????有人說(shuō)今年金融領(lǐng)域的動(dòng)蕩可能讓美聯(lián)儲(chǔ)也要去買股票和債券了

????作者：Colin Barr

????金融市場(chǎng)風(fēng)暴依然肆虐，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)亨利?保爾森(Henry Paulson)正在敦促銀行家們?yōu)楦鼑?yán)重的情況做好準(zhǔn)備——這可能暗示未來(lái)美國(guó)政府會(huì)加大金融領(lǐng)域的監(jiān)管力度。

????總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作組提出了他們應(yīng)對(duì)一年來(lái)信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩的政策建議。保爾森上周四上午在華盛頓發(fā)表講話，稱該小組的建議——包括加強(qiáng)對(duì)抵押貸款業(yè)務(wù)的監(jiān)管——旨在提高市場(chǎng)透明度和降低崩盤風(fēng)險(xiǎn)，防止重蹈次債危機(jī)覆轍。這場(chǎng)危機(jī)始于去年夏天，那時(shí)投資者們開(kāi)始拋售與抵押貸款相關(guān)的證券。

????但是采取新監(jiān)管的過(guò)程必然需要幾個(gè)月甚至幾年才能完成。立法者和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在爭(zhēng)論應(yīng)該采取什么措施。而同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)正面臨巨大壓力。銀行和券商的股票去年都直線下滑，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格下跌，一些舉債機(jī)構(gòu)不得不以跳樓價(jià)拋售。

????這些事實(shí)都沒(méi)有逃過(guò)高盛(Goldman Sachs)前CEO保爾森的眼睛。他明確警告說(shuō)，當(dāng)公司再次試圖改善資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，投資者要做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)更加動(dòng)蕩的市場(chǎng)。

????保爾森在向國(guó)家媒體俱樂(lè)部發(fā)表評(píng)論時(shí)說(shuō)，“我們正在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)籌集資金和修訂派息政策繼續(xù)努力改善他們的資產(chǎn)負(fù)債表。我們需要金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)放貸和支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！?/p>

????想辦法換錢

????保爾森這一開(kāi)誠(chéng)布公的評(píng)論顯示他的觀點(diǎn)與去年夏天相比已經(jīng)發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變。不無(wú)諷刺的是那個(gè)時(shí)候他說(shuō)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)下降所導(dǎo)致的損失“基本得到控制”。從那以后，那些購(gòu)買了很多房產(chǎn)相關(guān)債務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，包括房利美(Fannie Mae、華盛頓互助銀行（Washington Mutual）、貝爾斯登(Bear Stearns)和花旗(Citi 都損失了他們賬面價(jià)值的一半多，深陷抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)貶值困境。

????這些公司已經(jīng)采取了措施來(lái)增加資本。他們的資本已經(jīng)由于惡化的貸款減記而耗盡。花旗在12月和1月籌集了300億美元，大部分都是通過(guò)向資金充足的外國(guó)投資者賣出可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。房利美12月通過(guò)賣出優(yōu)先股籌集了將近80億美元，另外一家政府支持的姊妹抵押貸款投資公司房地美（Freddie Mac）也靠同樣的辦法籌集了60億美元。房利美和房地美的監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室(The Office of Federal Housing Enterprise Oversight)最近認(rèn)定這兩家公司到12月31日為止達(dá)到資本金充足標(biāo)準(zhǔn)。

????但那還是在抵押貸款證券危機(jī)最近一次惡化之前。幾個(gè)月以來(lái)，投資者們一直在拋售私營(yíng)銀行發(fā)售的抵押貸款債券，因?yàn)樗麄儞?dān)心隨著房?jī)r(jià)進(jìn)一步下降，壞帳率增加，這些債券價(jià)值會(huì)下跌。從上個(gè)月開(kāi)始，所謂的代理債券——那些由房利美和房地美發(fā)行的有著非公開(kāi)政府支持的債券，也受到了同樣的懷疑。這在一定程度上是由于布什總統(tǒng)最近簽署的一項(xiàng)法案造成的，該法案要解除對(duì)房利美和房地美可以購(gòu)買的抵押貸款數(shù)額的限制。投資者們擔(dān)心這會(huì)增加政府支持企業(yè)的信貸損失。同時(shí)，美元的急劇貶值以及美國(guó)金融市場(chǎng)股票的下跌，都可能削弱了很多私人投資者投資于銀行的熱情。

