的一件事。

????部分預(yù)測(cè)人士正指望著利率上升。自2008年12月以來，美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）主要短期利率一直維持在接近零的水平。但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，今年晚些時(shí)候利率就會(huì)上調(diào)。

????上周，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（Moody's）指出，從現(xiàn)在到2012年，政府5年期借款利息將提高近一倍，并警告稱債務(wù)成本上升將制約政府未來幾年的政策。周三債券市場(chǎng)的拋售更加讓人憂心忡忡。

????但是，即便各國(guó)政府以空前的規(guī)模發(fā)行新債，利率在一段時(shí)間內(nèi)仍將處于低位。希望規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者正在尋找收益性債券，而各國(guó)的決策者亦在舉步維艱地提振國(guó)內(nèi)就業(yè)。

????低利率有助于延續(xù)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并能夠部分紓緩吃緊的聯(lián)邦預(yù)算壓力，所以短期來看是件好事。

????同時(shí)有人警告說，穩(wěn)定的利率可能導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破裂的悲劇重演，因?yàn)樗鼤?huì)使國(guó)會(huì)推遲改善美國(guó)日益惡化的財(cái)政狀況，而國(guó)會(huì)早該對(duì)此采取行動(dòng)。

????本周早些時(shí)候，雪城大學(xué)（Syracuse University）的預(yù)算專家萊昂納德?波曼（Leonard Burman）向眾議院籌款委員會(huì)（House Ways and Means Committee）專門小組表示：“我們或許可以指望金融市場(chǎng)推高國(guó)債利率，以避免發(fā)生這樣的災(zāi)難。但是，這需要有一定的先見之明，而近來恰恰缺少這種先見之明。”

????事實(shí)上，市場(chǎng)參與者日益堅(jiān)信利率在短期內(nèi)不會(huì)上調(diào)。本周10年期利率互換利差首次變?yōu)樨?fù)值。10年期利率互換利差反映的是浮動(dòng)利率債券發(fā)行人為鎖定某固定利率或需支付的價(jià)格。

????當(dāng)談到美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)提高短期利率時(shí)，芝加哥比安科研究公司（Bianco Research）戰(zhàn)略分析師霍華德?西蒙斯（Howard Simons）說：“我一直期待著利率正常化，但是市場(chǎng)確信美聯(lián)儲(chǔ)無此計(jì)劃?！?/p>

????在某種程度上，這至少是因?yàn)槌掷m(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前尚不明顯。

????失業(yè)率仍接近10%，而通脹率不僅很低，而且在下降。通脹通常被認(rèn)為是政府支持經(jīng)濟(jì)所引發(fā)的重要威脅。

????本月，美國(guó)政府表示，截止二月份，排除食品和能源后的消費(fèi)物價(jià)在一年內(nèi)僅上漲了1.3%。華盛頓彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics）高級(jí)研究員約瑟夫?加農(nóng)（Joseph Gagnon）表示，如果看最近半年的數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)字會(huì)更低。

????加農(nóng)認(rèn)為，日本通縮導(dǎo)致數(shù)十年來經(jīng)濟(jì)疲軟，被稱為失落的時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)急于避免重蹈日本的覆轍，因此，如果美國(guó)的通脹率持續(xù)下降，今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)將面臨增持長(zhǎng)期債券的壓力。

????他說：“美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮政策的時(shí)間將比人們預(yù)想的晚得多?！?/p>

????美聯(lián)儲(chǔ)并非唯一的因素。過去10年，股市兩次崩盤，使很多投資者對(duì)股票徹底失去了信心。在過去一年間，大量資金涌入債券基金，所以，雖然債券供給大幅增加，但其價(jià)格依然堅(jiān)挺。

????債券義和團(tuán)（指?jìng)型顿Y者由于不滿政府貨幣或財(cái)政政策推升通脹壓力，于是罷買公債，迫使國(guó)債利率大幅上升，侵蝕政府融資能力?！g者注）已席卷愛爾蘭和希臘，出售歐洲債券，推動(dòng)債券利率上升。但是一些人認(rèn)為他們不會(huì)馬上圍剿美國(guó)公債市場(chǎng)。畢竟他們得有個(gè)放錢的地方。

????西蒙斯說：“要放棄某樣?xùn)|西，需要有替代品，現(xiàn)在到底有哪些替代品呢？”

????此外，美國(guó)和其他國(guó)家的決策者都希望資金源源不斷地流入美國(guó)。

????人們普遍認(rèn)為，美國(guó)的借款和中國(guó)的人民幣幣值低估是不可持續(xù)的，然而盡管如此，目前中美雙方都擔(dān)心脆弱的復(fù)蘇因?yàn)槿魏未煺鄱K止，因此當(dāng)下的安排對(duì)雙方都合適。

????周二，波曼告訴眾議院專門小組：“低利率還會(huì)持續(xù)，因?yàn)槲覀兊膰?guó)外債權(quán)人愿意我們一直借款 。借款增加了我們的巨額貿(mào)易赤字，同時(shí)振興了他們的經(jīng)濟(jì)?！?/p>

????這種循環(huán)終會(huì)導(dǎo)致房市崩潰的悲劇重演。起初債券市場(chǎng)波瀾不驚，直到危機(jī)使得信貸凍結(jié)，最后迫使政府毫無選擇地大幅削減開支，繼而引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)衰退。

????西蒙斯指出，即使事情不至于發(fā)展到這步田地，日本失落的幾十年也表明，低利率政策遠(yuǎn)非萬無一失。最近，日本10年期國(guó)債的收益率為1.35%，而且10多年來從未超過2.15%。

????他問道：“之前有誰會(huì)想到日本經(jīng)濟(jì)在2010年仍未走出泥潭呢？”