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專(zhuān)欄 - Allan Sloan

通用汽車(chē)和克萊斯勒?噢,沒(méi)什么!

Allan Sloan 2008年11月10日

艾倫·斯隆(Allan Sloan)為《財(cái)富》雜志高級(jí)編輯。出生于紐約布魯克林,1966年畢業(yè)于布魯克林學(xué)院,次年畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)新聞學(xué)院研究生院。他是金融領(lǐng)域的資深記者,2008年以“"House of Junk”一文第七次獲得財(cái)經(jīng)新聞界最高榮譽(yù)杰洛德-羅布獎(jiǎng)(Gerald Loeb Award)。
底特律已搖搖欲墜,除非華盛頓撥給通用汽車(chē)數(shù)十億美元,幫助它收購(gòu)克萊斯勒。

????通用汽車(chē)曾表示,除非它收購(gòu)克萊斯勒,否則底特律將沉沒(méi)。隨后通用汽車(chē)又再三思量。

????作者:Allan Sloan

????眼下底特律汽車(chē)業(yè)三巨頭持續(xù)衰弱,對(duì)底特律而言,這是一個(gè)陌生而令人恐懼的時(shí)期,即便按我們已經(jīng)習(xí)慣的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量也是如此。在最近的轉(zhuǎn)折中,三巨頭之一的通用汽車(chē)(General Motors)曾私下表示,底特律已搖搖欲墜,除非華盛頓撥給通用汽車(chē)數(shù)十億美元,幫助它收購(gòu)克萊斯勒,克萊斯勒是三巨頭中最小的一家。但就是這樁看來(lái)對(duì)底特律前途至關(guān)重要的交易,卻被通用汽車(chē)擱置。假如你看看下面的數(shù)字,就會(huì)明白這是怎么回事。

????一個(gè)有說(shuō)服力的老生常談是,除非通用汽車(chē)能收購(gòu)克萊斯勒,這兩家公司共計(jì)145,000名美國(guó)工人都可能丟掉飯碗,而它們682,000名退休人員及其配偶的未來(lái)也將失去保障。此外,在向美國(guó)汽車(chē)公司供應(yīng)商品和服務(wù)的公司里還有數(shù)百萬(wàn)工人和退休人員,他們的生計(jì)也將面臨危險(xiǎn)。

????盡管這番幫工人保住飯碗的說(shuō)辭令人頗感溫暖,但實(shí)際上通用汽車(chē)和克萊斯勒不過(guò)是在試圖為它們的所有者撈點(diǎn)好處——而且假如通用汽車(chē)能挺過(guò)之后幾個(gè)月,它們可能再度進(jìn)行嘗試。

????通用汽車(chē)于上周五表示,假如運(yùn)氣沒(méi)有好轉(zhuǎn),它可能在年底耗盡所有現(xiàn)金。通用汽車(chē)不愿討論“破產(chǎn)”一事,但我認(rèn)為假如該公司進(jìn)入破產(chǎn)狀態(tài),其股東將損失慘重。

????同時(shí),此前從未失手的非主流投資公司Cerberus的投資者們被套牢,其持有克萊斯勒80.1%的股份,在目前的金融市場(chǎng)上,這些股份幾乎一文不值。(Cerberus拒絕對(duì)此置評(píng)。)這是因?yàn)榭巳R斯勒的優(yōu)先銀行債務(wù)目前每美元作價(jià)不足50美分,且克萊斯勒的另一股東——戴姆勒(Daimler),即此前的戴姆勒-克萊斯勒(DaimlerChrysler)——最近將19.9%的克萊斯勒股份減持至零。(確實(shí),少數(shù)股之價(jià)值成比例的低于控制股之價(jià)值——但減持至零頗為嚇人。)

????讓我告訴你在我看來(lái)通用汽車(chē)為何決定現(xiàn)在處理自身流動(dòng)性問(wèn)題,而不是寄希望于收購(gòu)克萊斯勒。通用汽車(chē)每月流失超過(guò)20億美元現(xiàn)金。

????據(jù)稱問(wèn)題在于克萊斯勒的資產(chǎn)都同欠債捆綁在一起,而通用汽車(chē)最不需要的莫過(guò)于在自己慘淡的資產(chǎn)負(fù)債表上再添一些借款??巳R斯勒擁有吉普車(chē)與小型貨車(chē)業(yè)務(wù)等有價(jià)值的資產(chǎn)。但它也有至少90億美元的債務(wù)——我之所以說(shuō)“至少”是因?yàn)檫@90億美元的債務(wù)是經(jīng)公開(kāi)確認(rèn)的,但有可能還有我們不知道的債務(wù)。Cerberus不愿披露克萊斯勒的資產(chǎn)負(fù)債表。

????Cerberus曾向克萊斯勒投資74億美元,作為回報(bào),Cerberus于兩年前獲得克萊斯勒的控制股。Cerberus一直精明的試圖為自己的投資者撈點(diǎn)錢(qián),為此它煽動(dòng)了一場(chǎng)競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)(或制造了這樣的假象),使得通用汽車(chē)、日產(chǎn)(Nissan)和其他不確定的公司針?shù)h相對(duì)。

