不要再期待另一個(gè)牛市了
????作者：Allan Sloan
????至少對(duì)這一代投資者來(lái)說(shuō)，股票收益可能再也不會(huì)這樣高了
????盡管在日歷上沒(méi)有標(biāo)示出來(lái)，但一個(gè)具有劃時(shí)代意義的紀(jì)念日就快要到了。不，這跟美國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)(NCAA)籃球聯(lián)賽沒(méi)關(guān)系。這是另一種“三月瘋”：歷時(shí)一代人之久并改變美國(guó)人股票觀念的牛市結(jié)束了。
????美國(guó)最輝煌的牛市始于1982年夏天，當(dāng)時(shí)只有相對(duì)少數(shù)人持有股票。由于人們認(rèn)為投資股市風(fēng)險(xiǎn)太高，當(dāng)時(shí)的股票很便宜。但是2000年3月在泡沫充斥的股市，標(biāo)準(zhǔn)普爾500（Standard & Poor’s 500）指數(shù)達(dá)到最高值時(shí)，大多數(shù)人都持有股票。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為股市是有魔力的，是不能錯(cuò)過(guò)的良機(jī)，可以幫你支付兒女的學(xué)費(fèi)，為退休攢錢(qián)，雇主可以給雇員期權(quán)使其發(fā)財(cái)，還可以使你脫落的頭發(fā)再生。（只是開(kāi)個(gè)關(guān)于頭發(fā)的玩笑。唉。）
????人們總是說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)看，股票能帶給人們兩位數(shù)的收益，盡管在任何一年股票都有可能下跌。然而，過(guò)去八年來(lái)的一條教訓(xùn)就是——這個(gè)長(zhǎng)期可能會(huì)很“長(zhǎng)”。我是在2月末寫(xiě)的這篇文章，此時(shí)美國(guó)股市標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其在2000年3月24日所達(dá)到的峰值。根據(jù)費(fèi)城理財(cái)公司 Aronson & Johnson & Ortiz為《財(cái)富》提供的數(shù)據(jù)，即使將股息（現(xiàn)在每年已略低于2%）包括在內(nèi)，也很難實(shí)現(xiàn)損益平衡。
????是這樣么？在漫漫股市中放了八年的死錢(qián)？ Ibbotson Associates稱(chēng)標(biāo)普指數(shù)自1926年來(lái)平均利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.3%，這怎么可能？這簡(jiǎn)直像一個(gè)六尺男兒在一個(gè)平均水位只有6英寸的池塘中溺水了，因?yàn)樗咤e(cuò)了地方，那里的水位達(dá)八英尺深。
????無(wú)可否認(rèn)（新聞界為避免正面回答的常用語(yǔ)），這段糟糕日子純屬偶然。Ted Aronson 稱(chēng)在Ibbotson龐大的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中，在幾乎 9 00個(gè)不同的為期96個(gè)月的交易期中，現(xiàn)在的收益處在最低的2%。不管如何，這是我們現(xiàn)在所能獲得的收益。
????除非有奇跡出現(xiàn)，或者對(duì)市場(chǎng)的多變性創(chuàng)造出了新數(shù)論，否則我們永遠(yuǎn)都不會(huì)再看到伴隨這一代人成長(zhǎng)的牛市。在那段令人狂喜不已的時(shí)期，標(biāo)準(zhǔn)普爾每年收益率超過(guò)了19%。如果將復(fù)合率包括在內(nèi)的話，你的資金就是每四年翻一番還多。真是不錯(cuò)。
????這意味著這段牛市的收益率是股市在過(guò)去56年中年收益率(9%)的兩倍還多。收益的多半來(lái)自股息，當(dāng)時(shí)的股息幾乎是目前股息的三倍。
????Roger Ibbotson 指出，我的“8年來(lái)幾乎沒(méi)達(dá)到損益平衡”的計(jì)算，主要是由于起點(diǎn)過(guò)高。當(dāng)然，他說(shuō)得很對(duì)。如果我把計(jì)算起點(diǎn)放在2002年10月——當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)跌到谷底，只有其峰值的49%——那我就在不到6年的時(shí)間里收益翻了一番。Roger Ibbotson目前預(yù)測(cè)：長(zhǎng)期來(lái)看的年收益率會(huì)有8%到9%，略低于他2005年在《財(cái)富》上所做的9.3%的預(yù)測(cè)。當(dāng)然股市除了會(huì)震蕩以外，沒(méi)人知道它今后會(huì)怎樣。
????公平地講，我相信從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股票的表現(xiàn)將超過(guò)優(yōu)質(zhì)債券。這其實(shí)不算什么了不起的成績(jī)，因?yàn)檎畟?0年的收益率只有4.5%。但是如果我持有標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金，我也不會(huì)期待收益率會(huì)連續(xù)18年達(dá)到20%。過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間的牛市是輝煌的，但至少對(duì)這一代投資者來(lái)說(shuō)，它已經(jīng)一去不復(fù)返了。盡量適應(yīng)這一現(xiàn)實(shí)吧。
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