????美林出售壞賬帶來希望，但華爾街的痛苦還未結(jié)束。

????作者：Roddy Boyd

????上周美林（Merrill Lynch）減價出售不良抵押債務(wù)，此舉使人們滿懷希望的討論此次信貸危機可能很快就會結(jié)束。

????但回顧一下近來人們不太關(guān)注的幾件事情即可發(fā)現(xiàn)：痛苦還遠(yuǎn)未結(jié)束。

????首先，法國銀行業(yè)巨頭興業(yè)銀行（Societe Generale）于本周二宣布，在其最近的財務(wù)報告中對按揭相關(guān)債務(wù)減記8.9億美元。

????人們指責(zé)該銀行收購了大量以按揭貸款支持、名為“債務(wù)抵押債券”?。╟ollateralized debt obligations）的有價證券——據(jù)參與此次交易的人士透露“超過50億美元”——以清理其資產(chǎn)負(fù)債表。興業(yè)銀行對次貸和債務(wù)抵押債券相關(guān)資產(chǎn)的減記總額已達(dá)73億美元左右。

????投資者最近重獲信心的標(biāo)志之一是興業(yè)銀行的股價上漲，這在一定程度上也是因為該銀行的減記幅度變小了。一月份，興業(yè)銀行減記約35億美元。該銀行拒絕對此進(jìn)行評論。

????還有雷曼兄弟公司（Lehman Bros.），該公司同華爾街其他金融機構(gòu)一樣，因房市低迷而損失慘重。但現(xiàn)在隨著經(jīng)濟增長基本趨于停滯，商業(yè)房地產(chǎn)市場也不好過，而雷曼公司在該領(lǐng)域地位舉足輕重?！都~約郵報》（New York Post）上周有報道稱該公司有意出售其294億美元的商業(yè)按揭貸款支持的有價證券投資組合。

????伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的布拉德?亨茲（Brad Hintz）就可能進(jìn)行的賤賣進(jìn)行了詳細(xì)分析，亨茲曾擔(dān)任雷曼公司的首席財務(wù)官。他的結(jié)論是若該交易于第三季度末之前達(dá)成，則雷曼公司稅前的帳面損失可能為28億至49億美元。雷曼發(fā)言人拒絕就《紐約郵報》的報道以及亨茲的分析發(fā)表評論。

????最后還有美林。其上周大舉拋售帳上300億美元的按揭相關(guān)債務(wù)，價格低到每美元抵押債務(wù)僅作價22美分。（300億美元為票面價值，美林之前已將該有價證券的價值減記至110億美元。）

????好消息是目前美林的債務(wù)抵押債券敞口已低于100億美元。壞消息是據(jù)參與美林交易的證券化產(chǎn)品銷售人員稱，收購了美林債務(wù)抵押債券的總部位于達(dá)拉斯的孤星基金（Lone Star Funds）子公司買走了“最好的，把剩下的留［給了美林］?！?/p>

????據(jù)這位主管稱，孤星買走的是所謂的超高級債務(wù)抵押債券（super senior CDOs），這些債券最不受其擔(dān)保品價值損失的影響。而那些之前已受到打擊的債務(wù)抵押債券，即所謂的夾層債券，還在美林的帳上。

????夾層債務(wù)抵押債券目前事實上已經(jīng)一文不值，特別是其擔(dān)保品是2006至2007年間的債務(wù)，人們普遍認(rèn)為這兩年間按揭貸款承銷標(biāo)準(zhǔn)最為松懈。

????在此次美林—孤星交易完成之前，據(jù)傳美林拒絕了一筆每美元06至07年間夾層債務(wù)抵押債券作價8美分的開價。美林女發(fā)言人拒絕對此評論。

????假如房市果真迅速觸底反彈，美林選擇繼續(xù)持有這些債券是明智的，因為其價值可能上升；如若不然，美林恐怕會后悔沒有接受該開價。

????另一方面，美林還留有價值數(shù)十億美元的2004至2005年間的超高級債務(wù)抵押債券，當(dāng)時的承銷標(biāo)準(zhǔn)還很高。據(jù)說這些債券每美元估價為30至40美分。在現(xiàn)在的行情下，這算相當(dāng)堅挺了。