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專欄 - 理財(cái)門道

紙黃金vs.實(shí)物黃金——你該買哪種黃金?

Armen Vartian 2015年09月21日

Armen Vartian已在藝術(shù)品和收藏品領(lǐng)域工作30多年。作為一名執(zhí)業(yè)律師,他曾擔(dān)任全球第三大拍賣行Heritage Auctions的副總裁兼法律總顧問。他也是《藝術(shù)品和收藏品買賣的法律指南》一書作者。他的個(gè)人網(wǎng)站是:www.vartianlaw.com
過去四年來,金價(jià)始終在下跌,金融分析師們勸投資者不要購買黃金。但你千萬不要聽他們忽悠。因?yàn)槲覀兠刻煸诿襟w上看到的黃金價(jià)格實(shí)際上是“紙黃金”的價(jià)格,而“實(shí)物黃金”的交易量正處于創(chuàng)紀(jì)錄的高水平。

????金融分析師們最近都勸投資者不要購買黃金,因?yàn)橐粊睃S金不會產(chǎn)生收入,二來過去四年金價(jià)始終在下跌。

????盡管如此,黃金并非只是一種投資,它還有避險(xiǎn)作用,能夠抵抗通脹和資產(chǎn)泡沫,還能防御政策因素對銀行存款和其他紙面資產(chǎn)的打擊。 有人買保險(xiǎn)是為了獲取收入嗎?過去幾個(gè)月里,雖然黃金的現(xiàn)貨價(jià)格降多升少,但還是有人購買了大量黃金用于避險(xiǎn)。既然如此,金價(jià)為什么沒有上漲呢?

????答案是,我們每天在媒體上看到的金價(jià)實(shí)際上是“紙黃金”的價(jià)格。紙黃金指的是黃金期貨、期權(quán)或者投資者可以用于投機(jī)的其它黃金交易憑證,交易者本人并沒有提取這些黃金的意圖。黃金對于這些投機(jī)者來說,只是一種和股票一樣的紙面資產(chǎn),他通過一臺電腦就可以將這些黃金交易出去。因此這是一種純粹追求短期回報(bào)的投資。但此外還有很多黃金買家想在更長一段時(shí)間內(nèi)持有實(shí)物黃金,他們的目標(biāo)就是要享受黃金作為一種“保單”的好處。當(dāng)機(jī)構(gòu)告訴我們金價(jià)時(shí),實(shí)際上忽略掉了這些實(shí)物黃金的買主,但證據(jù)表明,“實(shí)物黃金”的交易目前正處于創(chuàng)紀(jì)錄的高水平。

????紐約商品交易所儲存的黃金分為兩類。一類是可交割黃金,如果公開市場的“紙黃金”合約持有者決定提取實(shí)物黃金,這一類黃金就要用來交付。另一類是不可交割的黃金,它也符合紐約商品交易所的交付要求,但其所有者禁止交易所將這筆黃金用于該用途,也就是說,黃金的所有者只是把紐約商品交易所當(dāng)做一個(gè)保險(xiǎn)柜。

????下圖表明,在紐約商品交易所存放了黃金的個(gè)人和機(jī)構(gòu),正越來越多地將他們的黃金由可交割類別轉(zhuǎn)入不可交割類別,以確保它們安全地存放在保險(xiǎn)柜里,而不是被交易出去。

紐約商品交易所倉儲黃金儲備,來源:ShareLynx

????目前紐約商品交易所的可交割黃金只有24,376盎司,為史上最低水平。是的,紐約商品交易所的所有黃金交易合約就是由這么一點(diǎn)黃金支撐的。那么這些黃金夠嗎?答案是絕對不夠!下圖表明,每一盎司的可交割黃金,必須滿足127.6盎司的公開交易合約。這就意味著如果再多一些合約持有人選擇提取實(shí)物黃金,紐約商品交易所就得另找黃金來源,或是想辦法誘使不可交割黃金的所有人重新將他們的黃金投放市場。

紐約商品交易所可交割黃金庫存圖,來源:Sharelynx

????有更多證據(jù)表明,盡管專家都稱黃金不是一個(gè)好的投資工具,但投資者們還是想要實(shí)物黃金。比如上海黃金交易所就有非常大量的黃金被提走。每年的8月通常是上海黃金交易所的實(shí)物黃金提取淡季,但今年8月,從該交易所提走的黃金超過了302噸,為史上最高的一個(gè)月份。要知道,這些都是實(shí)物黃金,因?yàn)樯虾|S金交易所并不提供“紙黃金”。這個(gè)數(shù)額比澳大利亞2014年全年的黃金產(chǎn)量都要高。年初至今,上海黃金交易所的實(shí)物黃金的提取量已比2014年高出36%,比2013年高出13.5%——2013年是上海黃金交易所歷史上提取量最高的年份,但今年這個(gè)紀(jì)錄幾乎將毫無懸念地被打破,因?yàn)槊磕甑?1月和12月通常都是中國黃金需求最高的月份。

????中國和全球的媒體都紛紛指出,中國的黃金需求正在下降。這話不對。中國人光是從上海黃金交易所里買走的黃金,就超過了全世界開采的總額。

????美國人也正在買走相當(dāng)大量的實(shí)物黃金。下圖顯示了美國鑄幣局賣出的金幣數(shù)量(及盎司)。這些還只是新鑄金幣的數(shù)量,不包括已經(jīng)被私人持有或交易的金幣和金條。2015年的7月和8月是銷量最高的兩個(gè)月份,為了應(yīng)對需求,美國鑄幣局正在考慮采取限購措施(該局已經(jīng)對銀幣實(shí)施限購了,因?yàn)榻衲昴瓿跛你y幣已售罄)。

????如果投資者真的了解購買實(shí)物黃金的重要性,他們就會忽略“專家”的忽悠,并且發(fā)現(xiàn)每個(gè)月黃金都受到了更多人歡迎。實(shí)物黃金才是“紙質(zhì)資產(chǎn)”的真正替代品。

????(注:本文僅代表作者觀點(diǎn)。)

????譯者:樸成奎

????審校:任文科

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