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1美元店爭奪戰(zhàn)

1美元店爭奪戰(zhàn)

Shawn Tully 2015-07-10
為了幾家向喜歡便宜貨的顧客銷售紙巾和連褲襪的公司,卡爾·伊坎和一幫億萬富豪介入了千禧年以來最偉大的一場激進(jìn)投資者之間的激烈競逐。本文揭示了這場競逐的內(nèi)幕。
插圖:MATTHEW WOODSON

????《財富》(中文版)-- 這是讓很多首席執(zhí)行官都感到害怕的電梯之旅。2014年6月18日的晚上,F(xiàn)amily Dollar Stores公司的首席執(zhí)行官霍華德·萊文(Howard Levine)來到位于曼哈頓中城(Midtown Manhattan)的高檔住宅樓博物館大廈(Museum Tower),參加一個約會。戴著白手套的電梯操作員按下了按鈕,把他帶到了51樓的頂層豪華公寓??枴ひ量玻–arl Icahn)正在等著他。

????12天前,伊坎這位強大的激進(jìn)投資者和伊坎企業(yè)公司(Icahn Enterprises)的創(chuàng)始人宣布,他買下了Family Dollar公司9.4%的股權(quán)。就在同一天,這位79歲的億萬富豪給坐在夏洛特(Charlotte)郊區(qū)的Family Dollar簡樸總部里的萊文打電話,請他飛過來吃飯。之前,有太多的公司主管被伊坎傳喚過,比如蘋果公司(Apple)的蒂姆·庫克(Tim Cook)、切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)的前首席執(zhí)行官奧布里·麥克倫登(Aubrey McClendon),還有摩托羅拉系統(tǒng)公司(Motorola Solutions)的格雷格·布朗(Greg Brown)。萊文和他們一樣,被召去感受一次由激進(jìn)投資者帶來的極致體驗。這是一場儀式,華爾街的交易泰斗盛情款待他的最近一次運作的目標(biāo),并精確地指示他,下一步應(yīng)該怎么走。萊文知道,他無法拒絕。

????當(dāng)56歲的萊文走出電梯,步入伊坎的11,000平方英尺(約1,021.93平方米)的復(fù)式公寓時,他和同來的Family Dollar公司的董事喬治·馬奧尼(George Mahoney)被一位管家領(lǐng)到一處寬大的陽臺。在那里,他們發(fā)現(xiàn)伊坎手上拿著一杯由坎特一號(Ketel One)伏特加及檸檬片制成的馬丁尼酒,和兩名助理待在一起?!澳銇硪槐瓎??”伊坎問萊文。 “我很喜歡?!比R文回答說,“但我不能喝,因為我想保持清醒?!币量矝]有接話?!安缓葘δ阋矝]有什么幫助,所以你或許還是喝一點吧?!彼磽舻馈H欢R文還是決定不管怎樣,都要保持清醒。

????這是一次羊排晚宴,伊坎對萊文說,F(xiàn)amily Dollar處境艱難,他應(yīng)該把這家他與家人經(jīng)營了55年的企業(yè)賣給更大、經(jīng)營更好的競爭對手Dollar General。伊坎暗示說,只要運作得當(dāng),這甚至能夠引發(fā)一場競標(biāo)大戰(zhàn)。萊文回憶說:“伊坎說,他會運作這次交易,他就是能夠賣出最好價錢的那個人。”萊文爭辯說,賣給Dollar General于事無補,他堅稱自己已經(jīng)有了復(fù)興公司的出色計劃。當(dāng)萊文把Family Dollar的問題歸咎于另外一位不久前離職的高管時,伊坎打斷了他。

????“別找借口了!”這位粗魯?shù)摹⒊錾诨屎髤^(qū)(Queens)的億萬富豪說?!叭ジ銒寢屨f去吧?!比R文不禁大笑起來。他聽說過伊坎對付公司高管的組合拳:一陣陣地展示強力,再加上一些意味深長的玩笑。

????近些年來,在美國企業(yè)界里,很少有比激進(jìn)投資者的崛起更大的故事了。那天的晚宴驗證了伊坎以及其他幾位激進(jìn)投資大亨所掌握的巨大影響力。這場儀式向萊文說明了一個無可否認(rèn)的新現(xiàn)實:不管愿不愿意,他的公司現(xiàn)在被盯上了,他要趕緊應(yīng)對各種事件。

