????發(fā)展中國家的股票目前相當(dāng)吸引人。本文是關(guān)于如何投資這些股票。

????作者：Telis Demos

????投資新興市場現(xiàn)在是否合適？本能的反應(yīng)沒錯(cuò)，今年發(fā)展中國家指數(shù)已遭到重創(chuàng)。從年初至今，阿根廷的主要指數(shù)下跌了51%，中國的指數(shù)下跌了63%，俄羅斯下跌了68%。總的來說，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)( MSCI Emerging Markets index)從年初至今已下跌52%，相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）“僅”下跌了34%。

????其結(jié)果是，新興市場按幾種指標(biāo)衡量都很便宜。美林（Merrill Lynch）近來的一份報(bào)告稱，新興市場的追蹤市盈率為10.1，或者說是發(fā)達(dá)市場的80%。

????對很多投資者和戰(zhàn)略師而言，廣泛新興市場指數(shù)出現(xiàn)這樣的價(jià)格令他們心動(dòng)不已。畢竟，就近幾年的情況來看，預(yù)計(jì)發(fā)展中國家國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長不會(huì)大幅放緩。長期來看，這也將促使股票價(jià)格上漲。美林戰(zhàn)略師邁克爾?哈訥特（Michael Hartnett）表示：“這種相關(guān)性很強(qiáng)。”

????不可否認(rèn)，風(fēng)險(xiǎn)也很高，特別是短期而言，眼下美國和歐洲似乎無疑將陷入經(jīng)濟(jì)衰退。哈訥特指出，在歷史上，新興市場股票也曾跟隨七國集團(tuán)（G7）的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化。

????那么投資者到底該怎么做？一種策略是購買并持有廣泛、被動(dòng)指數(shù)。這可以通過購買iShares摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)來實(shí)現(xiàn)，該指數(shù)十分受歡迎。類似的產(chǎn)品還有先鋒新興市場交易所交易基金（Vanguard Emerging Market ETF）以及Schwab基本新興市場指數(shù)。前者追蹤先鋒自身的一籃子新興市場股票；而后者追蹤位于倫敦的富時(shí)指數(shù)（FTSE）的一籃子股票。Schwab指數(shù)在同行中業(yè)績最佳——“僅”下跌了45%。

????人們對于廣泛指數(shù)持有的典型顧慮在于，新興市場指數(shù)一直以w形狀運(yùn)動(dòng)——上升和下降的長度持平。在上世紀(jì)八九十年代的很長一段時(shí)間里，它們都是這樣運(yùn)動(dòng)的，危機(jī)和擴(kuò)張的時(shí)間長度一致。自2002年以來，它們已大幅上升——漲幅超過150%——但這一模式是否將持續(xù)下去？

????戰(zhàn)略師表示，世界在那之后已發(fā)生了很大的變化，而且目前真正是新興市場的“便宜”時(shí)期。一個(gè)支撐性的宏觀趨勢是新興市場間的流動(dòng)，這種流動(dòng)可幫助新興市場安然度過全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴。汽車、家居用品甚至資本現(xiàn)在都在中國和阿根廷之間，或是韓國和印度之間流動(dòng)。國際貨幣基金組織（IMF）稱，在2007年，新興市場間的貿(mào)易額首次超過新興市場對歐盟和美國的貿(mào)易額。

????這就是人們所知道的“脫鉤”理論。此理論通常被誤解為意指新興市場指數(shù)和美國與歐洲的指數(shù)不會(huì)一致的運(yùn)動(dòng)。然而其實(shí)際上是說除了向富國出口外，發(fā)展中國家將有其它的增長來源，像是不斷增大的內(nèi)需以及資本來源。該理論認(rèn)為，長期來看，新興市場將不會(huì)僅僅是美國市場一個(gè)更不穩(wěn)定的翻版。

????脫身

????另一種策略則是選擇單個(gè)可能表現(xiàn)優(yōu)于全部發(fā)展中國家平均水平的國家或地區(qū)，這一策略需要投入更多的時(shí)間和管理費(fèi)用。一種成本較低的方法是購買單個(gè)國家的多種指數(shù)，iShares摩根士丹利資本國際的系列中有數(shù)百種此類指數(shù)。你也可選擇基于國家的基金，例如富蘭克林鄧普頓中國世界基金（Franklin Templeton China World）、摩根大通俄羅斯基金（JPMorgan Russia Fund）以及Matthews韓國基金。

????然而，這類基金很罕見，而且它們也許不能給你不偏不倚的市場風(fēng)險(xiǎn)敞口。舉例來說，摩根大通基金從年初至今已下跌71%，而俄羅斯總體僅下跌了68%。確實(shí)，兩者的差距不算太大，然而假如你不留意這種“基差風(fēng)險(xiǎn)”，可能會(huì)受到傷害。

????你還可以購買管理更為謹(jǐn)慎的新興市場基金，這類基金根據(jù)譬如說投資組合經(jīng)理如何看待影響該國大型公司的商品價(jià)格或是外國投資流的變化，在不同的國家和地區(qū)間變換。其中有些基金喜歡投資債券以分散風(fēng)險(xiǎn)，例如名字極具迷惑性的高盛新興市場證券（Goldman Sachs Emerging Market Equity）。該基金今年“僅”下跌了35%。

????很多基金不單投資新興市場。他們可能投資那些可從新興市場成長中獲利的美國或歐洲股票，例如奧本海默發(fā)展中市場基金（Oppenheimer Developing Markets Fund）重倉持有的股票之一即匯豐銀行（HSBC），匯豐在新興市場擁有數(shù)家分行。奧本海默發(fā)展中市場基金今年下跌了46%。

????許多并未被新興市場理論束縛的國際基金也機(jī)會(huì)主義的投資于他們最看好的新興市場。Thornburg International Value Fund的美國存托憑證（ADR）經(jīng)理路易斯?考夫曼（Lewis Kaufman）表示：“一切都取決于市場。有些市場以商品為中心，例如俄羅斯和巴西。而有些市場通過較低的商品價(jià)格獲利，例如韓國和中國?！?Thornburg International Value Fund的資金中有15%投資于新興市場。

????原來，美國油泵旁標(biāo)注的汽油價(jià)格真的同中國的茶葉價(jià)格息息相關(guān)。