2017年12月21日，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院和創(chuàng)業(yè)邦共同舉辦的《2017中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》發(fā)布會(huì)在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院舉行，大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布了《2017年中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》。（CVC，“Corporate Venture Capital”，即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。）

大會(huì)還邀請(qǐng)了創(chuàng)新企業(yè)領(lǐng)袖及知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)的實(shí)際特點(diǎn)，共通探討CVC行業(yè)創(chuàng)新態(tài)勢(shì)和發(fā)展路徑，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及學(xué)術(shù)研究者提供參考。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院常務(wù)副院長(zhǎng)廖理與創(chuàng)業(yè)邦CEO南立新分別作為主辦方致辭。

廖理表示，《2017中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》是首次通過最新的CVC學(xué)術(shù)成果與國(guó)際實(shí)踐，結(jié)合產(chǎn)、學(xué)、研三位一體的專業(yè)積累，以大樣本的方式進(jìn)行研究，多維度、客觀、深入介紹CVC發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)特色及發(fā)展前景，以期為中國(guó)CVC的健康發(fā)展提供必要的借鑒，為企業(yè)戰(zhàn)略決策者、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)者、中小微企業(yè)的決策者提供有益參考。

圖為廖理

南立新表示，CVC不僅對(duì)小企業(yè)在早期具有巨大的吸引力，對(duì)大企業(yè)也意義重大，可以幫助企業(yè)建立創(chuàng)新體系以及提升研發(fā)與創(chuàng)新效率。創(chuàng)業(yè)邦特別邀請(qǐng)清華五道口研究這些現(xiàn)象背后的成因、未來的發(fā)展趨勢(shì)和意義，希望給業(yè)界提供更多的價(jià)值參考。南立新對(duì)學(xué)院的支持和研究團(tuán)隊(duì)的專業(yè)付出表示感謝，并希望繼續(xù)把研究進(jìn)行下去，共同推動(dòng)中國(guó)CVC行業(yè)的發(fā)展。

圖為南立新

小米科技聯(lián)合創(chuàng)始人、高級(jí)副總裁劉德隨即發(fā)表了題為《小米生態(tài)鏈實(shí)戰(zhàn)分享》的演講。劉德表示，小米2013年已開始布局生態(tài)鏈投資，本質(zhì)上就屬于CVC業(yè)務(wù)。小米生態(tài)鏈投資的目的是匹配企業(yè)當(dāng)下與未來的戰(zhàn)略發(fā)展，投資邏輯本質(zhì)上是產(chǎn)品邏輯。商業(yè)世界是信號(hào)學(xué)世界，因此小米投資方向主要看中未來10年的大消費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)（IOT）以及新零售渠道。小米對(duì)于投資企業(yè)參股但不控股，降低管理成本同時(shí)又可以保證創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)激勵(lì)，截止目前，小米生態(tài)鏈投資近100家創(chuàng)新企業(yè)，通過大數(shù)據(jù)沉淀、產(chǎn)品孵化等方式形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。對(duì)于小米而言，現(xiàn)階段CVC是創(chuàng)新企業(yè)的孵化器，未來被投企業(yè)將成為小米的放大器，CVC是產(chǎn)業(yè)與資本協(xié)同的二級(jí)火箭制度。

圖為劉德

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)助理、創(chuàng)業(yè)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心主任、昆吾九鼎金融學(xué)講席教授田軒發(fā)布《2017中國(guó)CVC行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，并圍繞CVC的機(jī)理本質(zhì)、中外發(fā)展態(tài)勢(shì)以及創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)做深入講解。

圖為田軒

田軒表示，首先要明確CVC的概念是非金融類企業(yè)設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，是一種嶄新的創(chuàng)投組織安排，它與傳統(tǒng)的IVC最大不同是優(yōu)先考慮戰(zhàn)略目標(biāo)，而非財(cái)務(wù)回報(bào)。與此同時(shí)，CVC與IVC相比在資金來源、期限設(shè)計(jì)方面都完全不同且更具優(yōu)勢(shì)，投資企業(yè)的長(zhǎng)期創(chuàng)新更優(yōu)，成功退出概率更高，市場(chǎng)估值更高。不過，現(xiàn)階段CVC也具有獨(dú)立性相對(duì)較差、被投企業(yè)可能對(duì)母公司造成威脅、投資經(jīng)理人激勵(lì)不足等劣勢(shì)。

田軒介紹了全球CVC的發(fā)展態(tài)勢(shì)。CVC起源于20世紀(jì)60年代的美國(guó)，在過去幾年中，CVC總投資額大幅度攀升，目前占IVC的五分之一，但平均投資額卻遠(yuǎn)高于IVC。CVC參與投資的輪次相對(duì)更早，行業(yè)分布在互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)。全球CVC最活躍地區(qū)在美國(guó)，尤其在以硅谷為創(chuàng)新核心的加州地區(qū)。全球前八支CVC基金總部都在美國(guó)，包括英特爾、谷歌風(fēng)投等。歐洲和亞洲的CVC活動(dòng)各占總量的20%, 其中，英國(guó)和印度CVC近年來發(fā)展迅速。全球CVC不乏典型案例，如英特爾投資創(chuàng)新科技公司、谷歌風(fēng)投投資優(yōu)步等。

