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專欄 - Geoff Colvin

下一個(gè)信貸危機(jī)

GEOFF COLVIN 2008年10月31日

杰奧夫·科爾文(Geoff Colvin)為《財(cái)富》雜志高級(jí)編輯、專欄作家。美國(guó)在管理與領(lǐng)導(dǎo)力、全球化、股東價(jià)值創(chuàng)造等方面最犀利也是最受尊重的評(píng)論員之一。擁有紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院MBA學(xué)位,哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)榮譽(yù)學(xué)位。
輕松領(lǐng)到信用卡的日子眼看就要遠(yuǎn)去了,我們也將隨之失去假裝日子過(guò)得不錯(cuò)的能力。

????輕松領(lǐng)到信用卡的日子眼看就要遠(yuǎn)去了,我們也將隨之失去假裝日子過(guò)得不錯(cuò)的能力

????作者:GEOFF COLVIN

????過(guò)去,我們有過(guò)互聯(lián)網(wǎng)泡沫;現(xiàn)在,我們正在經(jīng)歷房地產(chǎn)泡沫。接下來(lái),我們可能要看到最令人擔(dān)心的泡沫─生活水平泡沫─的破滅。

????這個(gè)結(jié)論來(lái)自有關(guān)信用卡債務(wù)的最新數(shù)據(jù)。信用卡債務(wù)正在快速增長(zhǎng),但是問(wèn)題比這還要嚴(yán)重。為了理解這意味什么,我們需要往回倒幾步。過(guò)去幾年,美國(guó)工人的平均通脹調(diào)整后工資一直沒(méi)有增長(zhǎng)。這就意味,這些年我們并沒(méi)有在為我們生活水平的提高提供基礎(chǔ)。你可能忍不住要說(shuō),按照定義,我們的生活水平根本就不可能有所提高,但是這么說(shuō)不太對(duì)。即便實(shí)際收入停滯不前,我們還是可以通過(guò)借貸假裝我們的生活在不斷出現(xiàn)改善,就像過(guò)去幾十年那樣。

????所以說(shuō),大牛市時(shí)代讓我們感到富足,也讓我們覺(jué)得少存錢、多借錢、多花錢合情合理。股市崩盤后,房?jī)r(jià)又起來(lái)了,讓我們?cè)俅胃械礁蛔恪R蚨覀兝^續(xù)少存多花,制造出我們的生活水平仍在不斷提高的幻想。2005 年,我們的個(gè)人儲(chǔ)蓄率成了負(fù)值,但即便如此也沒(méi)有讓我們放緩借貸的腳步,因?yàn)槲覀兊姆孔舆€在增值,房屋升值意味家庭凈資產(chǎn)沒(méi)有減少。

????當(dāng)然,我們?nèi)缃裨僖猜?tīng)不到這樣的論斷了。股市回到了八年前,房?jī)r(jià)回到了五年前。而個(gè)人負(fù)債比以往任何時(shí)候都高,平均工資卻仍然沒(méi)有實(shí)際的增長(zhǎng)。現(xiàn)在,我們?nèi)绾芜€能假裝生活水平還在不斷提高呢?

????信用卡報(bào)告提到了這個(gè)問(wèn)題。去年隨次貸危機(jī)的發(fā)生,信用卡債務(wù)急劇增長(zhǎng)。房產(chǎn)提款機(jī)關(guān)閉了,人們開(kāi)始轉(zhuǎn)向最后一個(gè)可以輕松獲取但代價(jià)高昂的財(cái)源─信用卡借債。信用卡債務(wù)增長(zhǎng)速度(去年三、四季度超過(guò) 8%,今年 5 月超過(guò) 7%)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,顯然, 人們把它當(dāng)成了收入的替代品。因此,在過(guò)去一年左右的時(shí)間里,我們依然保持生活水平得到維持的假象。

????但一場(chǎng)大危機(jī)就要降臨。像按揭債券一樣,信用卡債務(wù)也被銀行打包、證券化了。美國(guó)最大的信用卡放債機(jī)構(gòu)之一花旗集團(tuán)(Citigroup)最新發(fā)布的報(bào)告顯示,此類債務(wù)的證券化使花旗二季度蒙受了 1.76 億美元的損失。之所以如此,是因?yàn)榇祟愖C券的買家發(fā)現(xiàn)違約率和利率在提高,于是認(rèn)定這些證券的價(jià)值沒(méi)有花旗所想的那么高。更為普遍的情況是,由于風(fēng)險(xiǎn)的增加,全美信用卡債務(wù)的證券化金額在過(guò)去五個(gè)月已經(jīng)減少了一半多。這意味信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)要向顧客收取更高的利息,而由于無(wú)力像從前那樣擺脫債務(wù),它們能借給持卡人的錢也將更少。擠壓已經(jīng)開(kāi)始,為此,國(guó)會(huì)正在審議“信用卡持卡人權(quán)利法案”,其中一條就是,禁止發(fā)行機(jī)構(gòu)在不事先警告的情況下改變利率和條款。但最終,信用卡借債窗口將會(huì)開(kāi)始逐漸關(guān)閉,而且這一天很快就會(huì)到來(lái)。

????那現(xiàn)在怎么辦?很難看出消費(fèi)者下一步會(huì)求助于什么。房?jī)r(jià)很快再漲的可能性很小。股市呢?永遠(yuǎn)不會(huì)有人知道。但大牛市看上去一輩子也就只會(huì)有這么一次。到目前為止,房子和股票是家庭最大的兩類資產(chǎn)。除此之外,就沒(méi)有什么其他東西可以拿來(lái)用作借貸的抵押了。

????生活水平的泡沫可能終究是要破滅的。生活水平的可持續(xù)性提高是掙出來(lái)的,而不是借來(lái)的。也就是說(shuō),我們要從事不能外包的高價(jià)值工作。我們沒(méi)有應(yīng)對(duì)好這個(gè)挑戰(zhàn);這樣做要讓數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的美國(guó)人接受更多更好的教育,既費(fèi)時(shí)又費(fèi)錢。

????最終的結(jié)果可能給人以財(cái)富被剝奪的感覺(jué),但我不這樣看。誰(shuí)知道呢?我們或許會(huì)發(fā)現(xiàn)量入為出、多存點(diǎn)錢其實(shí)沒(méi)有那么糟。

????譯者:天逸

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