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對中國經(jīng)濟現(xiàn)狀的反思

對中國經(jīng)濟現(xiàn)狀的反思

Michael Greeley 2010-11-15
中國誠然面臨著巨大的機遇,但有風險投資家指出,該市場亦存在不容忽視的經(jīng)濟結構問題。

????能到亞洲出差一周,真是美妙的體驗。奧巴馬總統(tǒng)(President Obama)上周在這里出席G20峰會,高爾夫球王泰格?伍茲也來了[他到上海參加世錦賽-匯豐冠軍賽(WGC-HSBC Champions)——譯注]。說實話,當?shù)孛襟w對他們兩位的報道毫不客氣,令我大感詫異(當然,至少他們中有一位純屬咎由自?。?。奧巴馬總統(tǒng)剛剛贏得大選——而且肯定沒犯什么錯——時,我也恰好在亞洲,當時這邊媒體的態(tài)度可不是這樣。

????毋庸置疑,這一地區(qū)發(fā)展迅猛——用“迅猛”這個詞來形容都不免有些保守,但我仍想就這一地區(qū)的現(xiàn)狀,從一個細微的角度發(fā)表一點敝見。我從小在香港長大。與兒時的記憶相比,這里發(fā)生了天翻地覆的變化,這一直讓我有點兒暈頭轉向。我昨天從澳大利亞起飛,深夜抵達香港,但大街上卻像正午時分一樣熱鬧。在這兒,活力與樂觀無處不在,每個人也都表現(xiàn)出這種精神面貌。

????在《亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊》(Asian Venture Capital Journal)舉行的投資者年會上,美國私募股權基金機構德州太平洋資本公司(TPG Capital)的創(chuàng)始人大衛(wèi)?邦德曼發(fā)表了主題演講,他介紹了自己對亞洲地區(qū)私募股權和風險投資市場的看法。在他之后發(fā)言的是一連串的行業(yè)領袖,不是全球總裁就是地區(qū)總裁。一千多名參會者無不想方設法打好“亞洲牌”。在年會上,邦德曼表達了一個有趣的觀點:中國有243座百萬人口以上的城市,意味著這一地區(qū)的發(fā)展將在相當長的時間內持續(xù)下去。

????這里的人有理由熱情洋溢。無論是國內生產(chǎn)總值還是資金流的增長,都吸引了媒體的高度關注,其增長幅度之大不僅令人瞠目,而且都有大量事實加以證明。此外,這種增長幾乎遍及每個行業(yè)。比如,阿斯利康中國公司(Astrazeneca China)負責人表示,過去4年中,中國制藥業(yè)始終保持著每年20%的增長速度,而且短期內不會減速(目前預計這一市場的規(guī)模已達200億美元)。

????但是,請允許我在此談談幾點個人的擔憂。我的看法可能給人們高漲的熱情潑上一盆冷水。

????? 過度繁榮背后必有隱憂:據(jù)估計,目前在亞洲,已經(jīng)承諾但尚未落實的私有資本達到近400億美元,在美國這一數(shù)字是4,000億美元。要知道,私募股權實際上只是“臨時資本”,而且都尋求在適當?shù)臅r候轉化為貨幣。這類資本有可能迅速地對市場構成重創(chuàng)。私募資本出現(xiàn)的時間還不長,隨之帶來的活力與期望也都是新生事物,亞洲的企業(yè)家們可能并不完全理解這些現(xiàn)象。

????? 過度建設:此觀點與第一點有關:該地區(qū)能夠吸收這些迅速涌入的資本嗎?目前,中國有100多家汽車廠商,用這種方式來建設汽車行業(yè)無疑是效率低下的,而且將不可避免地導致行業(yè)重組。人們普遍認為,多數(shù)中國私有公司的利潤很低,或者更糟——也就是持續(xù)虧損。一旦大量私募資金涌入,股本回報率將微乎其乎。在未來的某個時刻,投資者便會改弦易轍,將資本轉投他處。其實,這一地區(qū)的情形目前已然如此,只是因為資本不斷涌入,掩蓋了糟糕的經(jīng)營業(yè)績罷了。

????? 流動性:亞洲本地新興的(即未經(jīng)實踐檢驗的)首次公開募股(IPO)市場逐漸成長壯大,日漸成型。然而重要的是,鮮有證據(jù)顯示本地形成了有實力的并購(M&A)市場,上千萬美元的交易已屬罕見。原因在于本地上市公司相對稀缺,并購融資市場有待成熟。該地區(qū)利率極低(實際利率很可能為負值),這必將導致資產(chǎn)泡沫,特別是在房地產(chǎn)和公眾持股領域。這種發(fā)展態(tài)勢是不可持續(xù)的。

????? 獨生子女政策:我不禁想到,未來10~20年內,中國人口將迅速老齡化,“獨生子女”政策下出生的一代人將成為社會的中流砥柱,他們不僅要撫養(yǎng)子女,亦需贍養(yǎng)老人。彼時,中國勞動力市場的人口構成將會令人擔憂。這也是個需要考慮的問題。

????? 管理人才:當?shù)赝顿Y者普遍關心的問題是,有經(jīng)驗的管理人才始終供不應求(這并非亞洲特有的問題)。提高私營企業(yè)利潤是一件很有挑戰(zhàn)的事情,而且在亞洲,對于私營企業(yè)而言,管理如此迅速的增長也是最近才出現(xiàn)的新事物。

????? 期望值不斷上升:一旦外來的巨大資本突然中止,該地區(qū)一直存在的政治和社會問題會進一步惡化。人們對亞洲市場的經(jīng)濟動蕩周期曾進行過比較合理的預測——上周《亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊》投資者年會上,人們對于亞洲經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)出的熱情之巨大,讓人們將存在的問題拋之腦后,但其實,難道人們不是一直在忽視這些問題嗎?

????最后一點見解:顯而易見,盡管出席本次年會的私募機構的全球總裁都不常駐于此,但美國風險資本行業(yè)已經(jīng)成功地登陸亞洲。這一事實對于美國風險資本業(yè)而言含義復雜:如果連基本的研發(fā)工作都已經(jīng)外包到亞洲,那我們在這之后的投資對象又會是誰呢?我們需要制定合理的策略,確保美國能保持在創(chuàng)新領域的領先地位。

????大家別誤會,我很喜歡亞洲。亞洲經(jīng)濟確實在飛速發(fā)展。但是,當前的相關對話也確實忽視了一些經(jīng)濟結構問題。

????邁克爾?格里力(Michael Greeley) 是Flybridge Capital Partners公司的普通合伙人。他主要關注信息技術、保健和醫(yī)療技術投資等領域。他的博客名為On the Flying Bridge。

????譯者:紅權

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