????一家韓國銀行表示了收購意向，重壓之下的首席執(zhí)行官迪克?富爾德必須果斷行動(dòng)

????作者：Roddy Boyd

????上周五，一家韓國銀行表示了收購苦苦掙扎中的證券經(jīng)紀(jì)公司雷曼兄弟（Lehman Brothers）的意向，雷曼股票不斷下跌直逼以前不可想象的10美元的態(tài)勢得以終止。現(xiàn)在的問題是，首席執(zhí)行官迪克?富爾德（Dick Fuld）是否愿意作出回應(yīng)。

????韓國開發(fā)銀行的發(fā)言人在首爾表示，這家國營企業(yè)“正在考慮針對雷曼兄弟的各種方案”，包括直接收購。雷曼兄弟的許多投資者擔(dān)憂公司龐大的抵押貸款組合會(huì)造成潛在損失，所以雷曼股票的市值今年已經(jīng)縮水四分之三，但是上述消息一出，雷曼股票便放量上漲，漲幅超過2美元至15.93美元。當(dāng)日收報(bào)14.41美元，上漲69美分。

????雷曼兄弟發(fā)言人拒絕對此置評。然而市場是樂觀的；此前為了尋求戰(zhàn)略投資者滿世界奔波數(shù)周、處處碰壁的富爾德現(xiàn)在終于迎來了一個(gè)可以改變公司命運(yùn)的機(jī)會(huì)。

????一位知名分析師指出，雷曼的命運(yùn)已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。Ladenburg Thalmann的理查德?博夫（Richard Bove）接受彭博電視臺(tái)（Bloomberg TV）采訪時(shí)說，如果雷曼不及時(shí)采取行動(dòng)，它就將面臨惡意收購的風(fēng)險(xiǎn)。

????現(xiàn)在來看，韓國開發(fā)銀行是否是雷曼的首選這個(gè)問題并不重要。據(jù)韓國媒體報(bào)道，這家總部位于紐約的經(jīng)紀(jì)公司首先接觸了主權(quán)財(cái)富基金韓國投資公司（Korean Investment Corp）。但韓國開發(fā)銀行顯然并沒有因遭到冷落而氣餒；這也許是因?yàn)樗c雷曼之間的特殊人脈關(guān)系：其首席執(zhí)行官M(fèi)in Euoo Sung在去年執(zhí)掌韓國開發(fā)銀行之前，曾在雷曼韓國分部做了三年主管。

????未來特別值得關(guān)注的是，韓國開發(fā)銀行是將對雷曼兄弟進(jìn)行完全收購，還是僅僅買下一大部分股權(quán)。在過去一年中，由于遭受信貸危機(jī)的重創(chuàng)，主權(quán)財(cái)富基金和金融公司頻頻交易。新加坡的淡馬錫（Temasek）兩次注資美林（Merrill Lynch）數(shù)十億美元，國營的中國投資公司（China Investment Corp.）50億美元入股摩根士丹利（Morgan Stanley），阿聯(lián)酋阿布扎比投資局（Abu Dhabi）斥資75億美元收購花旗（Citi）的部分股權(quán)。

????對雷曼的股東來說，收購和注資的唯一區(qū)別在于，前者是短痛，后者是在繼續(xù)熬時(shí)間。

????此前據(jù)稱雷曼正在考慮出售其資產(chǎn)管理分支Neuberger Berman的資產(chǎn)。如果雷曼被直接收購，一來避免了將這顆王冠上的明珠沿街叫賣的痛楚。二來，雷曼將無需匆忙出售商業(yè)地產(chǎn)及有價(jià)證券投資組合，目前它的總價(jià)約為400億美元，但市值每天都在急劇下跌。

????另一方面，如果韓國開發(fā)銀行尋求的僅僅是股權(quán)投資，那么雷曼仍然需要繼續(xù)削減其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。如果這樣，雷曼固然能夠吸引到新的投資和財(cái)力雄厚的合作方，但是在當(dāng)下的市場劣勢中依然面臨著巨額虧損。

????Neuberger Berman的資產(chǎn)價(jià)值被評估為80億美元（伯恩斯坦研究公司）到上百億美元（各類出版報(bào)告）不等。關(guān)于雷曼將出售其全部還是部分資產(chǎn)，目前尚不明晰。關(guān)于出售商業(yè)房地產(chǎn)的消息則更為確切：雷曼計(jì)劃在下一季度出售這一龐大的投資組合，據(jù)說價(jià)值在20億到40億美元。

????不管采取哪一種方式，如果與韓國開發(fā)銀行達(dá)成一致都堪稱是突破，因?yàn)楸M管雷曼兄弟半個(gè)月以來一直在為資產(chǎn)管理分支和商業(yè)房地產(chǎn)積極尋找投資方，但是從未達(dá)成過任何協(xié)議。

????到現(xiàn)在為止，雷曼管理層在處理次貸危機(jī)的方式上與其主要競爭對手花旗，尤其是美林大相徑庭?；ㄆ旌兔懒值母邔右呀?jīng)一次次毫不留情地出售虧損部分，削減資產(chǎn)負(fù)債表，甚至為擺脫風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不惜以優(yōu)惠條件交易融資。

????如果雷曼最終未能達(dá)成交易，市場無疑會(huì)認(rèn)為是首席執(zhí)行官富爾德未能果斷了結(jié)其失敗的戰(zhàn)略，只是寄希望于更多的投資者來收拾殘局。但是這絕對不是投資者愿意看到的結(jié)果。

????華爾街應(yīng)該會(huì)很快弄清面對雷曼的立場。萊登伯格證券公司的分析師理查德?博夫接受彭博電視采訪時(shí)說，雷曼兄弟與富爾德應(yīng)當(dāng)努力促成協(xié)議來安撫其投資者，披露公司資產(chǎn)負(fù)債表的情況。

????博夫還說，如果協(xié)議到周一都還沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，那么“雷曼就是在玩花招了”。他建議雷曼以每股大約20美元的價(jià)格來達(dá)成交易。鑒于雷曼股價(jià)最近的低迷，加上今年年初貝爾斯登的遭遇還記憶猶新，這個(gè)價(jià)格聽起來還算公平。

????盡管已經(jīng)有惡兆在先，雷曼成為惡意收購對象的可能性并不大。只用一點(diǎn)便能說明：雷曼雇員擁有公司30%的股份。

????盡管如此，博夫說，富爾德依然希望投資者能支付20%的溢價(jià)，或者以40美元每股的價(jià)格出售。對此，博夫嘲笑道，雖然雷曼的股東肯定喜歡每股40美元而不是20美元，但是雷曼“完全沒有希望”獲得更高的價(jià)格。

????對富爾德來說，時(shí)間可能已經(jīng)不多了。