????美聯(lián)儲(chǔ)宣布要打響抑制通貨膨脹的戰(zhàn)役，這向投資者發(fā)出了信號(hào)：信貸危機(jī)尚未結(jié)束，但美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)和他們攜手共度難關(guān)。

????作者：Colin Barr

????投資者請(qǐng)注意：本?伯南克（Ben Bernanke）不再是你們最好的朋友。

????過(guò)去九個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）一直在降低利率，并向金融公司大舉放貸，以緩解信貸緊縮帶來(lái)的陣痛。但現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)改弦易轍。伯南克和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員最近幾周已經(jīng)在發(fā)出信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的第一要?jiǎng)?wù)不再是預(yù)防嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑，而是抑制通脹。

????在上周于波士頓召開(kāi)的會(huì)議上，伯南克說(shuō)，“在過(guò)去一個(gè)月左右的時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重滑坡的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減小。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將竭盡全力抵制長(zhǎng)期通脹預(yù)期的沖擊?！?/p>

????支持強(qiáng)勢(shì)美元的人對(duì)此轉(zhuǎn)變表示歡迎。他們很早就警告說(shuō)，伯南克的前任艾倫?格林斯潘（Alan Greenspan）在任期間，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫就開(kāi)始膨脹。這些泡沫破滅后伯南克采取的寬松貨幣政策有可能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)重陷20世紀(jì)70年代的通脹泥潭。原油價(jià)格一路高漲，最近達(dá)到了每桶136美元，更是加劇了市場(chǎng)憂慮。即便是在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，伯南克大力放松銀根的政策也引起了爭(zhēng)議。最近兩次決定減息時(shí)，負(fù)責(zé)制訂政策的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)中有兩位委員提出反對(duì)。

????伯南克發(fā)表態(tài)度堅(jiān)決的講話后，貨幣市場(chǎng)中美元匯率扭轉(zhuǎn)了2002年以來(lái)的頹勢(shì)，對(duì)歐元一路走強(qiáng)。但是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表一片混亂，這種情況下即便是口頭支持美元走強(qiáng)也不是件容易的事。伯南克對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的論調(diào)充滿信心。他相信減息和退稅支票的作用將在今年下半年顯現(xiàn)出來(lái)，應(yīng)該有助于緩解房地產(chǎn)泡沫破滅造成的沖擊。但股市和債市的反應(yīng)卻表明很多投資者已經(jīng)受到美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬措辭的影響。

????德利萬(wàn)邦公司（Tullett Prebon）經(jīng)濟(jì)學(xué)家莉娜?科米里瓦（Lena Komileva）上周寫(xiě)道：“美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注重點(diǎn)突然轉(zhuǎn)向。其直接影響就是降低了金融市場(chǎng)的能見(jiàn)度和流動(dòng)性，削弱了投資者的信心?，F(xiàn)在的貨幣政策不僅未能緩解金融市場(chǎng)壓力，反而加大了風(fēng)險(xiǎn)。因此目前的情況甚至比去年8月信貸緊縮開(kāi)始時(shí)還要糟糕。”

????金融領(lǐng)域的這種疑慮情緒越來(lái)越明顯。上周兩年期國(guó)債收益率創(chuàng)下12年來(lái)最大升幅，表明對(duì)通脹的擔(dān)心已經(jīng)在壓低債券價(jià)格。房貸利率持續(xù)上漲，加劇了房市的低迷行情。KBW地區(qū)銀行指數(shù)也創(chuàng)新低。上周三，人們擔(dān)心華盛頓互助銀行（Washington Mutual）對(duì)按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷惡化，大量拋售其股票，導(dǎo)致該公司股價(jià)重挫11%，達(dá)到十多年來(lái)的歷史低位。歐洲銀行同業(yè)拆借利率也重新升至去年12月的高位。

????經(jīng)濟(jì)困難的跡象在美聯(lián)儲(chǔ)牽頭拯救貝爾斯登（Bear Stearns）之后僅三個(gè)月就開(kāi)始顯現(xiàn)。收購(gòu)貝爾斯登的方案于3月中旬實(shí)施，當(dāng)時(shí)對(duì)金融體系瀕臨崩潰的恐懼情緒已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)。市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)由此開(kāi)始自由落體式的下滑。收購(gòu)案之后，人們對(duì)金融體系崩潰的擔(dān)憂有所減緩，部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)明確承諾將保護(hù)處于金融體系核心的大公司免遭擠提。但貝爾斯登的投資者將來(lái)會(huì)記得，即便有所謂的政府援手，股東還是要付出沉重代價(jià)。

????撇開(kāi)伯南克的審慎樂(lè)觀不談，人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心并沒(méi)有完全消失。今年5月，美國(guó)的失業(yè)率從5%上升到5.5%，升幅為22年來(lái)最大。如果失業(yè)率繼續(xù)上升，將出現(xiàn)更多貸款違約，給銀行資產(chǎn)負(fù)債表造成沉重壓力。更糟的是，缺乏資金的銀行有可能壓縮企業(yè)貸款和消費(fèi)信貸，進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)。

????大銀行信貸業(yè)務(wù)前景慘淡。因此少有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為伯南克會(huì)說(shuō)到做到，在近期內(nèi)采取實(shí)際行動(dòng)?！懊缆?lián)儲(chǔ)處境尷尬，不具備提高聯(lián)邦基金利率的條件，”北美信托銀行（Northern Trust）經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夏?班格羅爾（Asha BAngalore）這樣寫(xiě)道?？泼桌锿哒J(rèn)為抑制通脹的姿態(tài)造成了“多種預(yù)料之外的后果”，比如降低金融市場(chǎng)流動(dòng)性和推高房貸利率，“使得未來(lái)加息的承諾不攻自破”。

????即便美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有準(zhǔn)備好加息，它明確表態(tài)要重點(diǎn)控制通脹也說(shuō)明伯南克和其它中央銀行的行長(zhǎng)開(kāi)始意識(shí)到情況的變化。過(guò)去25年的市場(chǎng)環(huán)境允許央行一直沿用寬松的政策，但現(xiàn)在已時(shí)過(guò)境遷。

????美林（Merrill Lynch）經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維?羅森貝格（David Rosenberg）寫(xiě)道：年通脹率將很快達(dá)到5%，觸及16年來(lái)的歷史高位。除嚴(yán)重通脹外，近幾個(gè)季度非石油行業(yè)的公司利潤(rùn)和美國(guó)家庭財(cái)富雙雙下滑。房?jī)r(jià)下跌使得一季度美國(guó)國(guó)民的財(cái)富凈值縮水了1.7萬(wàn)億美元，所有這些因素都預(yù)示各種資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌。

????格里芬（Griffin）在解釋20世紀(jì)九十年代的經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)寫(xiě)道：“發(fā)展中國(guó)家過(guò)度儲(chǔ)蓄，使得發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣堅(jiān)挺，通脹和利率下降，銀根寬松，利差縮窄，盈利倍率增大。把這些要素的走勢(shì)逐一掉個(gè)個(gè)兒也許并不能有效解釋導(dǎo)致現(xiàn)狀的基本原因，但起碼是個(gè)好的開(kāi)始?！?/p>