????美國政府接管房利美和房地美后，“背景簡介會(huì)”上的情景。

????作者：Marc Gunther

????周日上午美國政府宣布接管房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），人們對此有諸多疑問：納稅人的損失是多少？股東的結(jié)果如何？這次緊急財(cái)政援助是否會(huì)引得其它大公司去冒太多風(fēng)險(xiǎn)？

????美國財(cái)政部長亨利“漢克”鮑爾森在電視上宣讀了一份長達(dá)4頁、單倍行距的聲明——然后退場。

????接下來是獨(dú)特的華盛頓慣例——背景簡介會(huì)：攝影器材都被關(guān)掉，四位西裝革履的男子在一張桌子后就座。在一個(gè)多小時(shí)里，他們耐心的解釋美國政府接管房利美和房地美的來龍去脈。按照商定的規(guī)則，他們只能被稱為“高級政府官員”。

????他們提供了一些有用的信息。例如：納稅人的錢——暫時(shí)——將不會(huì)被注入房利美和房地美。這兩家麻煩纏身的按揭貸款公司分別給與美國財(cái)政部價(jià)值10億美元的高級優(yōu)先股股票和以象征性成本（nominal cost）購買這兩家公司80%以下的普通股的權(quán)利。這對普通股股東的打擊幾乎是致命的——但在簡介會(huì)上沒人會(huì)證實(shí)這一點(diǎn)。

????作為交換，美國政府已承諾使這兩家按揭貸款巨頭保持償付能力，以消除它們總計(jì)5.4萬億美元債務(wù)的債權(quán)人之疑慮。它們的債權(quán)人——包括絕大部分美國銀行以及世界各地的央行——可以舒一口氣了。

????此外，房利美和房地美同意大幅縮減規(guī)模，在大約10年內(nèi)，各自將自身約8000億美元的按揭貸款和按揭貸款支持的有價(jià)證券投資組合縮減到2500億美元的規(guī)模。兩家公司的首席執(zhí)行官都已換人。

????這基本就是無條件投降，這也表明房利美和房地美已泥足深陷。從本質(zhì)上來講，它們是在花錢請美國政府接管它們并將它們往昔的輝煌都帶走，只留下可有可無的影子。

????其中一位“高級政府官員”解釋了緣由：“它們的財(cái)務(wù)狀況在惡化，賬面損失在增加，籌資能力受損?！?/p>

????當(dāng)該官員被問及若不對房利美和房地美進(jìn)行緊急財(cái)政援助，它們能支撐多久時(shí)，他拒絕進(jìn)行猜測。

????然而，假如房利美和房地美的監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)在認(rèn)定它們資不抵債，美國財(cái)政部已承諾進(jìn)行干預(yù)，通過注入現(xiàn)金補(bǔ)足差額。這是一個(gè)永遠(yuǎn)有效的合約承擔(dān)，對房利美和房地美提供的金額最多各自為1千億美元。高級官員們表示，選定這一標(biāo)準(zhǔn)是為了給市場帶來信心，并不表示美國政府打算花這么多錢。

????那這個(gè)無限制的保證最終可能花費(fèi)多少？高級官員們不愿作答。

????對于根據(jù)計(jì)劃持續(xù)向購房者提供信貸、維持較低按揭利率的新方案，納稅人的錢將有多少被用于購買按揭貸款支持的有價(jià)證券，他們也不愿作答。

????財(cái)政部將于本月晚些時(shí)候開始著手，它將購買50億美元的按揭貸款支持的有價(jià)證券。這筆錢將投資于擔(dān)保證券，而非高風(fēng)險(xiǎn)的抵押債務(wù)，后者已因借款人未能清償給銀行和對沖基金帶來數(shù)百億美元的損失。

????若一切順利，房市好轉(zhuǎn)，美國的納稅人將從在按揭貸款上的新投資中獲利——這一是因?yàn)樵撏顿Y組合將向美國政府償付利息；二是因?yàn)樾刨J緊縮的緩解將加速房市的復(fù)原。這一情況還將限制向房利美和房地美提供的援助之風(fēng)險(xiǎn)。

????但若是房價(jià)持續(xù)下滑呢？

????這個(gè)嘛，大家都不愿探討這種情況，而且他們也有充分的理由。因?yàn)閺默F(xiàn)在開始，美國政府——意即美國的納稅人——在房市和按揭貸款上所下的賭注，比以往任何時(shí)候都要大。