????人生無(wú)常，你可能永遠(yuǎn)無(wú)法預(yù)測(cè)自己什么時(shí)候需要錢(qián)。今年6月底“錢(qián)荒”的債市讓人想起做投資時(shí)一定要注意流動(dòng)性，也就是要“賣(mài)得掉”。

????日本人曾在房地產(chǎn)和油畫(huà)上栽了個(gè)大跟斗。1985年因廣場(chǎng)協(xié)議導(dǎo)致日元升值后的幾年，日本人在海外大肆購(gòu)置不動(dòng)產(chǎn)和名貴藝術(shù)品。1989年日本的三菱地產(chǎn)公司斥巨資近14億美元買(mǎi)下了紐約的洛克菲勒中心。日本人還大肆在夏威夷等地置辦房地產(chǎn)，更有日本人得意地說(shuō)，早知如此1941年就不必炸珍珠港了，買(mǎi)下來(lái)不就得了。

????那時(shí)買(mǎi)名畫(huà)成了日本的時(shí)尚。1989年，日本安田保險(xiǎn)耗資4,000萬(wàn)美元買(mǎi)下梵高的《向日葵》后，還運(yùn)回去展覽收門(mén)票。畢加索、莫奈、雷諾阿、塞尚和基弗等大師的杰作，紛紛被日本企業(yè)家以上千萬(wàn)美元納入囊中。梵高的《加歇醫(yī)生的肖像》，直到今天都是世界油畫(huà)拍賣(mài)史的第二高價(jià)格，就是由當(dāng)年日本人創(chuàng)下的。

????隨著泡沫的破滅，日本企業(yè)損失慘重，需要回收現(xiàn)金。像三菱這樣在海外有大量產(chǎn)業(yè)的公司，紛紛撤資，洛克菲勒中心最后還是被美國(guó)人以遠(yuǎn)低于原價(jià)的價(jià)格買(mǎi)了回去。破產(chǎn)倒閉或周轉(zhuǎn)不靈的日本富豪紛紛拋售手中的名畫(huà)?；サ?1幅作品運(yùn)抵東京后，因公司倒閉，未及拆封便又被賣(mài)回給歐洲人。而《加歇醫(yī)生的肖像》與《紅磨坊街的舞會(huì)》最終以遠(yuǎn)低于當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)價(jià)的價(jià)格賣(mài)出。

????有人可能會(huì)問(wèn)，日本的熊市既然有十幾年，干嗎要過(guò)幾年才賤賣(mài)呢？為何不在頭一、兩年剛開(kāi)始下跌時(shí)就把這些資產(chǎn)高價(jià)變現(xiàn)，不就能保存勝利果實(shí)了？沒(méi)有那么容易！一、你要看得準(zhǔn)；二、你要賣(mài)得掉。清末民初有位貝勒得到國(guó)寶——東晉陸機(jī)的《平復(fù)帖》，大藏家張伯駒先生出6萬(wàn)大洋向他收，他非20萬(wàn)不賣(mài)。這位貝勒癡迷收藏，以至絕大部分身家都集中在藏品上。幾年后他母親病逝，看似家財(cái)萬(wàn)貫的貝勒，居然連給母親辦后事的現(xiàn)金都不夠，只得將《平復(fù)貼》賣(mài)給張伯駒，張先生抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，花4萬(wàn)大洋就買(mǎi)了下來(lái)，后來(lái)捐給了國(guó)家。

????房地產(chǎn)和收藏品有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是流動(dòng)性不夠好。每棟房子，每幅畫(huà)都是不一樣的，既沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一而巨大的交易平臺(tái)，也不像股票一樣有一套通行全球的估值標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)市場(chǎng)興旺時(shí)，只要耐心等待一定會(huì)有人買(mǎi)；但當(dāng)市場(chǎng)不好沒(méi)人愿意買(mǎi)時(shí)，即使不斷降低價(jià)格，可能還是賣(mài)不出去。比如2004年和2008年就出現(xiàn)過(guò)短暫的房地產(chǎn)不景氣，當(dāng)時(shí)很多房子掛出去3個(gè)月都無(wú)人問(wèn)津。