????此時,其他的激進(jìn)投資富豪已經(jīng)行動起來了。他們摩拳擦掌,將加入一場持續(xù)18個月的史詩般的戰(zhàn)爭—這場戰(zhàn)爭直到不久前才接近尾聲。在《財富》雜志的4月刊出版之際,較小的連鎖店Dollar Tree已經(jīng)接近完成對于Family Dollar的91億美元收購。為了實現(xiàn)這筆收購,兩家低價零售店不得不抵擋來自于Dollar General公司在最后時刻的、不擇手段的攻擊,還要與華爾街上的一幫要求最苛刻的投資者較量,他們也是最為自負(fù)的人。

????針對于Family Dollar的并購大戰(zhàn)是一場名副其實的激進(jìn)投資者之間的混戰(zhàn),讓金融界里最知名的一些人物彼此兵戎相見。在這場競逐當(dāng)中爭奪蛋糕的大佬們有:特里安基金管理公司(Trian Fund Management,基金規(guī)模為150億美元)的納爾遜·佩爾茨(Nelson Peltz);保爾森公司(Paulson & Co.,180億美元)的約翰·保爾森(John Paulson);格倫維尤資本公司(Glenview Capital,220億美元)的拉里·羅賓斯(Larry Robbins);埃利奧特管理公司(Elliott Management,230億美元)的保羅·辛格(Paul Singer);還有來自于伊坎的門生、科爾維克斯管理公司(Corvex Management,110億美元)的基思·邁斯特(Keith Meister)的客串出場。頗有諷刺意味的是,在一個對沖基金橫行霸道、攻擊目標(biāo)越來越大[想想伊坎成功地讓蘋果向股東返還更多的現(xiàn)金吧,還有佩爾茨正在對杜邦(DuPont)采取的攻擊行動]的時代里,可能是本千禧年里最為激烈的激進(jìn)投資者戰(zhàn)爭卻發(fā)生在一家向美國最貧窮的消費者銷售99美分牙刷和2美元清潔劑的零售商身上。

????在這個傳奇故事當(dāng)中,激進(jìn)投資者們盡管能夠翻云覆雨,也暴露了很多自身的不足。不過也展示出他們彌補這些不足的驚人能力。伊坎一開始支持后來失敗的競購方。但是他抓住了稍縱即逝的時機,采取了精明的行動,而且運氣也不錯,這些因素加在一起,讓他成為了最大的受益者之一,在幾周之內(nèi)就攫取了2.658億美元的利潤。類似地,特里安犯了不只一次錯誤,但是也大賺特賺。(欲知更多對沖基金要求公司進(jìn)行改革的錯誤,請看商業(yè)廣角中的《激進(jìn)卻平庸》一文。)不管這些激進(jìn)投資者成功或失敗,有一個教訓(xùn)都是今天不能回避的:如果你是一位首席執(zhí)行官,就必須同他們打交道。

????當(dāng)一切都塵埃落定之后,卻出現(xiàn)了一個始料未及的結(jié)果:Dollar Tree異軍突起,通過合并成為了新的巨頭。憑著200億美元的營業(yè)收入和13,000家商店,它小幅超越Dollar General,成為了最大的一美元連鎖店,也為數(shù)百萬尋找便宜貨的顧客提供了除沃爾瑪(Wal-Mart)之外的另一個重要選擇。

????通過采訪伊坎、萊文和其他關(guān)鍵人物,以及翻閱法律文件,《財富》雜志得以拼湊出一幅充滿驚人細(xì)節(jié)的完整畫面。本次競逐的公開轉(zhuǎn)折和反轉(zhuǎn)已經(jīng)被廣為報道,但是有關(guān)這場一美元店戰(zhàn)爭的內(nèi)幕直到現(xiàn)在才得以揭曉。

????一美元商品連鎖店起源于1955年,當(dāng)時J.L.·特納(J.L. Turner)和卡爾·特納(Cal Turner)父子在肯塔基州的斯普林維爾市(Springville)開設(shè)了第一家Dollar General連鎖店,店內(nèi)所有商品的售價均不超過1美元。[今日,公司總部位于田納西州納什維爾(Nashville)郊區(qū)的古德利茨維爾(Goodlettsville)。] 4年后,霍華德·萊文的父親萊昂(Leon)曾經(jīng)考慮買下一家Dollar General店的代理權(quán),但是最后投資6,000美元,在夏洛特開設(shè)了自己的百貨商店。

