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加拿大貝爾出售案要看銀行臉色

加拿大貝爾出售案要看銀行臉色

Scott Moritz, Stephanie N. Mehta 2008年06月25日
法庭判決為史上最大規(guī)模的杠桿收購案鋪平道路,但銀行仍有可能成為絆腳石。

????法庭判決為史上最大規(guī)模的杠桿收購案鋪平了道路,但是銀行仍有可能成為絆腳石。

????作者:Scott Moritz, Stephanie N. Mehta

????上周末加拿大最高法院推翻了一項(xiàng)阻止加拿大貝爾公司(Bell Cananda)出售案的決議,此項(xiàng)交易涉及金額510億美元,是歷史上最大規(guī)模的杠桿收購。受此利好消息拉動,加拿大貝爾公司的母公司加拿大貝爾集團(tuán)(BCE)股價周一上漲7%。下一步,要看銀行采取什么行動了。

????但是離交易達(dá)成還差得遠(yuǎn)。為此次收購計劃提供融資的銀行主要是花旗集團(tuán)(Citigroup)和德意志銀行(Deutsche Bank)。上個月,各家融資銀行暗示,由于信貸緊縮橫掃市場,它們有意更改原始融資計劃。一些分析師認(rèn)為,銀行希望下調(diào)收購價格。

????德信證券(Desjardins Securities)分析師約瑟夫?麥凱(Joseph MacKay)周一在研究報告中寫道,銀行會采取強(qiáng)硬措施,把收購的價格下調(diào)8%。

????據(jù)一位熟悉談判的人士稱,銀行在“原有計劃之外”,又要求一些其它方面的讓步。雖然銀行沒有直接提出要下調(diào)收購價格,但已經(jīng)做了這方面的暗示。

????BCE收購案是在將近一年前私募基金繁榮發(fā)展期意外終結(jié)前最后的大型收購。去年7月,BCE股東同意將公司出售給三個買家,包括私募基金Providence Equity Partners和加拿大最大的養(yǎng)老基金?。隨后發(fā)生了信貸緊縮,收購交易慢慢減少。最近幾個月,許多私募基金并購計劃都破產(chǎn)了,其中包括對SLM集團(tuán)(Sallie Mae的母公司)和電子產(chǎn)品制造商哈曼國際(Harman International)的收購。

????BCE的股東和加拿大監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)同意了收購計劃。但到了5月份,有消息傳出由于信貸緊縮,銀行希望重新商定新的融資協(xié)議。自此,這一收購計劃開始變得前途未卜。雖然銀行并沒有公開新的融資條件,但分析師認(rèn)為,銀行有可能提高貸款利率,嚴(yán)格貸款條件,同時要求下調(diào)收購價格。

????銀行雖然希望達(dá)成新的交易以保證其營業(yè)收入,但是也面臨巨大的壓力降低信貸風(fēng)險,避免拖欠。對于BCE及其購買者而言,如果新的銀行融資條件過于苛刻,那么收購計劃就喪失意義了。

????與銀行的談判上個月還不是問題的關(guān)鍵,因?yàn)榭笨松显V法庭做出了令人驚訝的決定,阻止此項(xiàng)收購。法庭以5比0的投票站在了債券持有者一方,認(rèn)為收購導(dǎo)致加拿大貝爾公司負(fù)債340億美元,會嚴(yán)重?fù)p害債券持有人的權(quán)益。

????在周五最高法院做出決定之后,安大略教師退休金計劃CEO吉姆?里奇(Jim Leech)在一份準(zhǔn)備好的聲明中說:“我們對最高法院的決定十分滿意,會繼續(xù)完成對BCE的收購工作。”

????安大略教師退休金計劃的一位代表拒絕就與銀行間的談判作出評論。Providence公司則承諾繼續(xù)推動收購的進(jìn)程。

????瑞信(Credit Suisse)認(rèn)為,收購按原價格執(zhí)行的概率為60%,收購價削減9%的概率為30%,收購計劃破產(chǎn)的概率則更小。

????BCE收購計劃是在私募基金買家市場火熱時孕育的。加拿大貝爾公司本身的一些特點(diǎn)可以使收購大獲成功。加拿大貝爾公司是電話業(yè)巨頭,雖然管理不善,但是擁有寶貴的資產(chǎn),比如公司擁有加拿大最大的全國性電話網(wǎng)絡(luò)等。加拿大貝爾公司的新東家有可能會削減成本,出售資產(chǎn),提高收入以期能夠?qū)⑵渲匦鲁鍪刍蛘呱鲜小?/p>

????BCE和買家都不希望看到收購計劃的破產(chǎn)。如果因?yàn)殂y行或者其它原因買家放棄收購,那么根據(jù)原始協(xié)議,買家需要向BCE支付9.83億美元。如果BCE放棄,BCE則需要向買方支付7.51億美元。

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