????我們習(xí)慣于把鏡頭對(duì)準(zhǔn)遠(yuǎn)處絢麗的風(fēng)景，卻不在意身邊微小的變化，而這些變化往往才是決定未來(lái)命運(yùn)的大事。我從第三個(gè)本命年開(kāi)始堅(jiān)持每次刷牙兩分鐘，每天打太極拳20分鐘。這對(duì)于我的每天來(lái)說(shuō)是小事，但可能是對(duì)我未來(lái)幾十年生活影響最大的決策。

????金融危機(jī)以后，中國(guó)金融市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)小的變化，這些變化就像我的兩分鐘刷牙和20分鐘太極拳，如果很多年以后回頭來(lái)看，可能是了不起的里程碑。比如，理財(cái)產(chǎn)品成為中國(guó)居民新的熱門投資渠道；香港人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模從不到1,000億元增長(zhǎng)到6,000億元；中國(guó)金融業(yè)監(jiān)管當(dāng)局“一行三會(huì)”在各自領(lǐng)域?qū)で蟾母锿黄坪团c國(guó)際接軌；國(guó)務(wù)院設(shè)立溫州金融改革綜合試驗(yàn)區(qū)；溫家寶總理最近在強(qiáng)調(diào)打破銀行壟斷，鼓勵(lì)發(fā)展民間金融。這些小的變化加在一起，勾勒出一個(gè)清晰的大事件：中國(guó)金融市場(chǎng)化進(jìn)程加速。

????加速金融市場(chǎng)化改革是形勢(shì)所逼。僵化的匯率形成機(jī)制，不僅讓中國(guó)在國(guó)際社會(huì)上面臨接連不斷的責(zé)難，也讓貨幣當(dāng)局的常規(guī)政策工具失效，在穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面力不從心。以國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)、并帶有強(qiáng)烈行政色彩的金融體系賺得盆滿缽滿，實(shí)業(yè)界卻叫苦連天。尤為突出的矛盾是當(dāng)前的金融體系在創(chuàng)新融資、小微企業(yè)融資、兼并重組融資等具有較高風(fēng)險(xiǎn)管理難度的融資方面具有嚴(yán)重缺陷，這些融資恰恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心依托。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的前提條件是金融體系在資源配置方面充分發(fā)揮作用。沒(méi)有金融體系的配套改革，不理順金融市場(chǎng)價(jià)格，不建立公平競(jìng)爭(zhēng)的金融業(yè)市場(chǎng)環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型就無(wú)從談起。

????中國(guó)其實(shí)并不獨(dú)特，趕超型國(guó)家發(fā)展到了類似階段，都免不了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的金融市場(chǎng)化改革。日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣省等許多經(jīng)濟(jì)體在趕超階段的初期，都是把市場(chǎng)化改革和政策支持的重點(diǎn)放在出口導(dǎo)向型制造業(yè)，對(duì)待金融領(lǐng)域得過(guò)且過(guò)。事后來(lái)看，這樣的做法有其合理性。在經(jīng)濟(jì)趕超的初始階段，出口導(dǎo)向型制造業(yè)借助相對(duì)昂貴的固定資產(chǎn)、出口訂單和從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體借來(lái)的銀行信用，天然地解決了信息不對(duì)稱問(wèn)題，解決了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄向投資成功轉(zhuǎn)換的核心難題，這個(gè)階段只需要非常簡(jiǎn)單的銀行基本業(yè)務(wù)，就足以支撐出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

????當(dāng)這些趕超型經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)規(guī)模發(fā)展到一定階段以后，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的制造業(yè)供給增長(zhǎng)超過(guò)了內(nèi)部的需求增長(zhǎng)，貿(mào)易失衡、內(nèi)需不足、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、收入分配惡化等一系列問(wèn)題就會(huì)凸現(xiàn)出來(lái)，國(guó)際和國(guó)內(nèi)壓力接踵而至。到了這個(gè)階段，增長(zhǎng)的核心制約因素不是資本、勞動(dòng)力和其他的有形投入要素，而是供求平衡，是資源配置效率。支撐出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)模式的簡(jiǎn)陋金融體系不再適用，那些支持出口導(dǎo)向或者進(jìn)口替代導(dǎo)向型企業(yè)的金融政策只會(huì)讓供求失衡更加嚴(yán)重。金融市場(chǎng)化改革的壓力會(huì)驟然增加。我們?cè)谝幌盗汹s超型經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中都看到了類似的金融市場(chǎng)化改革，其實(shí)并不偶然，都是既定發(fā)展階段中的普遍規(guī)律，今天的中國(guó)加速金融市場(chǎng)化改革也是大勢(shì)所趨。

????金融市場(chǎng)化改革是高風(fēng)險(xiǎn)改革。改革措施不當(dāng)引發(fā)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的案例不勝枚舉。有些是因?yàn)檫^(guò)早開(kāi)放了資本項(xiàng)目，有些是因?yàn)檫^(guò)度借入外債，有些是疏于對(duì)高杠桿金融活動(dòng)的監(jiān)管。學(xué)術(shù)界對(duì)失敗經(jīng)驗(yàn)的教訓(xùn)總結(jié)是“攘外必先安內(nèi)”，先要做好國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)化改革，健全監(jiān)管措施，然后才是資本項(xiàng)目開(kāi)放。改革的要義在于兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)是改革的次序安排；二是健全監(jiān)管措施，重點(diǎn)是防微杜漸、與時(shí)俱進(jìn)。魔鬼藏在細(xì)節(jié)中，能把金融市場(chǎng)化改革的細(xì)節(jié)做好的經(jīng)濟(jì)體并不多見(jiàn)。這不僅是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)上的局限，而且更重要的是那些強(qiáng)勢(shì)的利益集團(tuán)不希望改革發(fā)生在自己身上。

????中國(guó)面臨的金融市場(chǎng)化改革蓄勢(shì)待發(fā)，但前途未卜。以人民幣貿(mào)易結(jié)算為名，但實(shí)質(zhì)是放松資本項(xiàng)目管制的步子很快，而匯率和利率形成機(jī)制改革走不動(dòng)，如果再次面臨嚴(yán)重的投機(jī)資本沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局將更難以應(yīng)付。溫州的區(qū)域金融改革試點(diǎn)以前也有，但收效甚微。如果中央層面在市場(chǎng)準(zhǔn)入、價(jià)格管制和監(jiān)管層面上沒(méi)有真正的動(dòng)作，溫州的局部改革試點(diǎn)就算開(kāi)了花也結(jié)不出果。金融市場(chǎng)化改革正像我現(xiàn)在每天堅(jiān)持的兩分鐘刷牙和20分鐘太極拳一樣, 把每個(gè)動(dòng)作都做標(biāo)準(zhǔn)并不易, 堅(jiān)持下來(lái)更難。無(wú)論是對(duì)于投資者還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，密切關(guān)注這方面的細(xì)微變化，對(duì)于把脈未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向至關(guān)重要。

????作者系中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員，全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任。聯(lián)系方式：bjzhangbin@gmail.com