????這家華爾街巨頭告訴投資者，它已經(jīng)采取充分措施降低風(fēng)險(xiǎn)。但仔細(xì)看看具體數(shù)字就會(huì)發(fā)現(xiàn)情況并非如此。

????作者：Roddy Boyd

????為了緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂，雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）宣布將獲大規(guī)模注資，并稱公司資產(chǎn)負(fù)債表正在縮減，而且透明度已經(jīng)提高。

????客氣地說(shuō)，這些消息并沒(méi)起作用。兩天來(lái)雷曼兄弟的股價(jià)已經(jīng)大跌15%。面對(duì)眾多關(guān)于雷曼的信用和前景的質(zhì)疑，華爾街也有些捉襟見(jiàn)肘。

????比如，在周一的電話會(huì)議上，公司首席財(cái)務(wù)官艾林?卡蘭（Erin Callan）向分析師和投資者大肆宣揚(yáng)雷曼如何通過(guò)減記資產(chǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)。她表示，雷曼第二季度處理了價(jià)值1,300億美元的資產(chǎn)問(wèn)題，并告訴投資者這意味著公司已經(jīng)完全解決了減債的問(wèn)題。

????這本來(lái)沒(méi)錯(cuò)。但值得注意的是，這僅相當(dāng)于三個(gè)季度的資產(chǎn)增量。雷曼資產(chǎn)負(fù)債表瘦身后的總資產(chǎn)為6,500億美元，相當(dāng)于去年第三季度末（8月31日）的水平。

????也就是說(shuō)，雷曼花了這么大力氣，也只不過(guò)使資產(chǎn)規(guī)模回到去年夏天次貸危機(jī)爆發(fā)之初的水平。

????還應(yīng)注意的是，當(dāng)次貸危機(jī)不斷加劇時(shí)，雷曼的資產(chǎn)反而以數(shù)十億美元的規(guī)模不斷膨脹。精明的投資者應(yīng)該很想知道，其他投資者都對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)避之唯恐不及的時(shí)候，雷曼的高層究竟是出于什么考慮決定大幅擴(kuò)張資產(chǎn)。

????雷曼發(fā)言人在電子郵件中為公司披露的資產(chǎn)負(fù)債表辯護(hù)。他寫道：“我們的財(cái)務(wù)信息披露完整而透明，在全行業(yè)數(shù)一數(shù)二。”

????一段時(shí)間以來(lái)，對(duì)于雷曼應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的質(zhì)疑聲一直不絕于耳。

????今年3月，卡蘭向投資者和媒體保證，增發(fā)190億美元的優(yōu)先股“可以滿足全年的”資金需求。但幾周之后，雷曼財(cái)務(wù)狀況惡化的謠言滿天飛，公司不得不再籌集40億美元資金。本周一，雷曼又籌集了60億美元。

????總之，雷曼能維持到現(xiàn)在，付出了極高的代價(jià)：如果優(yōu)先股全部轉(zhuǎn)換為普通股，現(xiàn)有股東權(quán)益可能會(huì)稀釋30%。

????增發(fā)股票還造成了另一方面損失：第二季度雷曼以每股59美元的均價(jià)回購(gòu)了1,300萬(wàn)股股票，而周一增發(fā)股票的價(jià)格僅為每股28美元，因此雷曼股票回購(gòu)的損失就高達(dá)4.03億美元。

????當(dāng)然，最近的這些回購(gòu)還是比去年的要?jiǎng)澦阋恍?007年，雷曼以平均每股73.85美元的價(jià)格回購(gòu)了4,300萬(wàn)股股票。也就是說(shuō)，公司花了32億美元回購(gòu)的股票現(xiàn)在只值12億美元。公司最近表示，回購(gòu)的很大一部分來(lái)自被行權(quán)的股票期權(quán)。但這也不代表股東愿意承擔(dān)差價(jià)。

????但雷曼還是不乏利好因素。比如，一些財(cái)力雄厚的投資者，包括C.V. Starr董事長(zhǎng)莫里斯?漢克?格林伯格（Maurice "Hank" Greenberg），就公開表示看好雷曼的前景。格林伯格在執(zhí)掌美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）期間曾積聚了數(shù)十億美元的財(cái)富。

????壞消息是，短期內(nèi)雷曼的前景似乎仍將一片黯淡。

????自1998年長(zhǎng)期資本管理公司（Long Term Capital Management）危機(jī)以來(lái)，雷曼的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要得益于結(jié)構(gòu)性融資、杠桿借貸以及杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)。而這三個(gè)部門的業(yè)績(jī)要好轉(zhuǎn)，可能需要好多年時(shí)間。