????清理銀行資產(chǎn)負(fù)債表僅僅是一個(gè)開(kāi)端，政府可能需要繼續(xù)采取相關(guān)行動(dòng)。

????作者： Colin Barr

????經(jīng)過(guò)一番忙亂之后，政府似乎打算給華爾街注入一線生機(jī)。不過(guò)，鑒于決策者們正在為了讓經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離衰退的深淵奮力拼搏，只進(jìn)行救市是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

????美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院在上周通過(guò)一項(xiàng)7,000億美元的救市方案。這一所謂的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃將授權(quán)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)亨利?鮑爾森（Henry Paulson）收購(gòu)不良抵押資產(chǎn)，以期銀行貸款重新在經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行流轉(zhuǎn)。

????然而利用問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃來(lái)為美國(guó)金融機(jī)構(gòu)臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表瘦身，這可能并不足以恢復(fù)投資者的信心。自去年開(kāi)始，投資者的信心就開(kāi)始慢慢喪失。如果銀行能夠募集所需資金作為其貸款后盾，或?yàn)榱司S持日常業(yè)務(wù)的運(yùn)作而借款，那么恢復(fù)投資者的信心就相當(dāng)必要。

????恢復(fù)信心的關(guān)鍵在于征服恐懼?？謶种率广y行囤積現(xiàn)金，抑制信用消費(fèi)者和公司的需求，從而潛在地扼殺了增長(zhǎng)機(jī)會(huì)?；謴?fù)信心意味著通過(guò)收購(gòu)優(yōu)先股以及為金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先債務(wù)提供擔(dān)保等措施，對(duì)問(wèn)題銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組。

????澳大利亞投資家、金融分析師約翰?赫姆普敦 (John Hempton) 說(shuō)：“國(guó)有化發(fā)揮作用，是因?yàn)閲?guó)有化讓人產(chǎn)生信心?！彼€談到，當(dāng)人們看清華爾街把前幾年的繁榮時(shí)光都用來(lái)兜售壞賬之際，全球投資者也就對(duì)美國(guó)的金融系統(tǒng)喪失了信心。

????但對(duì)銀行而言，重新贏得信賴并非僅僅是一個(gè)挽回面子的問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)需要通過(guò)借款為其運(yùn)作提供資金。因?yàn)榻陙?lái)美國(guó)人一直不愿意存錢(qián)，所以美國(guó)銀行的存款基數(shù)往往小于日本等國(guó)的銀行存款基數(shù)。日本等國(guó)的儲(chǔ)蓄率較高，銀行擁有存款盈余。而在美國(guó)，缺少存款的金融公司卻通過(guò)短期債券市場(chǎng)來(lái)融資。由于資金批發(fā)市場(chǎng)一般能提供較低的利率和大量的流動(dòng)性，因此多年來(lái)，通過(guò)短期債券市場(chǎng)融資一直都是一種獲利頗豐的戰(zhàn)略。

????但是自從2007年8月華爾街的欺詐行為曝光以來(lái)，短期貸款利率節(jié)節(jié)攀升，給依賴市場(chǎng)融資的企業(yè)帶來(lái)了沉重的壓力。雖然美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行已經(jīng)制定了多種向金融機(jī)構(gòu)借款的方案，但是壓力持續(xù)存在。

????上個(gè)月，雷曼兄弟（Lehman Brothers）和華盛頓互助銀行（Washington Mutual）相繼倒下，其他5家公司或被強(qiáng)制出售或被收歸國(guó)有，這對(duì)依賴市場(chǎng)融資的企業(yè)而言，無(wú)異于是雪上加霜。

????最近，短期資金市場(chǎng)的崩潰迫使兩家美國(guó)藍(lán)籌公司高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）和通用電氣（General Electric） 向億萬(wàn)富翁投資者沃倫?巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）出售了約80億美元的優(yōu)先股。兩家公司為股票轉(zhuǎn)讓付出了高昂的代價(jià)：銷售條款規(guī)定，伯克希爾將在每次收購(gòu)中獲取10％的豐厚股息。

