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專欄 - 黃偉鴻市場分析

通脹猛于虎?

黃偉鴻 2011年04月12日

黃偉鴻,恒生銀行(中國)有限公司財資部主管,2003年加入香港恒生銀行出任高級經(jīng)理兼財資市場主管,負責(zé)利率風(fēng)險管理及外匯部門的運作。
投資者不應(yīng)非法炒賣生活物資,只要選對投資工具,一樣可以獲利。

????商品資源價與糧價上升,引發(fā)全球通脹升溫,反映商品價格走勢的CRB(路透商品研究局)商品價格指數(shù)屢創(chuàng)2008年10月以來的新高。通脹看似來勢洶洶,新興經(jīng)濟體無不嚴陣以待。泰國、韓國、印度、印尼和中國都先后加息抗通脹,而埃及、突尼斯、阿爾及利亞、利比亞等部分中東國家的亂局,分析師指出很大程度也是由物價上升所造成。

????通貨膨脹和物價上漲有連帶關(guān)系,但兩者卻并非完全相同。通貨膨脹出現(xiàn),有可能扯動整體或者大多數(shù)商品物價上漲,但我們不能說所有的物價上漲都是通貨膨脹。比如,單純因為某類別商品供求關(guān)系發(fā)生變化而產(chǎn)生的物價上漲,就不能說成是通貨膨脹。例如,在美國,汽油、玉米、大豆、小麥等商品的價格會受到國際市場求過于供的影響而價格上漲,但一般服務(wù)性行業(yè),如理發(fā)和運動賽事入場券等的費用,漲幅卻似有若無。因此,美國仍未出現(xiàn)通貨膨脹的問題,可以繼續(xù)推行QE2(二次量化寬松)的貨幣寬松政策,但很多新興國家(包括中國)似乎受到了通貨膨脹的困擾。

????事實上,通貨膨脹在很大程度上是受到貨幣供應(yīng)增長速度的影響。2000年以后,中國的貨幣供應(yīng)量(M2)占GDP的比重都在150%以上,有的時候甚至為180%~190%,遠高于國際平均水平。2010年底,中國的貨幣供應(yīng)量約為73萬億元人民幣,而GDP大約為40萬億元。就是說,2010年中國的貨幣供應(yīng)量占GDP的比重約為180%,而當(dāng)前很多國家的這一比重僅為100%多一點。GDP反映的是當(dāng)年創(chuàng)造的新財富的增加值,貨幣供應(yīng)量實際上是當(dāng)年的可用貨幣量。這個指標(biāo)一直居高不下,說明中國的貨幣供應(yīng)量超過當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展所需水平,客觀上存在著通貨膨脹。

????此外,中國貨幣供應(yīng)量的增長率每年都不低于10%。即使是在采取相對緊縮貨幣政策的時期,如2008年之前,貨幣供應(yīng)量的增長率也在約15%以上。近幾年,貨幣供應(yīng)量的增長率大幅超過GDP的增長率 (2010年GDP的增長率約為10%,貨幣供應(yīng)量的增長率約為20%),這也從另一個側(cè)面反映出中國一直存在通貨膨脹。由于政府提高存款準(zhǔn)備金率和增加人民幣的存貸息率,貨幣供應(yīng)量的增長應(yīng)該會繼續(xù)放緩,但不會低于GDP的增長速度。

????由于預(yù)期通脹仍會繼續(xù)肆虐,投機者各出奇謀,巧取豪奪。近年來,中國的農(nóng)產(chǎn)品價格輪流上漲,從“‘蒜’你狠”、“‘姜’你軍”、“‘豆’你玩”,再到“‘棉花’掌”、“‘油’你漲”、“‘糖’高宗”等,糧油等生活物資價格全面上漲。這其中既有供求的因素,也有投機因素,存在囤積居奇、投機炒賣的行為。對此,國家應(yīng)嚴厲打擊,經(jīng)濟手段不管用,可以使用行政手段。

????事實上,投資者不一定要炒賣生活物資,才能為財富增值。比如,黃金和白銀等貴金屬就是不錯的投資選擇。它們的價格起跌不會影響民生,國家不會用行政手段干預(yù)其市場價格,而且由于供應(yīng)始終有限,只要貨幣供應(yīng)量持續(xù)高于經(jīng)濟增長率,導(dǎo)致通貨膨脹持續(xù),黃金和白銀仍有上升空間。

????相反,國家為了紓解民困,必定會想盡辦法改善生活物資和農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求的問題。而完善物流設(shè)施絕對是一種切實可行的方案。中國現(xiàn)在有很多農(nóng)貿(mào)市場、大的批發(fā)市場,但冷藏設(shè)施不足。很多農(nóng)產(chǎn)品由于缺少儲藏設(shè)施,還沒賣掉就已經(jīng)放壞。政府應(yīng)該完善這方面的儲藏設(shè)施。當(dāng)前,國家政策在稅收上還是有支持的,集貿(mào)市場和批發(fā)市場的增值稅基本上沒有收。同時,各級政府也應(yīng)加大對儲藏設(shè)施的資金投入,完善物流設(shè)施,同時低價收費,完善市場管理,真正為物流做好服務(wù)工作。

????總的來說,由于美國失業(yè)率仍然高企,QE2的政策仍會維持一段時間,導(dǎo)致國際資金四處流竄,使商品價格持續(xù)高企,中國政府和民眾一定要群策群力,不要自亂陣腳。尤其是投資者,不應(yīng)非法炒賣生活物資。只要選對投資工具,一樣可以獲利,通貨膨脹不一定猛于虎。

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