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對(duì)沖基金之王的漫漫黑夜

對(duì)沖基金之王的漫漫黑夜

Roddy Boyd 2008年02月26日
他創(chuàng)立的公司如今麻煩重重:?jiǎn)T工流失,管理費(fèi)收入驟減,信用也遭到置疑。

????克利夫?阿斯尼斯基于模型的戰(zhàn)略曾使得他在投資者中很走俏。如今,他的公司遭遇大幅虧損,職工紛紛離職

????作者:Roddy Boyd

????對(duì)沖基金超級(jí)明星經(jīng)理人克利夫?阿斯尼斯(Clifford Asness)的這個(gè)冬天可不好過(guò)。

????阿斯尼斯的AQR資金管理公司(AQR Capital Management)向投資者承認(rèn),它旗下絕對(duì)回報(bào)基金(Absolute Return Fund)的價(jià)值二月中旬下跌了15%。很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái),這只基金都被認(rèn)為是華爾街表現(xiàn)最突出的定量對(duì)沖基金。此前,基金價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始縮水,去年11月底已經(jīng)下滑了11.9%。

????彭博社(Bloomberg)上周五報(bào)道說(shuō),如今,AQR的這只旗艦基金所管理的資金已經(jīng)從40億美元下跌至29億美元。

????巨額損失對(duì)阿斯尼斯可謂是致命一擊??死?阿斯尼斯畢業(yè)于芝加哥大學(xué),數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)出身。憑借在投資領(lǐng)域的敏銳和智慧,阿斯尼斯一路躋身超級(jí)富豪階層,其公司也欣欣向榮。10年前,克利夫?阿斯尼斯與其在高盛(Goldman Sachs)的同事共同創(chuàng)建了AQR基金管理公司。該公司如今麻煩重重:?jiǎn)T工流失,管理費(fèi)收入驟減,信用也遭到置疑。

????AQR公司設(shè)在康涅狄格州的格林威治。它采用復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式尋找市場(chǎng)中股價(jià)的暫時(shí)無(wú)效性并從中牟利。在使用這種模式的對(duì)沖基金中,AQR一直是最為杰出的代表。創(chuàng)立AQR之前,阿斯尼斯與合伙人共同開(kāi)發(fā)了相應(yīng)的電腦模型。1996年,這種模型首次投入應(yīng)用,就幫助高盛旗下的全球阿爾法基金(Global Alpha fund)實(shí)現(xiàn)了140%的投資收益。此后,這種以模型為基礎(chǔ)的投資策略一直保持了每年兩位數(shù)的投資收益。但去年,這種策略卻遭遇了滑鐵盧。

????阿斯尼斯所采用的策略稱(chēng)為定量交易。這種策略依靠電腦執(zhí)行交易,因此又稱(chēng)為“黑箱交易”。多年來(lái),AQR創(chuàng)始人的資金管理業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展,管理資金總額達(dá)360億美元,其中110億美元用于投資對(duì)沖基金。

????對(duì)于AQR的管理層來(lái)說(shuō),定量投資的回報(bào)非常驚人?!稒C(jī)構(gòu)投資者》(Institutional Investing)雜志常常稱(chēng)阿斯尼斯是對(duì)沖基金行業(yè)收入最高的基金經(jīng)理。據(jù)報(bào)道,他2002年和2003年的個(gè)人收入分別為3,700萬(wàn)美元和5,000萬(wàn)美元。

????但這已是過(guò)去式了——至少現(xiàn)在如此。

????去年夏天開(kāi)始的市場(chǎng)動(dòng)蕩摧毀了定量基金。7月份,AQR絕對(duì)回報(bào)基金的虧損一度達(dá)到13%。盡管公司當(dāng)月即挽回了約一半損失,但其昔日表現(xiàn)卓越的數(shù)學(xué)模型面對(duì)全球信用緊縮已雄風(fēng)不再。而全球信用緊縮的嚴(yán)重程度出乎大多數(shù)人的預(yù)料。

????雪上加霜的是,公司昔日的明星員工也紛紛準(zhǔn)備退出。這是因?yàn)閷?duì)沖基金管理行業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)——即所謂的“高位標(biāo)志(high-water mark)”,也就是說(shuō),基金一旦出現(xiàn)虧損,基金經(jīng)理需要首先補(bǔ)足虧損金額,之后才能收取20%的管理費(fèi)和超額收益提成。從普通交易員到分析師,AQR上上下下的員工已經(jīng)沒(méi)什么值得留戀,除非老板承諾自掏腰包來(lái)補(bǔ)償員工的收入損失。

????還有一種潛在風(fēng)險(xiǎn):銀行和證券公司提供貸款和信用額度,幫助對(duì)沖基金開(kāi)展杠桿交易,如果公司的虧損比率達(dá)到兩位數(shù),這些債券人通常會(huì)降低額度或者提高貸款利率。

????AQR基金發(fā)言人拒絕對(duì)此做出評(píng)論??梢钥隙ǖ氖?,該公司資產(chǎn)中還有很大一部分并沒(méi)有投在對(duì)沖基金上,而非對(duì)沖基金業(yè)務(wù)的投資收益已經(jīng)超過(guò)了公司的基本收益目標(biāo)。

????即便如此,這依然將是阿斯尼斯永遠(yuǎn)不能忘記的一個(gè)寒冬。

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