????不過(guò)決策者很清楚，由于當(dāng)時(shí)無(wú)法獲得信貸，大家都付出了代價(jià)。

????止血

????倫敦Tullett Prebon公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家、負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)經(jīng)紀(jì)人之間的業(yè)務(wù)往來(lái)的雷納?考米雷瓦（Lena Komileva）寫(xiě)道：“持續(xù)調(diào)整信貸供應(yīng)、財(cái)政收入、投資、就業(yè)和消費(fèi)者的資產(chǎn)負(fù)債表是不可避免的。現(xiàn)在的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)低迷的程度和持續(xù)時(shí)間，而不是經(jīng)濟(jì)周期的方向?！?/p>

????這就是為什么赫姆普敦談到無(wú)論下一階段的救市工作怎樣開(kāi)展，當(dāng)務(wù)之急都是要政府為金融公司的優(yōu)先債務(wù)提供擔(dān)保，讓那些為美國(guó)銀行提供大量資金的借款者恢復(fù)信心。

????赫姆普敦引用上個(gè)月政府對(duì)抵押貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的接管這一事件，證明即使是在一個(gè)與按揭債券市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)中，政府的支持也能夠發(fā)揮作用。政府對(duì)房利美和房地美的接管向市場(chǎng)發(fā)出了信號(hào)：財(cái)政部會(huì)為各機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券提供擔(dān)保，從而使各外國(guó)央行—房利美和房地美債券的主要買家重新回歸市場(chǎng)，降低了美國(guó)的抵押貸款利率。

????相比之下，雷曼兄弟和華盛頓互助銀行的破產(chǎn)讓優(yōu)先債券的持有人蒙受了巨大損失--可能阻止投資者把資金投入其他急需獲得融資的金融公司。

????政府可能還需要在進(jìn)一步提供資金方面發(fā)揮更為直接的作用。問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃的問(wèn)題之一就是政府對(duì)不流動(dòng)抵押貸款資產(chǎn)的收購(gòu)是否能幫助銀行增加其資本金，因?yàn)殂y行資本金已經(jīng)被抵押貸款相關(guān)損失消耗殆盡。

????鮑爾森和美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克（Ben Bernanke）已表示，傾向于支付高于市場(chǎng)所報(bào)出的清倉(cāng)價(jià)來(lái)購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)，這一舉動(dòng)能夠預(yù)防更多的減記，從而有助于銀行的資本形勢(shì)。

????切勿支付過(guò)高的價(jià)格

????然而，為資產(chǎn)支付過(guò)高的價(jià)格可能使納稅人遭受巨大損失，并且可能延長(zhǎng)泡沫破裂后不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)痛苦的調(diào)整期。

????甚至問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃的支持者巴菲特等人也提出，只有以市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)資產(chǎn)，該計(jì)劃才能發(fā)揮作用。

????那么為什么不讓政府通過(guò)收購(gòu)公司的高級(jí)優(yōu)先股直接對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組？券商FinaCorp證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?默克爾（David Merkel）表示，這種方法不僅更為簡(jiǎn)單和公正，而且會(huì)讓納稅人第一個(gè)享受到任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的益處。

????是的，政府股權(quán)將稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)。但是，結(jié)合對(duì)銀行債務(wù)的支持，它將發(fā)出明確信息，在經(jīng)濟(jì)狀況尚未惡化時(shí)，美國(guó)認(rèn)真地進(jìn)行著恢復(fù)銀行資本和債權(quán)人信心的相關(guān)工作。

????考米雷瓦寫(xiě)道，“雷曼兄弟破產(chǎn)的消息發(fā)布之后，市場(chǎng)情況迅速惡化。若政府今天就采取行動(dòng)，其功效是明天的兩倍?！?/p>