????今年8月份有新聞稿稱,截至6月30日時(shí),克萊斯勒擁有117億美元現(xiàn)金。這很不錯(cuò)。然而,該新聞稱其中23億美元為限定用途現(xiàn)金。因此,凈現(xiàn)金額僅為94億美元,比克萊斯勒公開(kāi)確認(rèn)之債務(wù)額大不了多少。

????通用汽車(chē)曾四處活動(dòng),要求獲得至少1百億美元的政府支持貸款,以促進(jìn)這筆交易。換句話說(shuō),通用汽車(chē)承擔(dān)1百億美元的收購(gòu)債務(wù),可能還得加上克萊斯勒的90億美元(或更多的)現(xiàn)有債務(wù),作為回報(bào),它將獲得94億美元現(xiàn)金(假設(shè)克萊斯勒的現(xiàn)金狀況自6月30日以來(lái)未發(fā)生變化)。

????作為此交易的一部分,通用汽車(chē)應(yīng)把自己在通用汽車(chē)金融服務(wù)公司(GMAC)的49%股份全部或部分移交給Cerberus,GMAC曾是通用汽車(chē)表現(xiàn)卓越的金融子公司,不過(guò)被艱難的時(shí)局所累。為獲得一項(xiàng)縮水資產(chǎn)的80.1%而增加190億美元負(fù)債以購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)可能有價(jià)值的所有物,這個(gè)代價(jià)有些過(guò)高。

????通用汽車(chē)的如意算盤(pán)是,它將巧妙的使克萊斯勒融入通用汽車(chē),兩公司合并后,每年可節(jié)省60多億美元,合并后的公司將具有足夠的持久力,能堅(jiān)持到汽車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇。這個(gè)計(jì)劃在紙面上看起來(lái)棒極了——但是通用汽車(chē)的計(jì)劃向來(lái)在紙面看起來(lái)很棒。麻煩總是始于現(xiàn)實(shí)世界。

????通用汽車(chē)的管理層一再宣稱變化即將來(lái)臨,但最后總是不了了之。你認(rèn)為這些人能成功的將兩家深陷泥潭的公司結(jié)合,并使其產(chǎn)品線合理化?你自己看吧。

????此外還有大型金融機(jī)構(gòu)投資者。不,我不是指通用汽車(chē)和克萊斯勒的養(yǎng)老基金。這兩個(gè)基金狀況良好——或至少在10月份市場(chǎng)崩盤(pán)前狀況良好。

????問(wèn)題在于底特律三巨頭去年同美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)(United Auto Workers)就退休人員的醫(yī)療保健問(wèn)題達(dá)成了重大協(xié)議,根據(jù)該協(xié)議,通用汽車(chē)和克萊斯勒需要——并且馬上就需要——現(xiàn)金。通用汽車(chē)、福特、克萊斯勒以及美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)同意由醫(yī)療保健信托公司承擔(dān)退休人員醫(yī)療保健之責(zé)任。作為回報(bào),這幾家公司承諾向這些信托公司移交數(shù)十億美元。盡管這一數(shù)額巨大,但與由這些公司自己發(fā)放津貼之成本相比,還是要少很多。對(duì)這些公司而言,將退休人員的健康義務(wù)封頂長(zhǎng)期來(lái)看是省錢(qián)的。

????不過(guò)伙計(jì)們,短期來(lái)看有一個(gè)問(wèn)題。據(jù)我推算,通用汽車(chē)和克萊斯勒已承諾,截至2010年初,給予信托公司總計(jì)125億至181億美元或是更多的現(xiàn)金。這不包括信托公司現(xiàn)有的168億美元。哥們,我祝你能拿出那么多錢(qián);或是祝你能讓美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)多歸還點(diǎn)錢(qián)。

????假如通用汽車(chē)和克萊斯勒在明年年底前破產(chǎn),它們幾乎肯定會(huì)停止支付退休人員的醫(yī)療保健。這將是災(zāi)難性的——這也是我不看好破產(chǎn)的主要原因。

????盡管事實(shí)是這些數(shù)字似乎不管用,我仍預(yù)期此交易將復(fù)蘇,山姆大叔(指美國(guó)政府——譯注)會(huì)帶著貼息貸款來(lái)救急。為什么?因?yàn)槌钟械盅浩房赡苁且环N有效的策略。即將下臺(tái)的布什政府和即將掌權(quán)的奧巴馬政府,誰(shuí)敢冒險(xiǎn)讓美國(guó)僅存的工業(yè)基地一大部分在自己治下崩潰?

????不過(guò)我希望,美國(guó)政府讓各方都放棄一些東西已作回報(bào),其在1979年向克萊斯勒提供貸款擔(dān)保時(shí),就是這么做的。政府應(yīng)使工人和退休人員付一部分錢(qián);應(yīng)使Cerberus投入額外資金;應(yīng)引入新的領(lǐng)導(dǎo)層;政府還應(yīng)獲得“新通用汽車(chē)”的大額股份。假如希望我們納稅人幫忙挽救底特律并援助一群私募股本人士,就應(yīng)該給我們點(diǎn)好處。

我來(lái)點(diǎn)評(píng)

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