????億萬(wàn)富翁投資者巴菲特借金融危機(jī)之機(jī)，出手購(gòu)買美國(guó)聯(lián)合能源公司

????作者：Colin Barr

????沒有什么能比大的金融恐慌更能吸引沃倫?巴菲特（Warren Buffett）參與投資的了。

????這個(gè)億萬(wàn)富翁投資者，伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司的首席執(zhí)行官上周終于出手，計(jì)劃以47億美元收購(gòu)美國(guó)聯(lián)合能源公司（Constellation Energy）。由于現(xiàn)金短缺，上周這家位于巴爾的摩的能源批發(fā)商和公用事業(yè)運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)大幅縮水。

????通過(guò)這項(xiàng)交易，擁有巴爾的摩天然氣和電力公用事業(yè)、經(jīng)營(yíng)著全國(guó)83座發(fā)電廠的聯(lián)合能源公司，將并入伯克希爾的中美能源部門（MidAmerican Energy）。

????伯克希爾將以每股26.5美元的價(jià)格收購(gòu)聯(lián)合能源，這個(gè)價(jià)格僅僅是其一年以前市值的1/4，今年7月末股價(jià)的1/3，而當(dāng)時(shí)聯(lián)合能源首席執(zhí)行官梅奧?沙特克（Mayo Shattuck）還曾聲稱，公司在市場(chǎng)上“被低估”。

????沙特克曾是艾力克斯-布朗（Alex. Brown & Sons）的投資銀行家，他的妻子直到此前不久，一直都是美國(guó)國(guó)家橄欖球聯(lián)盟（NFL）巴爾的摩烏鴉隊(duì)的啦啦隊(duì)長(zhǎng)。在周四的出售聲明中沙特克稱：“金融服務(wù)版塊和能源商品市場(chǎng)見證了前所未有的市值蒸發(fā)?！?/p>

????這種說(shuō)法千真萬(wàn)確，但卻不足以解釋聯(lián)合能源為何接受了如此低的交易價(jià)格，若是換作在前一周，沙特克只會(huì)對(duì)這個(gè)價(jià)格嗤之以鼻。

????中美能源負(fù)責(zé)人格里高利?阿貝爾（Gregory Abel）接受采訪時(shí)稱，出于“對(duì)其資產(chǎn)和工作人員的尊重”，中美能源對(duì)聯(lián)合能源的關(guān)注已經(jīng)有段時(shí)日了，但是他補(bǔ)充說(shuō)：“收購(gòu)談判只是在過(guò)去的48小時(shí)內(nèi)才開始的”

????巴菲特之所以能夠閃電般一低價(jià)購(gòu)買聯(lián)合能源，是因?yàn)樽鳛橐患揖C合貿(mào)易公司，聯(lián)合能源與今年受到重創(chuàng)的諸多大金融機(jī)構(gòu)一樣，依賴于低成本的短期市場(chǎng)融資。

????雖然聯(lián)合能源最知名的資產(chǎn)是受監(jiān)管的巴爾的摩天然氣和電力，但是公司210億美元年收入的大部分是來(lái)自不受監(jiān)管的能源和商品貿(mào)易。

????這個(gè)戰(zhàn)略從前幾年開始一直到今年都是行之有效的。到2007年底公司的巔峰時(shí)期，聯(lián)合能源的股價(jià)比2001年11月沙特克上任之初上漲了5倍。

????但是由于金融公司在設(shè)法沖抵它們?cè)诘盅嘿J款相關(guān)業(yè)務(wù)上數(shù)十億美元的損失時(shí)，壓低了它們的貸款額，投資者就逐漸不愿投資給那些前景不明朗的企業(yè)了。

????“從未見到價(jià)值”

????上周早些時(shí)候，花旗（Citi）分析師格瑞格?戈登（Greg Gordon）寫道：“從我們的角度來(lái)看，股權(quán)投資者從未在聯(lián)合能源的商品交易中看到價(jià)值。這是因?yàn)樗麄兊拿黠@缺乏持續(xù)收益、固有蒸發(fā)，信貸集中、賬目不清，以及缺乏持續(xù)的現(xiàn)金流。”

