????急劇飆升的食品和能源價(jià)格令人苦不堪言，但房?jī)r(jià)的下降可能意味著更大的問(wèn)題。

????作者：Colin Barr

????突然間，通貨膨脹成了所有人談?wù)摰脑掝}。盡管人們對(duì)通脹的關(guān)注有增無(wú)減，但決策者也不能夠忽視一個(gè)更大的問(wèn)題——信貸緊縮的長(zhǎng)期影響。

????隨著食品和能源價(jià)格飆升，大西洋兩岸的央行行長(zhǎng)對(duì)通脹都發(fā)表了強(qiáng)硬的看法。歐洲央行上周四將基準(zhǔn)利率穩(wěn)定在4%，在隨后召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)讓-克洛德?特里謝（Jean-Claude Trichet）說(shuō)：“在物價(jià)逐漸回落之前，通脹率將長(zhǎng)時(shí)間處于高位。”而就在此前兩天，堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)托馬斯?霍恩（Thomas Hoenig）在一次演講中警告說(shuō)：“我們面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)就是高通脹成為根深蒂固的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，因此必須采取有效的貨幣緊縮政策降低通脹率?！?/p>

????去年夏天以來(lái)，人們對(duì)金融市場(chǎng)危機(jī)憂心忡忡?，F(xiàn)在這種擔(dān)憂稍有緩解，霍恩就發(fā)表了上述言論，預(yù)示著可能通過(guò)加息抑制通脹，從而威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。大約兩個(gè)月前，貝爾斯登公司(Bear Stearns )瀕臨破產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。之后，股市和債市均有小幅反彈。伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）首席執(zhí)行官沃倫?巴菲特(Warren Buffett)及美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)漢克?保爾森（Hank Paulson）等市場(chǎng)觀察者普遍認(rèn)為，次貸危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去?，F(xiàn)在，美國(guó)的牛奶和汽油價(jià)格逼近4美元/加侖，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞究竟是通貨膨脹還是經(jīng)濟(jì)衰退，目前還難下定論。?

????雖然物價(jià)高漲令消費(fèi)者苦不堪言，但有理由相信，到下半年，經(jīng)濟(jì)疲軟給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力可能更大。今年初貝爾斯登公司和美國(guó)國(guó)家金融服務(wù)公司（Countrywide）先后瀕臨破產(chǎn)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融企業(yè)雖然勉強(qiáng)避過(guò)了一場(chǎng)新的危機(jī)，但普通大眾剛剛開(kāi)始感受到金融系統(tǒng)諸多問(wèn)題所帶來(lái)的陣痛。

????北方信托（Northern Trust）經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夏?班格羅爾（Asha Bangalore）說(shuō)道：“對(duì)經(jīng)濟(jì)的真正沖擊還沒(méi)到來(lái)?！彼赋?，8、9年前，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，失業(yè)率降到4%左右的低位。最近，失業(yè)率達(dá)到5%，在本輪經(jīng)濟(jì)放緩結(jié)束前，可能會(huì)進(jìn)一步上升到6%。

????班格羅爾援引了美聯(lián)儲(chǔ)上周公布的高級(jí)貸款專員民意調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，所有品種的消費(fèi)貸款和商業(yè)貸款的放貸標(biāo)準(zhǔn)都有所提高。美聯(lián)儲(chǔ)指出：“幾乎在所有受調(diào)查的貸款品種中，已提高放貸標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)銀行所占比重均接近或超過(guò)歷史峰值。”這意味著流入經(jīng)濟(jì)、刺激消費(fèi)和商業(yè)擴(kuò)張的貨幣數(shù)量已減少。

????班格羅爾認(rèn)為，雖然銀行紛紛捂住腰包，但美聯(lián)儲(chǔ)官員可能不會(huì)進(jìn)一步降息。相反，他們會(huì)考察已經(jīng)采取的降息舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)有怎樣的影響。自去年美國(guó)勞工節(jié)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將聯(lián)邦基金隔夜拆借利率由5.25%削減到2%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，利率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響通常要過(guò)6到9個(gè)月才能顯現(xiàn)出來(lái)。

????班格羅爾說(shuō)：“未來(lái)幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)有太多的舉措。現(xiàn)在是一個(gè)觀望期?！?/p>

????來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)備受關(guān)注。紐約威斯特伍德資本公司（Westwood Capital）投資銀行家倫?布拉姆（ Len Blum）認(rèn)為，在房市回暖前，經(jīng)濟(jì)不太可能復(fù)蘇。

????布拉姆說(shuō)道，最近幾個(gè)月，新屋開(kāi)工率和房?jī)r(jià)均出現(xiàn)大幅下降，而待售現(xiàn)房市場(chǎng)依然火爆，這意味著房?jī)r(jià)將進(jìn)一步下降。房利美（Fannie Mae）高管本周預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)的降幅最大將達(dá)到15%到19%，而今年的降幅可能達(dá)到7%到9%。

????房?jī)r(jià)下降對(duì)有意購(gòu)房的人來(lái)說(shuō)是件好事，而且也有利于市場(chǎng)重新洗牌，但房?jī)r(jià)急劇下降也會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題。本周房利美計(jì)劃再次籌措60億美元，并且降低季度分紅，使公司有足夠的資金度過(guò)首席執(zhí)行官丹?馬德（Dan Mudd）所謂的“房?jī)r(jià)波動(dòng)周期的低谷”。負(fù)責(zé)監(jiān)管房利美的聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室主管詹姆斯?洛克哈特（James Lockhart）在接受CNNMoney采訪時(shí)表示，補(bǔ)充資金后，即使房?jī)r(jià)在目前的水平上再跌10%，房利美也能承受。

????但布拉姆說(shuō)有足夠理由對(duì)房利美及其姊妹公司、受政府資助的房地美（Freddie Mac）表示懷疑。10%的跌幅聽(tīng)上去很大，但是一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條，失業(yè)率攀升，會(huì)有越來(lái)越多的貸款人違約，屆時(shí)房?jī)r(jià)無(wú)疑會(huì)跌得更厲害。

????布拉姆也注意到，房地美和房利美用于抵御風(fēng)險(xiǎn)的資本都很薄弱。這兩家公司持有巨額的按揭貸款組合，這部分資產(chǎn)縮水5%就足以令股東血本無(wú)歸。雖然8、9年前曝光的會(huì)計(jì)丑聞導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了有關(guān)資本盈余的規(guī)定，但這些政策現(xiàn)在才開(kāi)始落實(shí)到位。布拉姆說(shuō)：“這兩家公司面臨諸多不確定因素，而且它們的紀(jì)錄不算很好?！?/p>

????與班格羅爾一樣，布拉姆認(rèn)為消費(fèi)者支出降低和失業(yè)率上升會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，在這種情況下，通脹壓力會(huì)自行緩解。他表示，由于工會(huì)會(huì)員減少和工作外包，工人處于弱勢(shì)地位，因此工資增長(zhǎng)不會(huì)失控。布拉姆認(rèn)為更大的問(wèn)題源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，而且迄今尚未找到解決這一問(wèn)題的辦法。

????班格羅爾說(shuō)：“前景并不樂(lè)觀。我們不得不面對(duì)現(xiàn)實(shí)?！?/p>