歐洲:下一個華爾街?
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??? 歐洲很多大型金融機(jī)構(gòu)的舉債經(jīng)營比率不比倒閉前的雷曼兄弟低。
???作者:Colin Barr
???舉債經(jīng)營這個危險已拖垮一些華爾街最著名的公司,現(xiàn)在它又威脅著大西洋彼岸的大型銀行的健康。
???信貸緊縮在上月導(dǎo)致美國7家大型金融公司倒閉或被迫出售,現(xiàn)在它又在歐洲肆虐。僅在過去一周內(nèi),就有4家主要金融機(jī)構(gòu)被救助,由于投資者擔(dān)心將有更多的銀行需要幫助,金融股狂跌。
???歐洲的問題值得關(guān)注,因?yàn)槿粼俪霈F(xiàn)銀行倒閉,可能進(jìn)一步削弱投資者信心,況且眼下全球經(jīng)濟(jì)放緩、股價劇降、短期信貸市場已封鎖。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)心,由于目前全球金融體系面臨巨大壓力,世界經(jīng)濟(jì)格外脆弱,歐洲的震動可能加劇正在成型的看來頗為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
???美林(Merrill Lynch)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克斯?佩特里斯(Alex Patelis)寫道:“過去一個月里所發(fā)生的事件明顯增強(qiáng)了下述風(fēng)險:英國家庭資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)節(jié)會是急劇而費(fèi)力的,而非持久且易控的。若出現(xiàn)美國消費(fèi)大幅下降的情景,全球沒有哪個經(jīng)濟(jì)體能幸免,全球經(jīng)濟(jì)衰退……將不可避免?!?/p>
???歐洲的問題表明,拖垮了雷曼兄弟(Lehman Brothers)等公司的弊病——大量舉債以向現(xiàn)已貶值的房地產(chǎn)資產(chǎn)提供貸款——現(xiàn)已在世界其它地方發(fā)作。即便那些未過度發(fā)放次貸的機(jī)構(gòu)——像是最近接管了雷曼在美國的部分業(yè)務(wù)的巴克萊銀行(Barclays),以及德意志銀行(Deutsche Bank)——其舉債經(jīng)營比率也大大高于美國商業(yè)銀行。
???這就意味著,從荷蘭的荷蘭國際集團(tuán)(ING)到瑞士的瑞銀集團(tuán)(UBS),這些公司的緩沖資本都不足以吸收經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的壞賬損失。由于投資者擔(dān)心在下一輪的援助中,這些銀行的股東可能被摧毀或其權(quán)益會被嚴(yán)重稀釋,本周一大型銀行的股價猛跌,其中,荷蘭國際集團(tuán)的股價暴跌14%,瑞銀集團(tuán)股價下滑9%,而德意志銀行股價下跌6%。
???歐洲政策研究中心(Centre for European Policy Studies)的丹尼爾?格羅斯(Daniel Gros)和斯蒂法諾?米柯希(Stefano Micossi)于上月寫道:“一些主要的歐洲銀行舉債經(jīng)營比率很高(大多超過30,有些甚至接近50),在目前的市場條件下,這絕對是一個隱患?!?/p>
???與華爾街的類似之處
???確實(shí),歐洲大型銀行的舉債經(jīng)營比率——即它們的負(fù)債總額與其股東權(quán)益總額的比率——與美國大型投資銀行的相近。
???美國投資銀行觸礁,是因?yàn)樗鼈冊诙唐趥鶆?wù)市場上大量舉債以購買資產(chǎn),而隨著房地產(chǎn)價格停止上漲,市場對于這些資產(chǎn)失去了興趣。當(dāng)美國次貸市場崩盤導(dǎo)致債券投資者不再提供廉價的短期貸款,這些投資銀行被迫通過出售資產(chǎn)籌集新資,并尋求通過商業(yè)銀行吸引的存款獲得更穩(wěn)定的資金來源。
???2008年之初,有5家獨(dú)立的華爾街公司:高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、美林(Merrill Lynch)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)以及貝爾斯登(Bear Stearns)。現(xiàn)在卻一個也不剩了:貝爾和雷曼倒閉了,美林已同意被美國銀行(Bank of America)收購,而高盛和摩根則決定轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行。
???歐洲銀行的存款基本額較高,所以它們面臨的融資壓力不會像上月橫掃華爾街的那樣劇烈。盡管如此,值得注意的是,自雷曼倒閉后重創(chuàng)股市和債券市場的拋售狂潮已促使美國和歐洲的政府采取非常措施,以阻止資本流動。
???銀行擠兌(bank run)已經(jīng)擊垮了加州的IndyMac和西雅圖的華盛頓互助(Washington Mutual),因?yàn)閾?dān)心再出現(xiàn)類似情況,有關(guān)當(dāng)局已提高了存款保險限額。德國和愛爾蘭政府已擔(dān)保銀行存款的安全,而美國總統(tǒng)布什于上周簽署的緊急援助將聯(lián)邦存款保險公司的限額從100,000美元提升至250,000美元。
???不過存款保險限額是否能阻止儲戶逃離銀行——還是最終的結(jié)果是實(shí)力較弱的銀行受益,而原本較強(qiáng)的銀行受損——尚不明朗。
???歐洲和華爾街之間的聯(lián)系,不僅限于大肆舉債經(jīng)營。格羅斯和米柯希指出,許多歐洲銀行通過同保險公司美國國際集團(tuán)(AIG)——該集團(tuán)上月接受了美聯(lián)儲850億美元的緊急貸款——這樣的美國公司進(jìn)行交易,以降低自身的監(jiān)管資本要求(regulatory capital requirement)。
???美國國際集團(tuán)在遞交監(jiān)管機(jī)構(gòu)的第二季度報告中寫道,其4410億美元的信用違約互換中,有3070億美元是為了幫助歐洲銀行降低監(jiān)管資本要求。通過同意擔(dān)保這些銀行的賬面貸款,美國國際集團(tuán)使這些銀行得以減持針對這些貸款的資本——后者可自由的將這些資本用于放貸。美國國際集團(tuán)是該行業(yè)的領(lǐng)頭羊,但決不是獨(dú)家買賣。?
???摩根大通(J.P. Morgan)資金服務(wù)部門的網(wǎng)站上有評論稱:“信用違約互換的最大好處在于它是分散風(fēng)險的一種新方法,它解放了監(jiān)管資本,從而促進(jìn)額外的商業(yè)活動?!?/p>
???既然銀行可以看到自身資產(chǎn)價值在縮水,籌資也越來越困難,促進(jìn)額外的商業(yè)活動明顯代價不菲。
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