????當(dāng)流動(dòng)性消失的時(shí)候，價(jià)格是沒(méi)有意義的。所以，流動(dòng)性不太好的投資品可以買(mǎi)，但不要把所有的錢(qián)都砸里邊。

????很多投資品就像是時(shí)裝，流行時(shí)人人都不假思索搶著要，等不流行時(shí)卻被人棄若敝履。

????很多企業(yè)破產(chǎn)不是資不抵債，而是周轉(zhuǎn)不靈。所以當(dāng)你擁有一種資產(chǎn)時(shí)，不僅要考慮它的價(jià)值，還要考慮是否賣(mài)的掉。對(duì)投資來(lái)說(shuō)（尤其是大資金），流動(dòng)性像“命”一樣重要。

????股票和基金投資也是這樣，規(guī)模越大操作難度越高。比如兩只股票基金，基金A是5億元的規(guī)模，基金B(yǎng)是200億元的規(guī)模。假設(shè)這兩只基金的經(jīng)理同時(shí)看空市場(chǎng)，需要減10%的倉(cāng)位，A基金的經(jīng)理只需賣(mài)出5,000萬(wàn)元的股票即可，而B(niǎo)基金的經(jīng)理卻需要賣(mài)掉20億元的股票。一旦遇到市場(chǎng)的恐慌性波動(dòng)，一個(gè)下午賣(mài)5,000萬(wàn)元問(wèn)題可能不大，而賣(mài)20億元難度就會(huì)很大，尤其是一些小盤(pán)股票，可能會(huì)砸?guī)讉€(gè)跌停。當(dāng)然另一方面，基金規(guī)模不是越小越好，如果規(guī)模在4~5億元以下，即使暫時(shí)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，也很難看出真實(shí)水平，因?yàn)樾∫?guī)模基金只要做對(duì)幾個(gè)波段就可以有很好的收益。

????流動(dòng)性也有價(jià)格，比如現(xiàn)鈔是流動(dòng)性最好的，是唯一的一種人人都立即會(huì)接受也不會(huì)為其價(jià)值討價(jià)還價(jià)的交易工具。所以即使持有現(xiàn)鈔沒(méi)有利息，且有貶值風(fēng)險(xiǎn)，還是被所有人接受并持有，這就是現(xiàn)鈔的流動(dòng)性溢價(jià)。為什么買(mǎi)房子講究“地段、地段、地段”？就是因?yàn)榈囟魏玫姆孔佑肋h(yuǎn)容易被更多人關(guān)注，容易出手，所以?xún)r(jià)格高也值。

????反觀2005年“股改”前的法人股，由于當(dāng)時(shí)不能上市交易，缺乏流動(dòng)性，所以很多人為了賣(mài)掉，不惜以低于成本和凈資產(chǎn)的價(jià)格出手，這就是流動(dòng)性折價(jià)。為什么做了“股改”后同樣一家公司的股票一夜之間就升值呢，就是因?yàn)榭梢越灰琢魍恕?/p>

????單從這個(gè)角度講，股票和基金倒是流動(dòng)性不錯(cuò)的投資品。普通投資品以流動(dòng)性來(lái)比較：

????·開(kāi)放式基金較好，對(duì)大資金來(lái)說(shuō)，基本可以真正做到隨時(shí)隨地賣(mài)得掉；

????·股票次之，多數(shù)情況下如果想賣(mài)，砸到跌停板上還是可能賣(mài)掉的，實(shí)在不行連砸?guī)讉€(gè)跌停板；

??? ·再次是房地產(chǎn)，等下跌周期來(lái)臨時(shí)可能幾個(gè)月、幾年才能出手；

????·最次是收藏品，因?yàn)橥婕揖湍菐讉€(gè)；

????·尤其要小心有幾年固定期限、又不能中途贖回的產(chǎn)品。