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專欄 - Allan Sloan

為什么說購(gòu)買國(guó)庫(kù)券并非萬(wàn)無(wú)一失

Allan Sloan 2010年05月20日

艾倫·斯隆(Allan Sloan)為《財(cái)富》雜志高級(jí)編輯。出生于紐約布魯克林,1966年畢業(yè)于布魯克林學(xué)院,次年畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)新聞學(xué)院研究生院。他是金融領(lǐng)域的資深記者,2008年以“"House of Junk”一文第七次獲得財(cái)經(jīng)新聞界最高榮譽(yù)杰洛德-羅布獎(jiǎng)(Gerald Loeb Award)。
人們總問我,買美國(guó)國(guó)庫(kù)券能出什么岔子。

????畢竟,不管我們的財(cái)政問題怎么惡化,政府至少能印鈔票來(lái)還債。那么,買國(guó)庫(kù)券能有什么風(fēng)險(xiǎn)呢?

????答案就六個(gè)字:“利率可能上調(diào)。”

????咱們就不用標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語(yǔ)啦,什么“債券價(jià)格和利率是逆向波動(dòng)關(guān)系”之類的。我給大家提供一些數(shù)據(jù),解釋下為何利率升高對(duì)投資者而言是個(gè)大問題。

????我們假設(shè)你買了一張30年期利率為4.5%的國(guó)庫(kù)券,它目前的交易價(jià)格大概等于它的面值。(債券行家知道,我這么說有點(diǎn)過于簡(jiǎn)化了,但是要用其它方法解釋起來(lái),不但復(fù)雜得讓人抓狂,而且非??菰?。)

????然后,假如說明年5月,長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)行利率上調(diào)到5.5%,而不是今天的4.5%,那個(gè)時(shí)候你手上的國(guó)庫(kù)券已經(jīng)是29年期,而且每年利息為45美元(1000美元的4.5%)。這樣的話,與30年期每年利息55美元的國(guó)庫(kù)券(1000美元的5.5%)比起來(lái),你持有的國(guó)庫(kù)券就處于劣勢(shì)了。

????如此一來(lái),沒人會(huì)花1000美元來(lái)買你的債券,而放棄29年里每年多獲得10美元利息的機(jī)會(huì)。很多網(wǎng)站都提供在線債券計(jì)算器,你不妨找一個(gè)來(lái)算算。你會(huì)發(fā)現(xiàn),當(dāng)利率達(dá)到5.5%的時(shí)候,一張29年期、利率4.5%、面值1000美元的債券,只能賣850到860美元。

????從另一個(gè)角度來(lái)看,你持有的債券市值縮水后,等于你不僅損失了第一年45美元的利息,連后兩年的也一塊兒沒了。

????當(dāng)然,你不必賣掉手上的債券。但是如果不賣的話,相比賣掉利率為4.5%的債券,轉(zhuǎn)而購(gòu)入利率為5.5%的債券這種做法,債券到期時(shí),你會(huì)少獲得290美元的利息(每年少10美元,共29年)。也就是說,你可以選擇賣掉手里的債券,一次性承擔(dān)全部損失;或者選擇繼續(xù)持有,將損失分?jǐn)偟矫磕?,即每年比持有其他債券的投資者少拿10美元利息。然而,不論你采取哪種做法,損失已成定局。

????當(dāng)然,你還可以爭(zhēng)辯說,你對(duì)4.5%的回報(bào)率知足了。但你不能否認(rèn)的是,假如你是一位更精明的債券買家,你的收益可以比現(xiàn)在更高。

????現(xiàn)在我們?cè)賮?lái)看看,兩年后,你的債券還剩28年到期,如果屆時(shí)利率攀升至6.5%,那么該債券每美元作價(jià)將低于75美分。所以說,盡管購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券時(shí),利息收入和本金都是安全的,也就是說沒有“信用風(fēng)險(xiǎn)”,但你的投資面臨著嚴(yán)重的“利率風(fēng)險(xiǎn)”。

????不過話說回來(lái),假如長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的利率出我所料,在1年后降到3.5%呢,會(huì)有什么情況發(fā)生?那么你贏了,而且贏得漂亮。你以1000美元購(gòu)入的債券,市值將達(dá)到約1180美元,因?yàn)樵诮酉聛?lái)的29年里,你每年可以獲得45美元的利息,而新債券每年的利息僅35美元。

????你可能會(huì)想,利率降低1%時(shí),債券價(jià)格上漲的幅度,和利率升高1%時(shí),債券價(jià)格下跌的幅度相比,為什么前者大于后者。那是因?yàn)樵趯<覀兛磥?lái),利率越低,未來(lái)高出的每美元利息就越有價(jià)值。想知道具體怎么算的話,翻翻數(shù)學(xué)課本,或者問問你身邊的數(shù)學(xué)達(dá)人。

????現(xiàn)在你該理解了,為什么當(dāng)利率上升時(shí),債券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)下跌,而利率下跌則價(jià)值就上漲。

????更重要的是,我希望你現(xiàn)在明白了一個(gè)更大的問題:如果你向全世界最安全的債務(wù)人——美國(guó)政府發(fā)放了長(zhǎng)期貸款,你實(shí)際上已經(jīng)把自己的資本置于高風(fēng)險(xiǎn)之下。當(dāng)然,從山姆大叔(指美國(guó)政府——譯注)那兒拿回利息和本金是有保障的,但這并不意味著你的投資是安全的。可別說我沒警告你哦!

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