????拋售是殘酷的，藍(lán)籌股也受重挫。但從某種角度來看，這是一個(gè)買進(jìn)的好時(shí)機(jī)。

????作者：Yuval Rosenberg

????殘酷的市場(chǎng)拋售已使股票成了廉價(jià)爛攤貨了嗎？華爾街已經(jīng)歷了痛苦的3周——而上周三標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）又下跌了9%，這是自1987年以來的最大單日跌幅——股市徘徊在5年來的最低點(diǎn)。算上周三的下跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自今年年初已縮水38% ，而道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）則下跌了35 %。

????那么股價(jià)已經(jīng)跌到谷底了嗎？從很多角度來看，確實(shí)如此。研究公司晨星（Morningstar）的分析師為他們所調(diào)查的大約2000只個(gè)股計(jì)算出各自的“公允價(jià)值”?？傮w而言，這些股票當(dāng)前的股價(jià)約為公允價(jià)值估算值的72%，10月10日曾一度跌至64%。這是自晨星公司2001年開始調(diào)查至今的最低值。晨星公司的經(jīng)濟(jì)分析副總監(jiān)羅伯特?約翰遜（Robert Johnson）說，該公司現(xiàn)在評(píng)估出的五星級(jí)股票比以往任何時(shí)候都多。

????站在風(fēng)頭浪尖的大部分是金融股，但其他藍(lán)籌股也在劫難逃。例如?？松梨冢‥xxon Mobil）從52周以來的96美元高位跌至62美元。通用電氣（General Electric）的股票價(jià)值已經(jīng)減半，從超過41美元跌至略高于19美元。微軟（Microsoft）從52周以來37.50美元的峰值跌落到上周三22.66美元的收盤價(jià)。

????標(biāo)準(zhǔn)普爾證券研究（Standard & Poor's Equity Research）首席投資策略師薩姆?斯托瓦爾（Sam Stovall）指出，整個(gè)股票市場(chǎng)的市盈率為11，這比1988年以來平均市盈率減少了44%，斯托瓦爾解釋道?！凹词鼓悴恢竿抗墒找嬗兴鲩L(zhǎng)，當(dāng)前的市盈率較之以往仍然是大打折扣的?！?/p>

????另一估值方法也能說明股票現(xiàn)在的確是非常便宜。通過計(jì)算頂峰市盈率（基本上是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期最高的每股收益），基金經(jīng)理約翰?休斯曼(John Hussman)和其他人士希望可以除去一些干擾因素以及季度收益所固有的波動(dòng)性帶來的影響，從而更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)狀況。

????正如休斯曼在最近一份給投資者的報(bào)告中指出，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)現(xiàn)在的股價(jià)約為高峰每股收益水平的10.7倍，是近二十年來的最低值。（在70年代初和80年代的熊市時(shí)期，頂峰市盈率約為7，而歷史平均值約為14。）“股票現(xiàn)在的估值與1990年熊市低谷時(shí)的估值是一樣的?！毙菟孤鼘懙?，“相對(duì)于30年期國庫券的收益率，目前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股價(jià)會(huì)帶來自80年代初以來最高的超額收益率?！?/p>

????這還不足以吸引大批逢低買入者回心轉(zhuǎn)意，主要問題出在投資者心理上。投資者不確定信貸危機(jī)到底有多深，聯(lián)邦救市計(jì)劃能挽回多少局面，這種可怕的不確定性可能是市場(chǎng)下滑的原因。但是現(xiàn)在許多投資者擔(dān)憂的一個(gè)相關(guān)問題是：衰退將會(huì)持續(xù)多久，程度有多深，會(huì)對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生多大的影響？基于此，晨星公司的約翰遜說：“現(xiàn)在所有人都突然驚醒：天哪，還有一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退在等著我們?！边@就是上周三令人不安的零售支出報(bào)告令股市急劇下跌的原因。

????揮之不去的經(jīng)濟(jì)不確定性和不明朗的收益前景使得大小投資者都很難判斷廉價(jià)的股票是否已經(jīng)見底?，F(xiàn)在令人擔(dān)心的是，如果經(jīng)濟(jì)危機(jī)繼續(xù)下去，對(duì)第四季度及明年盈利預(yù)期又被證明是過于樂觀的話，今天的超低股價(jià)根本就不算什么。