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前任CEO過失仍困擾AIG

前任CEO過失仍困擾AIG

Colin Barr 2008年08月13日
在去杠桿化和精簡(jiǎn)AIG過程中,新CEO必須扭轉(zhuǎn)其幾十年來快速而不理智的增長(zhǎng)。

????羅伯特?維倫斯坦德將不得不撤消其前任所推行的大部分?jǐn)U張措施

????作者:Colin Barr

????上任兩個(gè)月以來,美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(American International Group,AIG)CEO羅伯特?維倫斯坦德(Robert Willumstad)一直忙于糾正他的前任——強(qiáng)硬派的漢克?格林伯格(Hank Greenberg)和不幸的馬丁?沙利文(Martin Sullivan)所犯下的錯(cuò)誤。

????上周四,AIG股票經(jīng)歷了近30年來最大的單日跌幅,這家總部設(shè)在紐約的金融服務(wù)巨頭發(fā)布連續(xù)第三個(gè)季度虧損之后,其股價(jià)下跌了17%至每股24美元。上季度IAG的金融服務(wù)部門又遭遇了一輪大幅資產(chǎn)減記,投資表現(xiàn)也不佳。過去三個(gè)季度AIG已經(jīng)損失了180億美元。

????過去的一年,投資者手中的股票貶值了近三分之二,他們正在向維倫斯坦德施加壓力,迫使他采取果斷大膽的措施來解決這家保險(xiǎn)商的問題。

????AIG稱其資本狀況良好,今年春季銷售了200億美元的股票和債務(wù),但分析師預(yù)計(jì),該公司在未來幾個(gè)月中將不得不籌集高達(dá)100億美元新資本,價(jià)格低至每股20美元,這會(huì)給股東帶來更大損失。

????改變可能會(huì)更加深入。維倫斯坦德說盡管治理AIG不容易,但下月他將會(huì)公布對(duì)于AIG業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性探討的結(jié)果。

????美國(guó)銀行(Bank of America)分析師愛萊恩?卡拉格倫(Alain Karaoglan寫道,維倫斯坦德面臨的挑戰(zhàn)是:收縮杠桿貸款和風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),精簡(jiǎn)AIG,使其更像是一家保險(xiǎn)公司而不是金融服務(wù)企業(yè),因?yàn)檫@才是它的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在??ɡ駛悓IG股票評(píng)級(jí)為“買入”,目標(biāo)價(jià)格35美元?!叭绻S倫斯坦德成功了,隨著時(shí)間的推移AIG的股票能夠提供超出目標(biāo)價(jià)格的巨大回報(bào)?!?/p>

????在去杠桿化和精簡(jiǎn)AIG過程中,維倫斯坦德必須扭轉(zhuǎn)其幾十年來快速而不理智的增長(zhǎng)。在嘗試出售或分拆部分他認(rèn)為的非核心業(yè)務(wù)時(shí),他可能要面對(duì)買家寥寥無幾的窘境。

????用其自己的話來說,AIG是“通過最廣泛的全球財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)和人壽保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò),服務(wù)商業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶”,同時(shí)它也與無數(shù)的金融公司一道競(jìng)爭(zhēng),提供退休金、資產(chǎn)管理和商業(yè)融資服務(wù)。

????還有,維倫斯坦德必須找到讓分析師和投資者更容易了解公司的途徑。?

????Finacorp證券公司首席經(jīng)濟(jì)家大衛(wèi)?默克爾(David Merkel)說:“AIG即使在最輝煌的時(shí)期都是不透明的,這種不透明性必須改正?!?/p>

????上周四,華爾街試圖理解AIG眾多靈活業(yè)務(wù)運(yùn)作方式的意圖是很明顯的。最尖銳的問題在AIG的金融產(chǎn)品部門,其處于因信用違約掉期(本質(zhì)上是關(guān)于彌補(bǔ)由次級(jí)抵押貸款部分證券化產(chǎn)生損失的協(xié)議)而背負(fù)著數(shù)十億美元貶值的狀態(tài)。