????這些變化引發(fā)了關(guān)于政府在保持金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)放貸以支持經(jīng)濟(jì)的努力上應(yīng)該走多遠(yuǎn)的爭(zhēng)論。券商Finacorp Securities首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?默克爾(David Merkel)認(rèn)為，政府在一再削減利率和增加銀行貸款項(xiàng)目之后,可能試圖通過(guò)購(gòu)買房利美和房地美的從屬債務(wù)來(lái)打破市場(chǎng)困局。

????聯(lián)儲(chǔ)可能出面干預(yù)

????聯(lián)邦政府購(gòu)買房利美或房地美的債務(wù)可能是所有相關(guān)者都可以理解的措施，如果這些證券轉(zhuǎn)變成普通股或者附帶有股權(quán)證的話。默克爾說(shuō)政府如果購(gòu)買可轉(zhuǎn)換的從屬債務(wù)，能夠幫助這些公司重新平衡他們的資產(chǎn)負(fù)債表，并且能讓納稅人分享最終經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的好處。

????“現(xiàn)在的情況下，美國(guó)政府是否會(huì)不管那些抵押貸款機(jī)構(gòu)呢？”他在其博客Aleph Blog中問(wèn)道?！爱?dāng)然不會(huì)?！彼f(shuō)，“這些抵押貸款機(jī)構(gòu)需要更多的錢來(lái)放貸，所以我預(yù)期會(huì)發(fā)行更多的優(yōu)先股，而且對(duì)美國(guó)政府這樣的重要投資人可能還會(huì)發(fā)行股權(quán)?！?/p>

????那些相信美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該盡量減少對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)的人，可能會(huì)對(duì)這種政府從私營(yíng)公司購(gòu)買股權(quán)的觀點(diǎn)感到擔(dān)心。但這種做法并非沒(méi)有先例：2001年9?11恐怖襲擊事件之后，有幾家申請(qǐng)了《破產(chǎn)法》第11章破產(chǎn)保護(hù)的航空公司向政府發(fā)行了股權(quán)證，這也是他們轉(zhuǎn)變?yōu)楣补居?jì)劃的一部分。

????經(jīng)濟(jì)政策研究中心（Center for Economic and Policy Research）主任迪恩?貝克(Dean Baker)說(shuō)，房利美和房地美的存在本身就是靠他們有政府的非公開(kāi)支持，對(duì)他們的債券提供擔(dān)保，從而得到低息借款， “否則這些公司就會(huì)破產(chǎn)”。他還說(shuō)，作為防止債務(wù)市場(chǎng)危機(jī)引發(fā)“瀑布效應(yīng)”的一種措施，聯(lián)儲(chǔ)可能出面干預(yù)，讓房利美和房地美重新達(dá)到資金充足是可以理解的。

????諾貝爾獎(jiǎng)獲得者經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅隆?斯科爾斯（Myron Scholes）也是這么想的。他告訴《華爾街日?qǐng)?bào)》（The Wall Street Journal），政府可能會(huì)買入各種私營(yíng)機(jī)構(gòu)的股票?！度A爾街日?qǐng)?bào)》專欄作家大衛(wèi)?維塞爾(David Wessel)的文章中談到斯科爾斯也支持美聯(lián)儲(chǔ)投資于高級(jí)債和高級(jí)優(yōu)先股，以避免對(duì)已有的投資人待遇不同，同時(shí)也是為了避免大量銀行資產(chǎn)清算導(dǎo)致貸款減少和經(jīng)濟(jì)放緩。

????正如保爾森在國(guó)家媒體俱樂(lè)部接受提問(wèn)時(shí)所說(shuō)，無(wú)論決策者們作何選擇，都不可能讓所有人滿意。他談到，加強(qiáng)監(jiān)管而不削弱私營(yíng)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新“是一個(gè)真正的挑戰(zhàn)”，并且說(shuō)“這些大的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)并不好管理”。