田軒也介紹中國(guó)CVC發(fā)展情況。中國(guó)的CVC起步相對(duì)較晚，但有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展空間巨大。1999年中國(guó)出現(xiàn)了第一例CVC，而中國(guó)CVC真正的大發(fā)展是在2014年才開始。中國(guó)CVC與IVC相比，更加關(guān)注高科技行業(yè)，更多集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，并更多投資于早期企業(yè)。中國(guó)活躍的CVC，既包括騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也出現(xiàn)了找鋼網(wǎng)等提前進(jìn)行戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)鏈布局的前沿創(chuàng)新企業(yè)。中國(guó)大部分CVC仍然將投資標(biāo)的重點(diǎn)鎖定在本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)上，同時(shí)也體現(xiàn)企業(yè)的未來戰(zhàn)略布局，如百度選擇了文化娛樂；京東在硬件領(lǐng)域投資最多；中國(guó)平安是在醫(yī)療健康領(lǐng)域；新浪微博則是在游戲、文化娛樂行業(yè)等。

田軒認(rèn)為，企業(yè)選擇CVC投資的原因主要包括：第一，獲取新技術(shù)新市場(chǎng)的信息，過去一招吃天下已經(jīng)一去不復(fù)返。第二，研發(fā)工作外包，企業(yè)發(fā)展到一定階段，制度文化不利于創(chuàng)新，也是內(nèi)部鯰魚效應(yīng)。第三，產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略協(xié)同。第四，獲取人才，構(gòu)建內(nèi)部人才市場(chǎng)?？傊?，CVC的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)大于其財(cái)務(wù)回報(bào)。

田軒最后強(qiáng)調(diào)了CVC對(duì)于創(chuàng)新的重大意義。CVC最大的意義在于對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)。CVC本質(zhì)上是將傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)制度和傳統(tǒng)風(fēng)投機(jī)構(gòu)尋找創(chuàng)新企業(yè)的投資制度進(jìn)行有效結(jié)合。根據(jù)最新的學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)風(fēng)投相比，CVC投資的企業(yè)創(chuàng)新的數(shù)量和質(zhì)量都顯著增加，而企業(yè)IPO（首次公開募股）的概率、退出時(shí)的估值都明顯更高。其背后的機(jī)理是：CVC對(duì)比傳統(tǒng)的IVC不受期限限制，因此風(fēng)險(xiǎn)容忍度更高，也更具耐心，可以讓創(chuàng)業(yè)者和研發(fā)團(tuán)隊(duì)去試錯(cuò)。在資金支持外，還有產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同并配以市場(chǎng)和政策的專業(yè)預(yù)測(cè)。在國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下，中國(guó)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新勢(shì)頭高漲，專利數(shù)已成為全球第一。創(chuàng)新數(shù)量雖多，但是不乏很多形式上的創(chuàng)新。而我們更應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新的質(zhì)量，通過真正的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

隨后，小米科技聯(lián)合創(chuàng)始人、高級(jí)副總裁劉德，星河互聯(lián)CEO傅淼，海航通航投資集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)祝捷，創(chuàng)業(yè)邦合伙人王玥四位嘉賓圍繞“早期戰(zhàn)略投資布局行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈”進(jìn)行了圓桌討論。

圖為圓桌討論

王玥表示，CVC投資信息邊界的有限、退出方式的考量以及團(tuán)隊(duì)與人才的激勵(lì)是當(dāng)前比較關(guān)鍵的問題。

劉德表示，小米投資信息獲取主要依賴樣板效應(yīng)，即先做亮點(diǎn)。退出渠道更尊重創(chuàng)始人意見。而人才激勵(lì)方面，主要包括設(shè)立員工基金，以及被投公司之間的人才輸送，打造人才旋轉(zhuǎn)門等方式。

祝捷表示，通航集團(tuán)也是海航的典型CVC案例。通航投資主要圍繞通用航空行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局，投資初心是產(chǎn)業(yè)共贏而不是逐利，融投管退四個(gè)環(huán)節(jié)都圍繞共贏而來。對(duì)于人才激勵(lì)，通過行業(yè)與平臺(tái)吸引力，考量社會(huì)價(jià)值、個(gè)人價(jià)值與企業(yè)價(jià)值的匹配。未來尋找無人機(jī)、空中飛行安全導(dǎo)航等領(lǐng)域的創(chuàng)新項(xiàng)目。

傅淼表示，星河互聯(lián)，一方面承擔(dān)著星河集團(tuán)的投資和孵化功能，另一方面本身也是針對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)。星河互聯(lián)通過龐大的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行信息獲取，其投資團(tuán)隊(duì)可以細(xì)分到三級(jí)子行業(yè)。星河互聯(lián)未來尋找新技術(shù)新模式顛覆傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)務(wù)模式。

發(fā)布會(huì)最后王玥簡(jiǎn)要介紹了2018年度CVC行業(yè)發(fā)展研究工作計(jì)劃，希望更多的業(yè)內(nèi)人士關(guān)注未來的研究和相關(guān)活動(dòng)安排。

圖為王玥