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私募股權(quán)行業(yè)“最佳交易”終告破產(chǎn)

私募股權(quán)行業(yè)“最佳交易”終告破產(chǎn)

D.M. Levine 2010-05-26
此次交易告吹,并非無足輕重之事。恰恰相反,對私募股權(quán)行業(yè)人士而言,它具有分水嶺般的意義。

????兩周前有消息透露,若干家私募股權(quán)公司組成的聯(lián)合財團,就收購繁德公司(Fidelity National Information Services)一事展開談判。繁德公司位列《財富》雜志美國500強(Fortune 500),是一家房地產(chǎn)和金融服務(wù)提供商。本次收購的規(guī)模之大,立即引起了金融界各方的熱烈議論。由百仕通(Blackstone Group LP)、THL(Thomas H.Lee Partners)和德州太平洋資本(TPG Capital)給出的150億美元報價,可能成為自2007年繁榮期結(jié)束后,私募股權(quán)行業(yè)最大的杠桿收購案。

????然而,截至上周一,談判已經(jīng)宣告破裂。據(jù)報道,繁德公司對財團的報價不夠滿意。來自私募股權(quán)機構(gòu)方面的消息透露,財團開出了每股32美元的報價,但繁德公司的要價明顯高出許多。于是,繁德公司決定轉(zhuǎn)而尋求杠桿化資本重組。這聽起來似乎是次失敗,但在當前的形勢下,這完全不算失敗。

????從歷史上看,此次交易告吹,并非無足輕重之事。恰恰相反,對私募股權(quán)行業(yè)人士而言,它具有分水嶺般的意義。盡管私募股權(quán)巨額交易的時代可能已經(jīng)過去,但150億美元的收購報價似乎表明,私募股權(quán)投資已緩慢但穩(wěn)步地走上了復蘇的道路。

????肖恩?赫辛(Shawn Hessing)是畢馬威(KPMG)會計師事務(wù)所私募股權(quán)業(yè)務(wù)的全美管理合伙人,他表示:“種種跡象表明,形勢正在好轉(zhuǎn),我們看到交易量有所回升,債券市場也在改善當中。當然,我覺得融資成本仍然有些昂貴,信貸條款已經(jīng)不比從前。”不過,赫辛補充說:“我感覺市場已經(jīng)觸及了底部,收購的時機已經(jīng)到來。”

巨額交易的衰亡與令人驚異的重生

????對收購業(yè)務(wù)而言,這幾年的日子相當難熬。回溯2006-2007年度,正值私募股權(quán)行業(yè)的高峰期,私募股權(quán)投資涉足了美國幾乎所有的主要品牌,300億美元以上的巨額交易也屢見不鮮。約翰?加伯特(John Gabbert)是金融數(shù)據(jù)提供商Pitchbook的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官,據(jù)他稱,2007年,全美完成的私募股權(quán)交易數(shù)量高達2,859例,交易規(guī)模的統(tǒng)計中值約1.16億美元。

????但好景不長,沒多久,災難就降臨了。信貸市場陷入停頓,杠桿收購交易幾乎消失殆盡。雖然私募股權(quán)公司仍然參與其他交易,例如虧本交易和復蘇貸款,但以百仕通創(chuàng)始合伙人史蒂夫?A?施瓦茨曼(Steven A. Schwarzman)為代表的并購大亨們,卻一直準備著重振并購業(yè)務(wù)。

????到2009年,交易數(shù)量下滑至1,072例,交易規(guī)模中值下降到6,130萬美元。由于信貸緊縮,大宗杠桿收購所必需的債務(wù)融資,變得比以往更加困難。巨額交易因此衰亡。德州太平洋資本創(chuàng)始合伙人詹姆斯?科爾特(James Coulter)表示:“一年前,實際上已無法使用財務(wù)杠桿來完成交易了。這與交易規(guī)?;蚰繕诵袠I(yè)沒有關(guān)系,因為信貸市場已經(jīng)關(guān)閉了?!?/p>

????不過,近期信貸市場逐漸好轉(zhuǎn),至少滿足了交易回升和放大的需要??茽柼卣f道:“與半年前我預期的情況相比,現(xiàn)在有了更多的信貸資金,供杠桿收購使用。雖然與2007年時相比,融資成本更加高昂,資金量也稍顯不足,但由于公司的收購價格有所降低,交易因此具備了相當?shù)奈??!?/p>

????Dow Jones Private Markets全球研究總監(jiān)杰西卡?坎寧(Jessica Canning)透露,今年一季度公布的私募股權(quán)交易共計123例,而去年同期僅有76例。根據(jù)Pitchbook的數(shù)據(jù),最近一年發(fā)生的重大交易包括:去年十一月公布的德州太平洋資本(TPG)與加拿大退休金計劃投資局(CCP Investment Board)對醫(yī)療數(shù)據(jù)公司IMS Health的52億美元收購案;本月公布的銀湖基金(Silver Lake)與華平投資(Warburg Pinkus)對互動數(shù)據(jù)公司(Interactive Data Corporation,IDC)的34億美元收購案;以及今年四月貝恩資本(Bain)對陶氏化學(Dow Chemical)某家子公司的16億美元收購案??矊幯a充道:“看起來,現(xiàn)在有股力量在拉動并購業(yè)務(wù)回升,我們開始重返危機前的水平?!?/p>

????當然,復蘇之路依然障礙重重。一方面,不斷擴散的歐洲債務(wù)危機陰魂不散,依舊吸引各方關(guān)注。另一方面,雖然信貸政策有所放松,但獲得貸款仍然是一個大問題。即使銀行重新放開貸款渠道,信貸資金也不如高峰期充裕,從而限制了交易規(guī)模和交易頻率。自畢馬威的赫辛表示:“在06、07年那會兒,獲得貸款相對容易一些,利率也非常低。如今時過境遷,從利率的角度看,貸款仍然是個問題?,F(xiàn)在有很多關(guān)于加息的討論,貸款條件也比以往嚴格許多?!?/p>

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