????令人驚訝的是，世界最大債務(wù)人的貨幣，在這場源自對債務(wù)之厭惡的金融恐慌中竟安然無恙。

????作者：Colin Barr

????2008年的金融恐慌中總算還有一線希望：美元出人意料的堅挺。

????這一年來，投資者都在逃避舉債經(jīng)營——通過大肆舉債積聚資產(chǎn)——所帶來的災(zāi)難。市場信心崩潰使得雷曼兄弟（Lehman Brothers）和華盛頓互助（Washington Mutual）等負債累累的公司倒閉，也迫使美國國際集團（AIG）等公司被國有化。上周，針對依賴現(xiàn)已封鎖的短期信貸市場進行借貸的公司股票的恐慌拋售現(xiàn)象有增無減，摩根士丹利（Morgan Stanley）股價已連續(xù)2天下降25%。

????但信不信由你，這還不算最糟的。盡管十月股市的大幅下挫已使得全球的證券經(jīng)紀公司和退休金帳戶損失慘重，但迄今為止，拋售尚未波及負債最多的美國政府之貨幣。

????幾乎沒人預(yù)料到這一轉(zhuǎn)折，（資金）逃離風(fēng)險資產(chǎn)實際上使美元受益——盡管光為了維持體系正常運作，美國每天就需要向海外債權(quán)人舉債20億美元，美國正迅速累積本就龐大的債務(wù)。

????近幾周，美國政府提出了收購金融資產(chǎn)的7000億美元計劃；并承諾向美國國際集團提供貸款，在不到一個月的時間里，所承諾的貸款就已經(jīng)以千億計。政府對金融危機采取擴張性政策，使得一直質(zhì)疑美國財政政策的人預(yù)言美元將大跌。

????券商歐元太平洋資本（EuroPacific Capital）總裁彼得?施夫（Peter Schiff）一直是美元的唱衰者，他上月寫道：“預(yù)測此計劃將如何實施可能不易，不過要預(yù)見宏觀經(jīng)濟后果十分容易。美元將大跌到無法收拾。美國政府根本無力承擔(dān)新發(fā)的數(shù)萬億美元債務(wù)?！?/p>

????然而美元并未遭受重創(chuàng)，因為人們發(fā)現(xiàn)遠不止美國這個經(jīng)濟體面臨問題。國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）上周警告稱明年歐洲和英國的經(jīng)濟產(chǎn)值都不會出現(xiàn)增長，而另一個主要的發(fā)達經(jīng)濟體——日本——仍未擺脫已持續(xù)長達二十年之久的經(jīng)濟蕭條。

????因此，在過去3個月里，美元對歐元已上升超過15%，其中，自鮑爾森（Paulson）于9月中旬提出“不良資產(chǎn)救助計劃”（Troubled Asset Relief Program）以來，美元已飆升了8%。美元對日元稍有下降，但在上月的混亂中，美元對日元未出現(xiàn)下滑，而美元對黃金更是表現(xiàn)出其它主要貨幣所未有的堅挺。

????CMC Markets的貨幣戰(zhàn)略師阿什拉夫?雷迪（Ashraf Laidi）寫道，甚至對瑞士法郎等傳統(tǒng)避風(fēng)港貨幣，美國都表現(xiàn)堅挺，這“在一定程度上反映了自9月中旬以來累積的美元出售頭寸已開始松動，也反映了各基金拋棄新興市場資產(chǎn)之頭寸?！?/p>

????近來降低杠桿（deleveraging）熱潮的副作用在于，早前向看好商品和股票的基金出售美元的投資者，現(xiàn)在必須購買美元以對沖這些交易。同時，美國政府國債的安全性極具誘惑力：目前3月期國庫券的回報率為0.2%——這意味著只要能確保其資本受到保護，投資者愿意放棄從中獲得任何回報。

????不過，美元的復(fù)興能持續(xù)多久是個問題。在過去6年的大部分時間里，美元對主要交易伙伴貨幣一直在下跌，因為石油進口的賬單金額猛增，導(dǎo)致美國出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差，直到今年夏天商品泡沫破滅，美元才開始反彈。

????然而現(xiàn)在經(jīng)濟學(xué)家們想知道的是，目前增長前景黯淡，若降低杠桿的步伐放緩——且持有以美元標(biāo)價資產(chǎn)的投資者開始考慮美國融資負擔(dān)——情況將如何。

????俄勒岡大學(xué)（University of Oregon）經(jīng)濟學(xué)教授蒂姆?杜伊（Tim Duy）表示：“一旦此過程逐漸展開，對美元不利的各種基本因素將再次突顯?！?/p>