????但是,就連該公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況也有一些令人難以理解。注意到AIG的人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)而盈利低迷這一狀況,雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析師埃里克?伯格(Eric Berg)寫道: “我們的理論(我們不一定能證明)是本季度存在投資問題和索賠問題,同低落的海外股權(quán)市場(chǎng)營(yíng)收一起加劇了結(jié)果的嚴(yán)重性。

????偏離優(yōu)勢(shì)

????維倫斯坦德面對(duì)的挑戰(zhàn)來源于他前任的失誤。在格林伯格領(lǐng)導(dǎo)下,AIG發(fā)展迅速,利潤(rùn)曾一度飆升。但是它像許多其他金融公司一樣,偏離了其優(yōu)勢(shì),尤其是在國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上。它承擔(dān)了大量負(fù)債,以保持利潤(rùn)增長(zhǎng)符合華爾街的要求。

????Finacorp證券公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家、保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資者默克爾說,AIG在八十年代中期的資產(chǎn)回報(bào)率是令人艷羨的4%。

????但隨著AIG的壯大,該公司開始設(shè)法進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)激烈并且利潤(rùn)率較低的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。為了繼續(xù)呈現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),AIG開始利用杠桿貸款來放大回報(bào)率。默克爾說,到2005年,該公司仍然利潤(rùn)豐厚,當(dāng)年盈余105億美元,但它的資產(chǎn)回報(bào)率已萎縮到1% 。格林伯格離開AIG的那一年,監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)他參與了一個(gè)會(huì)計(jì)騙局,通過使該公司的資金儲(chǔ)備看起來更強(qiáng)勁來安撫投資者。

????毫無意外的,格林伯格持有不同看法。

????格林伯格發(fā)言人格倫?洛奇肯德(Glen Rochkind)在電子郵件中寫道:“格林伯格先生2005年從AIG退休,不再為公司之后的狀況負(fù)責(zé)。在管理AIG的38年中,他能夠抓住機(jī)遇,將AIG的市值從約3億美元提升至約1800億美元。相比之下,在過去的三個(gè)季度,AIG損失了近190億美元,包括上季度損失的54億美元。這些巨大的損失源自沒能有效管理收支平衡和業(yè)務(wù)發(fā)展,結(jié)果導(dǎo)致公司股價(jià)昨日收盤跌至23.88美元,而一年前的股價(jià)為70美元?!?/p>

????不管怎樣,沙利文接替了格林伯格的職位,之后他迅速地用16億美元與州和聯(lián)邦保險(xiǎn)及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)就格林伯格時(shí)代的過度擴(kuò)張問題達(dá)成了和解。但就像律師變高管的查克?普林斯(Chuck Prince)取代花旗精明強(qiáng)干的桑迪?威爾(Sandy Weill)一樣,沙利文在管理業(yè)務(wù)或是與投資者建立關(guān)系上,也表現(xiàn)得并不在行。

????危機(jī)?什么危機(jī)?

????一年前,華爾街就開始著手對(duì)付大規(guī)模的危機(jī)債務(wù)市場(chǎng),但AIG堅(jiān)持認(rèn)為該公司次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口是微乎其微的,房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)因蕭條而降價(jià),這樣公司就能主動(dòng)出擊。

????自那時(shí)起,AIG就將其持有的信用違約掉期的價(jià)值減記了260億美元。更加惡化的是,沙利文在5月又堅(jiān)持增加季度股息,盡管公司已經(jīng)宣布另一個(gè)季度的巨額虧損并且著手進(jìn)行一個(gè)龐大的籌資計(jì)劃。

????沙利文被迫在6月離開AIG,取而代之的維倫斯坦德稱公司今年上半年的表現(xiàn)是“不可接受的”?,F(xiàn)在,維倫斯坦德正在收拾殘局,看看可以做些什么。

????默克爾未持有AIG股票,但他相信管理層應(yīng)該將公司分拆成5個(gè)左右清晰透明的實(shí)體,這樣投資者終于可以說:“我知道這里發(fā)生了什么事?!?/p>

????在那天來臨之前,AIG的投資者很可能都在說一個(gè)字:賣!

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