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別被上漲的美元傷到

別被上漲的美元傷到

Mina Kimes 2008年11月04日
現(xiàn)在的趨勢是美元升值,分析師對于海外風險敞口較大的美國公司開始看跌。

????匯率逆風將席卷美國跨國公司——以下是如何避免被刮跑。

????作者:Mina Kimes

????對于試圖在放緩的全球經濟中銷售產品的美國跨國公司而言,貨幣一直是一個隱藏的優(yōu)勢。

????當美元相對較弱時,大量進行海外交易的公司——例如可口可樂(Cola Cola)、3M以及菲利普?莫里斯國際公司(Philip Morris International)——將外幣轉換為美元后,利潤會增加。

????而現(xiàn)在,在過去3個月里,美元對主要貨幣的廣泛指數(shù)上漲了13%,在同國際化程度較低的競爭對手的較量中,美元沒法再助美國跨國公司一臂之力了。

????BMO Capital Markets的分析師格瑞克?約翰遜(Gerrick Johnson)表示:“過去幾年,來自國際市場的貨幣順風掩蓋了美國的弱點?,F(xiàn)在,他們的收入將受損?!?/p>

????在近幾個月,外匯交易帶來的好處是巨大的,不過很多公司寧愿貶低其作用。煙草制造商菲利普?莫里斯上季度銷售額增長17.5%,其中一半以上來自貨幣兌換。默沙東公司(Merck)公布銷售額下降了2.1%;假如沒有外匯交易,這家制藥公司收入下降的幅度將是上述幅度的近三倍。

????上季度,飲料制造商可口可樂宣布其收入增長了9%,超出分析師預期。不過,正如該公司泡沫豐富的飲料一樣,其收入增長主要源自人為因素:9個百分點的增長中,有6個百分點來自貨幣兌換。

????不過既然現(xiàn)在的趨勢是美元升值,分析師對于國外風險敞口較大的美國公司開始看跌。在可口可樂宣布驕人業(yè)績的同一天,德意志銀行(Deutsche Bank)分析師馬克?格林伯格(Marc Greenberg)對其股票的評級仍是“持有”,格林伯格援引可口可樂的貨幣風險敞口為不利因素。Sterne Agee的山姆?波塞爾(Sam Poser)近來下調了服裝銷售商耐克(Nike)的評級,波塞爾表示:“耐克是從美元貶值中獲利最多的公司之一?!?/p>

????跨國公司自己也已經開始敲警鐘了:百事可樂(PepsiCo)和3M都預測貨幣變換將在第4季度造成消極影響。因為對于幣值的不確定,一些公司已拒絕預測下一季度的銷售額。

????FIREApps首席執(zhí)行官沃爾夫岡?科厄斯特(Wolfgang Koester)表示:“大部分公司甚至不知道將到來的情況影響有多大。那些之前從中獲利的公司要開始因此受損了——這將是一幕慘劇?!?FIREApps是一家位于斯科特斯德的公司,主要幫助企業(yè)控制貨幣風險。

????那投資者該怎么做?在你跳上跨國公司的大船之前,更仔細的審視下它們風險敞口的大小——以及它們正如何管理此風險。

????學習外匯交易知識

????避開反復無常的幣值波動的方式之一是選擇主要在本土經營的美國公司。例如消費食品制造商通用磨坊(General Mills)今年的股票回報高于大部分財富500強公司。

????摩根大通(JPMorgan)分析師特里?比文斯(Terry Bivens)指出,通用磨坊僅有1.7%的收入增長來自外匯交易,而其競爭對手亨氏(Heinz)和卡夫(Kraft)均有5.6%的收入增長是來自美元疲軟。(公司一般在資產負債表中總銷售凈額下公布這些數(shù)字。)

????比文斯在近期的一份研究報告中寫道:“通用磨坊因為國際風險敞口較小,此前從貨幣中獲利較小。因此我們相信,眼下的貨幣逆風對該公司的影響將很小?!?/p>

????BMO Capital Markets分析師約翰遜認為玩具制造商Jakks Pacific優(yōu)于像美泰(Mattel)那樣的公司,前者近80%的商品都在美國本土出售,而后者近一半的收入來自海外市場。約翰遜表示:“最佳投資機會是那些對國際市場風險敞口最小的公司,Jakks不會受損,因為它的貨幣風險敞口極小。”

????盡管如此,有些跨國公司可能不會因美元走強而遭到重創(chuàng)。Merk Mutual Funds經理阿克瑟爾?默克(Axel Merk)表示:“有些大型跨國公司已規(guī)避了幣值波動這一風險。假如某家國際性公司擁有良好的避險技巧,我寧愿投資該公司,而不會選擇一家僅僅擁有美國本土客戶的公司。”

????但匯率避險絕不是易事:公司通過使用期權合同及遠期外匯等金融衍生工具,試圖抵消海外銷售帶來的風險。

????大部分避險策略都很難懂,但FIREApps的科厄斯特就如何找到值得投資的公司提出了幾點建議。他表示:“最重要的一點是透明度——一家值得投資的公司應說明:自身風險敞口的大小、它正在購買什么衍生工具避險以及凈風險有多大?!?/p>

????科厄斯特還建議投資者找到那些避險已超過一季的公司?!坝幸?guī)避匯率風險這一傳統(tǒng)的公司,才值得你信賴。”蘋果多年來一直有相關計劃,而H.J.亨氏稱自身避險措施已覆蓋到年底。谷歌(Google)是FIREApps的客戶,該公司表示已做好了之后一年半的避險。

????避險計劃可彌補損失,但也可能適得其反:巴西工業(yè)企業(yè)Sadia和Vale近來因高估巴西雷亞爾(real,巴西貨幣——譯注)損失了數(shù)億美元。Sterne Agee分析師波塞爾懷疑總部位于美國的跨國公司采取的避險措施是否有效——他預測耐克的避險措施在明年一月將對其不利。

????降低外匯風險的一種更安全的方式是通過天然避險,即在同一地點生產和銷售,這樣成本和銷售收入都是以同種貨幣。Merk Funds經理默克表示,強生(Johnson & Johnson)和通用汽車(General Motors)等公司利用當?shù)厣a,能通過較低的成本彌補自身一部分損失。

????默克說道:“你不應該讓自己的成本發(fā)生在一國,而收入?yún)s在另一國。天然避險是降低風險的最佳方式,而且你還可省去購買衍生工具的成本?!?/p>

????不過波塞爾表示:“盡管或簡或繁的避險措施能抵擋貨幣逆風,但對于放緩的全球經濟,它們于事無補。假如某些公司的收入多半來自海外銷售,當海外市場開始波動,這些公司就有麻煩了。美元正在走強而經濟正在走弱——這是一場完美風暴?!?/p>

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