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百仕通等面臨艱難時(shí)世

百仕通等面臨艱難時(shí)世

Katie Benner 2008年06月25日
自上市以來百仕通度過了艱難的一年。其他替代型資產(chǎn)管理公司也在困境中掙扎。

????百仕通在沮喪的氣氛中舉辦了公司上市一周年慶典。與此同時(shí),替代型資產(chǎn)管理公司城堡投資集團(tuán)和Och-Ziff也在困境中掙扎。

????作者:Katie Benner

????自上市以來,百仕通(Blackstone)度過了艱難的一年。其他新上市的替代型資產(chǎn)管理公司也在困境中掙扎著。

????與蘇世民(Steve Schwarzman)創(chuàng)辦的百仕通類似,城堡投資集團(tuán)(Fortress Investment Group)和Och-Ziff資本管理公司(OZM)也難逃厄運(yùn),自上市以來,它們股價(jià)大幅下跌。這使得一些人置疑:華爾街還會再支持這些股票嗎?

????自2007年2月上市以來,城堡投資集團(tuán)的股價(jià)下跌了55%。而OZM的股價(jià)與去年11月首次公開發(fā)售價(jià)格相比,下跌了33%。

????百仕通的股價(jià)則比一年前上市時(shí)下跌了48%。

????這些公司過去都通過收購企業(yè)將之私有化再以高價(jià)轉(zhuǎn)手賣出發(fā)了財(cái)。但是現(xiàn)在杠桿收購市場資金短缺,精明的投資者們都在擔(dān)心市場前景。

????SBCC是一家主要從事風(fēng)險(xiǎn)管理、衍生產(chǎn)品和私募股權(quán)咨詢業(yè)務(wù)的顧問公司,其創(chuàng)始人坦亞?貝德爾(Tanya Beder)指出“我們剛剛度過了高流動性與低利率所帶來的市場繁榮時(shí)期?!?/p>

????貝德爾又補(bǔ)充道,“離開這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,這些公司的某些交易是無法達(dá)成的。至于牛市過后交易如何進(jìn)行,暫時(shí)還沒有定論?!?/p>

????但是貝德爾認(rèn)為這種恐懼也反映出一些投資者對替代型資產(chǎn)管理公司的誤解。

????投資者低估了多元化投資的效應(yīng)

????百仕通、城堡集團(tuán)和OZM各自募集了資金(華爾街有著眾多這樣的基金),實(shí)施多元化的投資戰(zhàn)略,包括杠桿收購、對沖基金、房地產(chǎn)投資、不良資產(chǎn)投資,偶爾也會進(jìn)行貸款。

????因此,貝德爾認(rèn)為,盡管失敗的杠桿收購絕非好事,但這很少會使一家公司破產(chǎn)或破壞其整體盈利能力,這是因?yàn)楣就鶗M(jìn)行多元化投資。

????比如,一次失敗的杠桿收購的所帶來的損失一般至少需要5年時(shí)間才能顯現(xiàn)出來,而與此同時(shí),如果同一基金能達(dá)成一次較為成功的交易,就可以抵消掉杠桿收購的損失。

????此外,即使私募股權(quán)基金出現(xiàn)問題,不良資產(chǎn)投資基金仍應(yīng)該保持良好業(yè)績。與此同時(shí),房地產(chǎn)基金也應(yīng)該帶來長期獲利機(jī)會以平衡對沖基金的波動。

????另一位金融服務(wù)專家指出,既然這些公司都是上市公司,他們應(yīng)該能吸引更多的頂尖經(jīng)理來運(yùn)作各種基金。

????Sadis & Goldberg律師事務(wù)所負(fù)責(zé)金融公司業(yè)務(wù)的合伙人隆?吉夫納(Ron Geffner)表示,“這些公司可以用股票和期權(quán)作為優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人的酬勞,這種薪酬機(jī)制在過去幫助公司創(chuàng)造了巨額財(cái)富。這些員工正是企業(yè)巨額利潤的來源。”

????不過,城堡投資集團(tuán), OZM和百仕通還面臨著其他方面的巨大挑戰(zhàn)。

????眾所周知,包括共同基金、機(jī)構(gòu)投資者、散戶和股票分析師的華爾街高度關(guān)注短期收益。投資者常常偏愛那些盈利超過預(yù)測并且穩(wěn)健增長的公司。

????但是,替代型資產(chǎn)商業(yè)模式和華爾街青睞的模式背道而馳。估計(jì)一項(xiàng)私募股權(quán)投資或房地產(chǎn)投資的價(jià)值幾乎是不可能的,除非在市場上賣出投資的相關(guān)資產(chǎn),而這得等上好幾年。不良資產(chǎn)投資也是這樣。

????這些投資并不一定能獲利。即使有一天它們的價(jià)值飆升,這種橫財(cái)可能并不會帶來好處。另外,鑒于現(xiàn)在信貸市場的不確定性太高,這些投資的價(jià)值可能會繼續(xù)縮水,從長期來看可能會出現(xiàn)虧損。

????這三家公司已經(jīng)公開表示,它們的股票僅適于那些能夠忍受股價(jià)劇烈動蕩的長期投資者。

????需要向大型投行看齊

????其他的金融服務(wù)公司由于投資不可能判斷價(jià)值的表外實(shí)體和結(jié)構(gòu)債券而遭受了嚴(yán)重打擊。在這樣的時(shí)代,一些公司要求投資者對自己充滿信心,運(yùn)作卻非常不透明,不太可能繁榮發(fā)展。

????公平的說,這三家公司股價(jià)下跌是意料中事,因?yàn)樵谶^去幾個(gè)月中,所有主要投資銀行的股價(jià)都在下滑。今年,雷曼兄弟(Lehman Brothers)的股價(jià)下跌了56%,美林(Merrill Lynch)下跌將近30%。

????在很大程度上,高盛(Goldman Sachs)在這次信貸緊縮中算是獨(dú)善其身。但是今年,就連高盛的股價(jià)都下跌了12%。

????不過分析人士認(rèn)為,城堡投資集團(tuán)、OZM和百仕通要想獲得華爾街的支持,就必須向大型投行看齊。

????大型投行能夠留住客戶,在某種程度上是因?yàn)?,就像?jīng)紀(jì)公司一樣,這些投行提供的業(yè)務(wù)相對來說比較容易評估回報(bào),同時(shí)也因?yàn)檫@些投行歷史悠久,受人尊敬。

????也許這就是基金評級機(jī)構(gòu)晨星(Morningstar)分析師瑞恩?林特爾(Ryan Lintell)認(rèn)為現(xiàn)在預(yù)測百仕通、城堡投資集團(tuán)和OZM的長期表現(xiàn)為時(shí)過早的原因所在。

????如果這幾家公司能夠度過這一次的低迷時(shí)期,并且再經(jīng)過幾次金融風(fēng)暴的洗禮,那么在牛市中,變化無常的投資者們可能最終會像青睞高盛、摩根士丹利和其他投行那樣投向它們的懷抱。

????不過,尚不明確這一次的信貸危機(jī)是否已經(jīng)結(jié)束。鑒于前華爾街寵兒貝爾斯登(Bear Stearns)的下場,這三家公司的股票不適合沒有膽量的人們購買。

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