油價下降為何意味著麻煩
????通貨膨脹似乎有所減輕,但美國出口激增的勢頭可能很快被逆轉。
????作者:Colin Barr
????商品泡沫似乎已經破滅,但現在還不是開香檳慶祝的時候。
????在某種程度上,糧食和能源價格下降是因為全球增長放緩,而增長放緩也可能冷卻眼下正紅火的美國出口部門——在正為嚴重房市危機所累的美國經濟中,該部門是個主要的亮點。
????能源、金屬以及糧食的價格在攀升一年之后,于今年夏天開始回落。原油價格在7月份時曾逼近每桶150美元,近來跌到了每桶110美元以下,而天然氣的價格近三個月猛跌了41%。
????大宗商品交易商Ospraie Management公司正關閉其最大的對沖基金,該基金因在天然氣和其它原材料上投資不利而縮水了38%。
????大宗商品降價使得消費者歡欣鼓舞,他們目睹了汽油和牛奶價格回落至每加侖4美元以下,緩解了關于通脹加劇的恐懼。
????假如價格持續(xù)下滑,同比通脹數字——于上個月達到17年來的最高值后——可能立即會好看得多,這將減輕對于美聯儲可能不得不提高利率以撲滅通脹預期的恐懼。
????但假如說通脹恐懼減弱是件好事,引起這一變化的原因可能更成問題。
????“衰退的邊緣”
????Societe Generale 的經濟學家們于本周三寫道:“幾個主要經濟體都處在衰退的邊緣。”
????他們接著表示,曾經風行一時的“脫鉤(decoupling)”概念——即認為全球經濟增長勢頭強勁,美國的發(fā)展放緩不會影響到其它經濟體——現在看來已經不合時宜。伴隨快速增長產生的通脹壓力似乎也已消退。假如全球增長停滯,美國的出口激增很快就將冷卻。
????當然,有一件事情已經很明顯,那就是困擾美國經濟的種種問題——消費者因常年超前消費而負債累累——遠不是美國獨有的問題。
????英國的房價正以兩位數的速度下跌,這使得英國財政大臣(Chancellor of the Exchequer)阿利斯泰爾?達林(Alistair Darling)表示,英國經濟的下滑將比人們預期的“更嚴重、更持久”。韓國增長放緩導致出現小額貿易逆差,有傳聞稱韓國本月可能面臨資本危機,與此同時,該國貨幣大幅貶值。
????即使在那些家庭債務水平過高這一問題不太嚴重的經濟體中,也已有經濟壓力的跡象。中國的制造業(yè)規(guī)模在縮小,日本似乎正走向經濟衰退。
????而近來海外消費者開始縮減開支,使得美國經濟雪上加霜。美國經濟今年一直在增長——雖然增幅不高——這主要是由于進口放緩、出口增長。
????美國政府上周表示,第二季度美國國內生產總值(GDP)增長了3.3%,比早前預計的1.9%的增長率要高出不少。但美林(Merrill Lynch)經濟學家大衛(wèi)?羅森伯格(David Rosenberg)指出,這一變化中85%是由于凈出口估算額上升而庫存清算估算額下降。
????出口的光圈效應(halo effect)可能已經在逐漸減弱。羅森伯格稱,第二季度的GDP數據顯示,由于全球經濟走軟,美國公司從海外獲得的利潤水平比第一季度下降了15%。
????羅森伯格預期,在今后幾個季度,隨著美元走強的壓力導致海外利潤下滑,這一現象將更為明顯。美元走強導致美國商品在海外的價格上升。
????同時,瑞銀集團(UBS)的分析師們指出,近來的出口增長中有一部分可能只是暫時的,因為美國是主要的農產品出口國。玉米、小麥和其它農產品價格的上漲使得美國從中獲利,然而,這些價格的下滑可能使增長減少。
????瑞銀集團的分析師們上周寫道:“糧食和飲料出口目前占美國出口增長的18%,而在上世紀末,該比例的平均值僅略高于2%?!?/p>
????股票昂貴
????使美國經濟復蘇前景復雜化的最后一個因素是股市前景。據彭博(Bloomberg)的數據顯示,標準普爾500指數(S&P 500)所包含的藍籌股近來市盈率約為26。這是它們5年來的最高值,正值近來國庫券價格大幅上漲——10年期國庫券的回報率6周下降了0.5個百分點,近來達到3.7%——表明恐慌性交易(fear trade)暢旺。
????威廉?拉金(William Larkin)是位于麻薩諸塞州塞倫的Cabot Money Management公司一名固定收入投資組合經理。他指出,人們買進國庫券正值雷曼兄弟(Lehman Brothers)等金融公司第三財季開始。低價出售股票,除去傳遞到其它金融市場的效果外,可能進一步抑制美國的消費性開支。
????拉金表示:“那邊確實出現了脫節(jié),股市可能將持續(xù)震蕩?!?/p>