????這類連鎖店今天仍然被稱為“一美元”商店,但是最大的兩家商店—Dollar General和Family Dollar—的商品售價已經(jīng)超過了這個限制,一般在1至20美元之間。它們的顧客以家庭主婦為主,她們每隔兩周去一次克羅格超市(Kroger)或沃爾瑪,在這兩周的間隔內(nèi),通常會到一美元連鎖店里挑選一兩件物品,比如衛(wèi)生紙和六罐裝可樂。數(shù)十年來,Dollar General和Family Dollar就是這一行業(yè)內(nèi)的可口可樂(Coke)和百事可樂(Pepsi)。它們銷售的產(chǎn)品基本相同,也經(jīng)常開在農(nóng)村小鎮(zhèn)或大城市的低收入人群居住區(qū)的同一條街的兩頭。Dollar Tree公司直到1986年才成立,比它們小很多,總部位于弗吉尼亞州的切薩皮克(Chesapeake)。它仍然保持著原始的經(jīng)營理念:所有商品的價格都不超過1美元。

????金融危機給一美元店行業(yè)帶來了繁榮時光。嚴(yán)重的衰退及其造成的后果使得數(shù)千萬的新消費者到一美元店里尋覓廉價的家用必需品。三家連鎖店開始每年各自新增數(shù)百家店。自2005年年底以來,Dollar General、Family Dollar和Dollar Tree的商店總數(shù)激增了50%,由16,753家增長到25,340家。

????如此爆炸性的增長不可避免地吸引了華爾街的密切關(guān)注。2007年有一個重要事件:KKR公司以杠桿收購的方式買下了Dollar General。當(dāng)時的管理團(tuán)隊在2009年讓Dollar General再度上市,該團(tuán)隊今天仍然在管理著公司,由里克·德賴林(Rick Dreiling)擔(dān)任首席執(zhí)行官。他們證明了自己是優(yōu)秀的經(jīng)營者,將利潤率和每平方英尺銷售額提升到了最優(yōu)秀的低價零售商之列。

????Dollar General的神奇表現(xiàn)和給KKR帶來的高額回報吸引了特里安公司。佩爾茨和他的合伙人、他的女婿埃德·加登(Ed Garden)在Family Dollar看到了巨大的、尚未實現(xiàn)的潛力。與大多數(shù)的零售商相比,該公司的數(shù)據(jù)看上去還不錯,但是利潤率和單店銷售額都落后于Dollar General,而且差距還在拉大。萊文于1998年接替父親擔(dān)任公司的首席執(zhí)行官,華爾街視其為平庸的首席執(zhí)行官。佩爾茨和加登認(rèn)為,他們就是將Family Dollar提升到由其強大競爭對手設(shè)立的最佳標(biāo)準(zhǔn)的人選。加登說:“我們認(rèn)為,我們能夠追上差距。這是它主要吸引人的地方?!?010年,他們買下了該公司大約8%的股份。

????佩爾茨和加登有很好的理由相信他們的能力。加登現(xiàn)年53歲,他在2005年與佩爾茨及其合伙人彼得·梅(Peter May)創(chuàng)辦了一家對沖基金,彼得·梅與佩爾茨共事超過30年。此舉由此締造了激進(jìn)投資者中最大的一支力量。佩爾茨和梅擅長治理公司,但是缺少做大交易的資本。通過從機構(gòu)籌集資本,他們擁有了成為頂級激進(jìn)投資者的現(xiàn)金。佩爾茨現(xiàn)年72歲,說話聲音沙啞,憑直覺投資,是一位傳奇式人物。相比之下,加登性格文靜,喜歡分析數(shù)據(jù),自稱是“純粹的經(jīng)濟(jì)動物”。特里安的這個團(tuán)隊給企業(yè)投資,并且擔(dān)任企業(yè)的董事,在改善企業(yè)的運營方面有著出色的紀(jì)錄,他們涉及的企業(yè)包括番茄醬生產(chǎn)商亨氏(Heinz)、共同基金公司美盛集團(tuán)(Legg Mason)和快餐連鎖店Wendy's。特里安專業(yè)從事它所謂的“運營激進(jìn)主義”,與現(xiàn)有的管理層合作,提升日常的運營效率,派遣各種專家團(tuán)隊來幫助改善績效。

????但是在Family Dollar的身上,特里安沒有能夠用它的理念實現(xiàn)運營目標(biāo)。盡管公司很努力,情況還是在不斷地惡化。要不是Dollar Tree在關(guān)鍵時刻提出了驚人的收購要約,F(xiàn)amily Dollar或許會成為特里安的一次重大失敗,它的輝煌也會隨之中斷。

????當(dāng)時,單從數(shù)據(jù)上來看,F(xiàn)amily Dollar在加登的眼里似乎是可以輕松成功的。他設(shè)想,F(xiàn)amily Dollar的估值很低,不斷加大運營的改善力度,將會產(chǎn)生高額的收益。2011年,特里安提出直接收購公司,遭到董事會拒絕。但是雙方很快達(dá)成了妥協(xié):加登將加入董事會,F(xiàn)amily Dollar將采納新的運營計劃。

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