????伯克希爾公司對(duì)債券保險(xiǎn)商的非主流業(yè)務(wù)不感興趣，進(jìn)一步表明銀行和保險(xiǎn)公司仍將面臨困境

????作者：Colin Barr

????本周沃倫?巴菲特（Warren Buffet）的提議并沒(méi)有讓想在遭受重?fù)舻慕鹑诮缯业街c(diǎn)的投資者輕松多少。巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）周二宣布愿意為MBIA和Ambac兩家債券保險(xiǎn)商的市政債券提供有效擔(dān)保。去年，由于投資者擔(dān)心這兩家公司承保的按揭貸款擔(dān)保證券存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，其股票損失慘重。

????Lazard是MBIA的賬戶(hù)銀行。伯克希爾再保險(xiǎn)部門(mén)主管、巴菲特的左右手賈殷（Ajit Jain）上周致函該行，表示伯克希爾有意接手兩家公司的市政債券業(yè)務(wù)。由于盈利能力強(qiáng)、發(fā)行商違約率低，巴菲特自然對(duì)市政債券業(yè)務(wù)興趣盎然。巴菲特按照其一貫風(fēng)格，報(bào)出了對(duì)自己有利的價(jià)格，以確保該交易能取得伯克希爾股東的認(rèn)可。

????雖然巴菲特對(duì)市政債券一往情深——但到目前為止，沒(méi)人理睬他的提議—MBIA和Ambac其他業(yè)務(wù)，如承保債務(wù)抵押證券（CDO）等高風(fēng)險(xiǎn)債券對(duì)巴菲特又缺乏吸引力。在2月6日給Lazard銀行副董事長(zhǎng)加里?帕爾（Gary Parr）的信中，賈殷就明確地指出了這個(gè)事實(shí)。賈殷寫(xiě)道：“不幸的是，結(jié)構(gòu)性金融業(yè)務(wù)存在太多不確定因素和獨(dú)立的變量，我們無(wú)法對(duì)其做出準(zhǔn)確分析。”

????賈殷評(píng)點(diǎn)的是MBIA，但最近數(shù)月的情況顯示這條評(píng)語(yǔ)同樣適用于其它金融巨頭。周一，AIG股價(jià)單日跌幅創(chuàng)20年之最，原因是AIG保險(xiǎn)公司承認(rèn)虛報(bào)了因資產(chǎn)擔(dān)保CDO業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的資產(chǎn)減計(jì)。去年，美林證券（Merrill Lynch）和花旗（Citi）對(duì)CDO業(yè)務(wù)的虧損預(yù)估猛增到數(shù)十億美元，并分別更換了CEO。投資者懷疑，證券貶值問(wèn)題遠(yuǎn)未終了。這種情緒始終影響著股市表現(xiàn)。去年，花旗市值縮水一半，而美林市值比去年的高點(diǎn)下降了45%。與2007年上半年的峰值相比，Ambac和MBIA市值分別下降了90%和85%。

????券商Finacorp證券（Finacorp Securities）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究總監(jiān)大衛(wèi)?默克爾（David Merkel）認(rèn)為問(wèn)題在于投資者“不清楚”問(wèn)題究竟有多大，會(huì)持續(xù)多久。比如，MBIA就受到來(lái)自以Pershing Square Capital經(jīng)理比爾?阿克曼（Bill Ackman）為首的空頭炒家的攻擊。比爾?阿克曼質(zhì)疑MBIA的財(cái)務(wù)狀況并認(rèn)為該公司在年內(nèi)會(huì)破產(chǎn)。

????而有的投資者則持不同意見(jiàn)。他們認(rèn)為持批評(píng)意見(jiàn)的人夸大了債券保險(xiǎn)商的損失，因?yàn)檫@些人可以從股價(jià)下跌中受益。這些支持者認(rèn)為阿克曼做出的高達(dá)十億美元損失的估計(jì)并沒(méi)有確鑿證據(jù)。他們還認(rèn)為債券保險(xiǎn)商的優(yōu)勢(shì)是能按實(shí)際情況支付索賠而不必一次性做出大額預(yù)付。比如這兩家公司在上個(gè)季度根據(jù)公允市值減計(jì)了幾十億美元的資產(chǎn)，但其實(shí)際賠償?shù)慕痤~只占其中的一小部分。

????但這并不能成為持有這兩支股票的理由。由于公司虧損嚴(yán)重，必須恢復(fù)資本充足率，默克爾認(rèn)為MBIA和Ambac的股東面臨“巨大的下跌壓力”。MBIA今年已經(jīng)從包括私募公司W(wǎng)arburg Pincus等投資者處籌集了約20億美元。默克爾還認(rèn)為MBIA 和 Ambac至少還能挺5年時(shí)間。

????但我們不清楚五年內(nèi)這兩家公司將要“跨過(guò)多寬的鴻溝，”——巴菲特這樣的價(jià)值投資老手只愿意提供再保險(xiǎn)，而不愿全盤(pán)收購(gòu)，在一定程度上也是出于這樣的考慮。債券市場(chǎng)壓力重重，資產(chǎn)價(jià)格每況愈下。有鑒于此，默克爾提醒說(shuō)：“還是保守一些好?！?/p>