????交易各方能否使加拿大貝爾收購案回到正軌？

????作者：Scott Moritz

????一項令人意外的法庭裁決讓加拿大貝爾公司（Bell Canada）大失所望，所有的交易參與方，包括投資巨頭，也許無法繼續(xù)進(jìn)行這宗價值510億美元的收購。但這對某些參與者而言，也許并不是件壞事。

????一家魁北克上訴法庭于上周否決了私募基金領(lǐng)導(dǎo)的對加拿大貝爾集團(tuán)(BCE，加拿大貝爾公司的母公司)的收購。一些債券持有人認(rèn)為，額外約340億美元的債務(wù)會有損他們的持股權(quán)益，法庭以5：0的投票決議站在這些投資者一方。BCE稱會就此決議提起上訴，如果加拿大最高法院決定審理此案，上訴時間將長達(dá)8個月之久。

????“這是最不可能使收購脫軌的事，”一位要求匿名的多倫多基金經(jīng)理人說道。

????在該消息傳出數(shù)日之前，一些為該收購案融資的銀行鑒于目前的信貸緊縮，試圖改變有關(guān)的安排條款。分析師認(rèn)為，利率的不斷升高和更嚴(yán)厲的信貸規(guī)定很可能會大大降低該收購案的價值。

????綜合考慮，這兩種發(fā)展趨勢也許能為后悔的收購者提供退出的理由。我們試圖打電話給收購方代表，聽聽他的評論，但并未得到回復(fù)，但是他們于上周四稱會繼續(xù)進(jìn)行收購。

????在2007年6月并購浪潮幾近尾聲之時，BCE并購案是規(guī)模最大的一起收購。為此，安大略教師退休金計劃集團(tuán)與私募股權(quán)公司Providence Equity Partners和Madison Dearborn Partners聯(lián)手提出485億美元的收購計劃，其中包括155億美元的債務(wù)。隨著美元對加元的貶值，該收購目前的價值約為510億美元。

????加拿大貝爾公司在很多方面對私募股權(quán)投資者極具吸引力。BCE集團(tuán)此前是個壟斷企業(yè)，創(chuàng)利頗豐，管理不盡人意，但擁有諸如全國通訊網(wǎng)絡(luò)等豐厚的潛在資產(chǎn)。新的管理層很可能會削減成本，出售資產(chǎn)，以促進(jìn)收入的增長。

????但分析師認(rèn)為，不像美國電話業(yè)巨頭那樣成功通過無線和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張促進(jìn)了增長，在Rogers等抓住無線業(yè)務(wù)機(jī)遇時，加拿大貝爾公司只是眼睜睜的看著自己的核心業(yè)務(wù)日益衰落。

????“我想人們已經(jīng)意識到BCE付出的代價太高了”，投資者稱，“這是信貸危機(jī)發(fā)生前最后一個杠桿收購案?！?/p>

????當(dāng)然，BCE有可能贏得上訴，或與債券持有人達(dá)成和解。而Providence Equity公司及其他收購者也可能就融資條款重新協(xié)商，從而繼續(xù)進(jìn)行收購。

????他們也可能稱自己手頭太緊進(jìn)而一走了之?！斑@也許是他們擺脫困境的一張王牌”，那位基金經(jīng)理人表示，“他們只要小心謹(jǐn)慎的演好這出戲?！?/p>