????時代華納與NBC環(huán)球的合并為何呈現(xiàn)出誘人的前景

????作者：Richard Siklos

????回溯到1995年7月，華特?迪士尼公司（Walt Disney Company）宣布收購ABC/Capital Cities，穩(wěn)穩(wěn)的成為世界上最大的媒體公司。僅僅數(shù)周后，時代華納公司（Time Warner）宣布并購特納廣播公司（Turner Broadcasting），按照收入計算，重新回到媒體領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的位置。這個位置自時代華納與美國在線（America Online）合并后一直保有，直至本周。

????但在宣布分拆旗下美國第二大有線電視系統(tǒng)運營商時代華納有線（Time Warner Cable）的計劃后，對股東而言，意味著時代華納這個巨頭終于在振興其長期低迷的股價方面開始作出努力。分拆計劃將在今年第四季度實施，但是如果現(xiàn)在實施，時代華納的市值將會從580億美元降至330億美元，規(guī)模將小于對手新聞集團（News Corp）的500億美元、康卡斯特（Comcast ）的650億美元和華特?迪士尼的640億美元。順便提一句，這也是從收入上計算的。

????當(dāng)然，時代華納也不得不付出一些代價。其新CEO杰夫?比克斯(Jeff Bewkes)已經(jīng)說過賺錢是他的首要目標(biāo)，而不是在媒體大腕中爭奪地位。有線電視業(yè)務(wù)的拆分并不令人驚奇，而且當(dāng)比克斯今后為其迷途的繼子美國在線（AOL）尋找到一個新家也同樣在眾人的意料之中，只不過在微軟（Microsoft）與雅虎（Yahoo）共舞以來，這次拆分變得更為急迫而已。

????假設(shè)拆分已經(jīng)完成，這個新的、瘦身過的、以內(nèi)容為中心的、輕松平衡（緣于卸掉了有線業(yè)務(wù)債務(wù)包袱）的時代華納將會是什么樣呢？準(zhǔn)備收購？還是出售自己？時代華納已經(jīng)看上了氣象頻道（Weather Channel），盯上了Scripps' Food Network和HGTV這樣的資產(chǎn)，就等著他們掛牌出售。但自從比克斯在時代華納上位以來，流傳得最為廣泛而且最為符合邏輯、價錢也最為誘人的是NBC環(huán)球（NBC Universal）。

????有消息說通用電氣（GE）CEO杰夫?伊梅爾特(Jeffrey Immelt)正在出售該公司的電器業(yè)務(wù)，并可能削減其金融服務(wù)的控股權(quán)，這引起了新一輪的推測，人們認(rèn)為NBC環(huán)球在通用電氣這個工業(yè)巨頭旗下已時日無多。通用電氣擁有其80%的股份，其余股份為法國維旺迪公司（Vivendi）所有。今年可能發(fā)生很多事，在此事發(fā)生之前，也可能發(fā)生很多事，天曉得，會有很多公司想和這兩家公司做交易。無論如何，這是一個媒體重組的時代，已經(jīng)由CBS和維亞康姆（Viacom）的拆分、IAC的拆分計劃、Scripps 和Belo的解體等等案例得到驗證。但是，使得NBC環(huán)球和時代華納合并獨具魅力的原因是他們的運作從戰(zhàn)略和成本節(jié)約的角度看完美的符合雙方利益。另外，考慮到參與重組的企業(yè)最高領(lǐng)導(dǎo)人——比克斯，伊梅爾特，NBC環(huán)球的首席執(zhí)行官杰夫?祖克爾（Jeff Zucker）的名字都是“杰夫”，這中間是否有著某種雙關(guān)意義呢？

????NBC環(huán)球和新的時代華納一致認(rèn)為他們在有線電視網(wǎng)上取得了進展，原創(chuàng)節(jié)目成為他們的核心競爭力。（拆分有線業(yè)務(wù)之前，法律規(guī)定時代華納不能擁有廣播電視網(wǎng)。）比克斯因為經(jīng)營家庭影院頻道（HBO）取得了不小的成績，之后又在管理TNT, TBS和卡通頻道（Cartoon Network）上面有出色的表現(xiàn)。盡管祖克爾（Zucker）因為沒能夠重建NBC曾有的輝煌而處境尷尬，但是他成功運營了像Bravo、USA, Sci-Fi和 CNBC這樣利潤豐厚的有線頻道，這使他一年之前獲得了首席執(zhí)行官的職位。時代華納已經(jīng)談到要找一個廣播業(yè)務(wù)的合作伙伴，NBC是比較合適的選擇。CNN和MSNBC及CNBC會有重合的業(yè)務(wù)，這一點的殺傷力很大，但是預(yù)計MSNBC可能會出局。同樣的，因為已經(jīng)擁有華納兄弟（Warner Brothers），并且合并了像新線（New Line）和Picturehouse這樣的小型影業(yè)公司，比克斯可能不會保留環(huán)球影片公司和主題公園。時代集團的出版業(yè)務(wù)是否能在這樣的一個公司結(jié)構(gòu)中立住腳，要根據(jù)該業(yè)務(wù)明年的經(jīng)營表現(xiàn)來決定。

????當(dāng)然，目前對杰夫們的深入思考還為時過早，至少要等到"美國在線事件"解決后。如果這兩家公司坐下來談判的話，他們各自的價值將成為一個大問題。根據(jù)Sterne Agee公司分析師尼古拉斯?海曼（Nicholas Heymann）的估計，如果被通用電氣賣掉，NBC環(huán)球可能價值330億美元。而這也正是時代華納作為一個內(nèi)容為主業(yè)的公司的隱性價值--盡管事實上，沒有了有線業(yè)務(wù)，時代華納的經(jīng)營利潤將上升為NBC環(huán)球的兩倍。很簡單，分拆的最大原因就是：桑福德?伯恩斯坦（Sanford Bernstein）的邁克爾?內(nèi)森（Michael Nathanson）認(rèn)為，時代華納內(nèi)容業(yè)務(wù)的市盈率比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)低26%，比其他媒體巨頭低12%到27%。因此，可以預(yù)見，比克斯在使用時代華納股票作為“貨幣”進行可能的并購之前將希望填平這道鴻溝。（設(shè)想如果在拆分有線電視的過程中度過了所有的難關(guān)，時代華納的股票仍然處在低位，這家公司被其他的大買家如康卡斯特或AT&T所控制，那就太具有諷刺意味了。）?

????同時伊梅爾特上周重申，他仍對NBC環(huán)球感到滿意。但請不要誤解，盡管規(guī)模不再那么重要，它仍然是待售的肥肉。