美聯(lián)儲最冒險的交易
????美聯(lián)儲(Federal Reserve)本周三公布的文件詳細說明了在2008年到2009年的經(jīng)濟危機期間,為了挽救岌岌可危的金融系統(tǒng),美聯(lián)儲是如何向全球各大銀行發(fā)放了數(shù)萬億美元貸款。
????起初,這些貸款都是由投資級債券和其它高評級抵押品擔保的。不過在雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破產(chǎn)危及全球金融系統(tǒng)后,美聯(lián)儲改變了規(guī)則,甚至允許垃圾級的債務充當?shù)盅浩贰?/p>
????美聯(lián)儲并沒有在這上面耍什么花招。金融危機期間,三方回購金融系統(tǒng)崩潰,美聯(lián)儲在2008年9月公開宣布這一變化,稱它使各大銀行建立了一套三方回購系統(tǒng)的替代系統(tǒng)。
????不過,接受低評級債券后,美聯(lián)儲使自身處于更大的損失風險之下。這些損失并沒有實際發(fā)生,不過利用低評級抵押品進行借款的銀行如果發(fā)生違約,的確會對美聯(lián)儲的聲譽造成打擊——在過去的三年里,美聯(lián)儲的聲譽一直或多或少處于抨擊之下。
????“我們讓美國人民的財產(chǎn)承擔了巨大的風險,”達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長迪克?費舍爾(右圖)本周三表示,“但是我們沒有損失一毛錢,事實上,我們還利用它們賺了錢?!?/p>
????“一級交易商信貸便利”(Primary Dealer Credit Facility)是美聯(lián)儲用來支持金融系統(tǒng)的主要渠道之一,這個機制是美聯(lián)儲在2008年春天貝爾斯登(Bear Stearns)破產(chǎn)后建立的。一級交易商信貸便利為非銀行經(jīng)紀交易商提供了獲得美聯(lián)儲緊急救助資金的渠道,類似于受美聯(lián)儲監(jiān)管的商業(yè)銀行所使用的貼現(xiàn)窗口。
????通過一級交易商信貸便利發(fā)放的貸款,都有抵押品擔保,并且進行了貼現(xiàn),這樣一來,萬一發(fā)生違約,而美聯(lián)儲不得不賣出抵押品時,美聯(lián)儲可以避免承擔損失風險。最開始,美聯(lián)儲只接受投資級的抵押品,然而在雷曼兄弟于2008年9月15日破產(chǎn)后,美聯(lián)儲拋棄了這一原則,將抵押品的范圍擴展到了所謂的“垃圾級”債券。
????美聯(lián)儲本周三公布的數(shù)據(jù)表明,有10筆一級交易商信貸便利貸款是由最低評級的債券(也就是被標準普爾評為3C或3C以下的)擔保的,這些低級抵押品的價格高達210億美元。
????盡管在經(jīng)濟危機中,評級機構(gòu)自身的表現(xiàn)也并不出眾,不過就連批評人士們也承認,接受低評級債券作為貸款抵押品會帶來不小的風險。
????肯???藸柺且晃煌顿Y人,也是一本現(xiàn)金流分析著作的作者,他表示:“我不太關注評級機構(gòu),不過評級與違約之間的確存在著強烈的關聯(lián)?!?/p>
????這一類貸款共有1110億美元,借款方主要是下面三家銀行:花旗集團(Citigroup)(五次)、美國銀行(Bank of America)(四次)和摩根士丹利(Morgan Stanley)(一次)。這些貸款的抵押品總價值為1190億美元,這意味著3C級債券占到了貸款抵押資產(chǎn)的18%。
????這些銀行對美聯(lián)儲的支持表示了贊許。
????花旗表示:“美聯(lián)儲提供的這些方案是為了提供流動性支持,以及向市場注入信心。他們達到了這些目標。當時花旗對這些方案的利用是恰當之舉?!?/p>
????摩根士丹利也表示:“正如我們之前披露的那樣,在整個金融部門和廣域市場遭遇大規(guī)模的金融風暴期間,摩根斯坦利利用了一些美聯(lián)儲的緊急貸款便利。美聯(lián)儲的行動是及時的,而且是十分重要的。美聯(lián)儲在那段時期里提供了流動性,穩(wěn)定了金融系統(tǒng),我們對此表示贊許?!?/p>
????至于美國銀行,它們對美聯(lián)儲更是有說不完的感激話。
????“美聯(lián)儲的貸款和擔保方案是政府行動的成功范例,在這個過程中,納稅人沒有承受任何損失。這些方案使美國的金融系統(tǒng)得以繼續(xù)運作下去,防止經(jīng)濟衰退惡化。美國銀行等銀行機構(gòu)在不同程度上參與了這些方案,并且為政府的貸款和擔保買了單。因此,盡管金融市場遭到了史無前例的破壞,但在這些方案的幫助下,存貸款機構(gòu)、汽車廠商和貨幣基金投資者得以像往常一樣繼續(xù)做生意。我們對所有到期的政府擔保債券都已還本付息——只有那些尚未到期的債券除外。所有這類證券將在2012年6月以前到期,屆時我們也一定會還本付息?!?/p>
????你們聽聽,誰說銀行不感激納稅人的支持?
????譯者:樸成奎