????聯(lián)合能源收益品質(zhì)的問(wèn)題是一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題，它在上周敏感了起來(lái)。首先，大型交易公司雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產(chǎn)使得其他交易商對(duì)自己的投資更加謹(jǐn)慎了。

????其次，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)威脅要降低聯(lián)合能源的債務(wù)評(píng)級(jí)，現(xiàn)在是3B，應(yīng)經(jīng)是在投資評(píng)級(jí)范圍的低端了。再降低評(píng)級(jí)就將迫使聯(lián)合資源出資30億美元現(xiàn)金來(lái)?yè)?dān)保其交易資格——但是公司并沒有現(xiàn)金。

????標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor）分析師阿尼許?普拉布（Aneesh Prabhu）寫道：“聯(lián)合能源正面臨一次很嚴(yán)重的信任危機(jī)，其巨大的全球商品運(yùn)營(yíng)很大程度上要依賴于合作伙伴的信任。若合作伙伴縮減貿(mào)易額，很可能會(huì)損傷聯(lián)合能源公司的商品經(jīng)營(yíng)能力?！?/p>

????伯克希爾注入310億美元現(xiàn)金已經(jīng)在華爾街引發(fā)新一輪投機(jī)活動(dòng)，這說(shuō)明金融版塊資金奇缺。作為交易的一部分，伯克希爾同意周一前向聯(lián)合能源提供10億美元的優(yōu)先權(quán)益融資，這表明聯(lián)合能源急缺資金。

????阿貝爾說(shuō)中美能源對(duì)于聯(lián)合能源BG&E，發(fā)電和能源貿(mào)易的加入感到非常興奮。 他說(shuō)在中美能源的精明管理下，聯(lián)合能源的商品交易活動(dòng)很可能會(huì)小幅減少，在未來(lái)幾年其衍生物交易會(huì)逐年削減。

????在達(dá)成交易的周四下午，聯(lián)合能源的股價(jià)幅上揚(yáng)，漲到了25美元。

????商業(yè)企業(yè)資金奇缺是令投資者對(duì)聯(lián)合能源避而遠(yuǎn)之的罪魁禍?zhǔn)?，為巴菲特低價(jià)購(gòu)買奠定基礎(chǔ)。今年初夏商品泡沫破裂之后，能源股的價(jià)格一路狂瀉。但是安特吉（Entergy）和佛羅里達(dá)電力與照明（Florida Power & Light）等公用事業(yè)公司的股價(jià)跌幅比聯(lián)合能源小得多。

????聯(lián)合能源在上個(gè)月的監(jiān)管文件中承認(rèn)，公司錯(cuò)算了它在信用等級(jí)下降情況下所需的現(xiàn)金額度，這令公司看起來(lái)前景暗淡。公司先是聲稱被調(diào)至垃圾股后，它需要160億美元的現(xiàn)金擔(dān)保，但到八月時(shí)，公司又說(shuō)它的實(shí)際需要是這個(gè)數(shù)目的兩倍。

????聯(lián)合能源一位發(fā)言人說(shuō)，目前尚未討論沙特克是否會(huì)在中美能源完成收購(gòu)后繼續(xù)留任。阿貝爾說(shuō)，中美能源之所以做這筆交易，是因?yàn)樗J(rèn)為所收購(gòu)公司的員工不會(huì)流失，但他也補(bǔ)充說(shuō)：“員工有選擇的自由”。

????影響沙特克決策的一個(gè)因素是他的薪水，在嚴(yán)格的伯克希爾體制下，他的薪水已大幅縮水。2006年，沙特克共獲得了1390萬(wàn)美元的補(bǔ)償金，掙了2010萬(wàn)美元，其中包括至少100萬(wàn)美元的年薪。巴菲特的年薪為10萬(wàn)美元。

????阿貝爾說(shuō)，在一家收益穩(wěn)定的公司干著穩(wěn)定的工作自有其好處。

????他說(shuō)：“我們始終喜歡為伯克希爾工作，但是在這種時(shí)期，那種力量的確令人感嘆?！?/p>