????作者：Anthony Karydakis

????在新的一年里，我們將繼續(xù)同經(jīng)濟(jì)衰退作斗爭(zhēng)，現(xiàn)在很適合評(píng)估一下美國(guó)決策者的表現(xiàn)。他們?cè)趹?yīng)對(duì)真正的危機(jī)方面做得怎樣？這場(chǎng)爆發(fā)于9月初的信貸市場(chǎng)危機(jī)被描述為一輩子難得一見的事件，此說(shuō)法可謂恰如其分，這場(chǎng)危機(jī)迅速在全球金融體系內(nèi)引起反響，該體系幾近完全崩潰。在此過(guò)程中，它破壞了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致絕大部分工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體陷入嚴(yán)重衰退。

????如此混亂的環(huán)境需要決策者采取異乎尋常間或極端措施，以應(yīng)對(duì)一系列獨(dú)特的困難。那么，美國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)政策支柱——美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部——在控制危機(jī)的反應(yīng)中表現(xiàn)如何？這個(gè)問(wèn)題沒有一個(gè)統(tǒng)一答案——事實(shí)上，有兩個(gè)答案，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)和財(cái)政部對(duì)本次危機(jī)的反應(yīng)的質(zhì)量相差甚遠(yuǎn)。

????總的來(lái)說(shuō)，在應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩上，美聯(lián)儲(chǔ)顯示出了力量、想象力和堅(jiān)定；而財(cái)政部的反應(yīng)在很大程度上行動(dòng)遲緩、目標(biāo)不明且可悲的缺乏連貫性。

????先看一下美聯(lián)儲(chǔ)的表現(xiàn)吧：

????美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克（Ben Bernanke）的貨幣政策制定者從一開始就不屈不撓、有條不紊的致力于控制危機(jī)的各個(gè)方面，他們值得我們高度贊揚(yáng)。需要認(rèn)識(shí)到的是，在很大程度上，本次危機(jī)自9月以來(lái)最近、最引人關(guān)注的階段是一個(gè)長(zhǎng)期進(jìn)程的高潮，該進(jìn)程始于2007年夏天的次貸崩潰。在2007年末，這次較為溫和（至少在事后看來(lái)如此）的危機(jī)在金融體系中引起了嚴(yán)重的緊張，當(dāng)主要金融機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)第一道裂縫，利率息差急劇增大。

????美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)迅速，其反應(yīng)包含兩個(gè)主要部分。首先，逐漸但持續(xù)降低短期利率，以緩沖出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下跌風(fēng)險(xiǎn)；其次，設(shè)立特別借貸機(jī)構(gòu)并迅速增加其數(shù)量，以順應(yīng)越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性要求?？偟膩?lái)說(shuō)，17個(gè)月來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)鍵的銀行間同業(yè)拆借利率下調(diào)了5?個(gè)百分點(diǎn)，最后幾乎降為零，并采取了一系列別的創(chuàng)新性措施，增加其所接受的有價(jià)證券種類，以這些有價(jià)證券作為擔(dān)保品，任何要求資金的機(jī)構(gòu)都可獲得美聯(lián)儲(chǔ)撥款。

????在此過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)扮演了積極角色，不論是其安排貝爾斯登（Bear Stearns）于春季——當(dāng)時(shí)金融危機(jī)正在加劇——有序解散，還是其后來(lái)決定任由雷曼（Lehman）于9月破產(chǎn)。在貝爾斯登案中，美聯(lián)儲(chǔ)被批評(píng)做得太過(guò)火，拿了納稅人近300億美元去冒險(xiǎn)，這使得美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅?沃爾克（Paul Volcker）站出來(lái)評(píng)論稱美聯(lián)儲(chǔ)超越了自己的法定權(quán)力。而在雷曼案中，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部因?yàn)樽龅貌粔蚨艿脚u(píng)，因?yàn)槿斡衫茁飘a(chǎn)引發(fā)了全球金融危機(jī)的極度惡化。

????在事后看來(lái)，第二個(gè)決定可能是個(gè)失誤。在數(shù)十年來(lái)最嚴(yán)重的全球金融動(dòng)蕩中戰(zhàn)斗在第一線，很難不出現(xiàn)決策失誤。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)盡了全力，一直堅(jiān)守在戰(zhàn)壕中，不斷沖撞貨幣政策的界限，以對(duì)付高度破壞穩(wěn)定的動(dòng)力。盡管這些行動(dòng)尚未產(chǎn)生顯著效果，但在阻止整個(gè)金融體系進(jìn)一步被侵蝕這個(gè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)可以說(shuō)扮演了關(guān)鍵性角色。

????再讓我們看看漢克?保爾森（Hank Paulson）領(lǐng)導(dǎo)下的財(cái)政部……

????在應(yīng)對(duì)始于2007年夏次貸危機(jī)后的金融市場(chǎng)逐步瓦解方面，財(cái)政部的表現(xiàn)說(shuō)得好聽點(diǎn)是出奇的消極。

????首先，當(dāng)有明顯證據(jù)顯示，很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能危及自身生存，財(cái)政部一整年未采取任何行動(dòng)控制損失，假如不加以控制，該損害必將波及整個(gè)金融體系。直到2008年9月，財(cái)政部都未采取行動(dòng)控制金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上按揭相關(guān)資產(chǎn)的惡化，這特別令人費(fèi)解。

????10月初，國(guó)會(huì)匆匆通過(guò)7000億美元的“不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”（TARP），隨后卻沒有給出任何人們焦急等待的相關(guān)技術(shù)性附加信息來(lái)說(shuō)明該計(jì)劃將如何實(shí)施。在5?周之后——在嚴(yán)重金融市場(chǎng)危機(jī)中，這簡(jiǎn)直是無(wú)盡的等待——財(cái)政部宣布掃清銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)的最初想法被取消，新的重心是刺激消費(fèi)者舉債和放貸的舉措。隨后又是沉默，關(guān)于此任務(wù)的細(xì)節(jié)仍然十分粗略，這未免令人感到尷尬。

????財(cái)政部最后一個(gè)令人困擾的消極舉動(dòng)是于12月初宣布，其不會(huì)要求國(guó)會(huì)在1月份之前發(fā)放原始“不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”中的第二筆3500億美元，這實(shí)際上是將該問(wèn)題推給了下一任政府。

????在本次危機(jī)的最近階段，財(cái)政部的無(wú)能無(wú)力可被歸結(jié)為總統(tǒng)交替的惰性。然而，考慮到形勢(shì)的嚴(yán)峻，財(cái)政部采取的任何有意義且前后一致的穩(wěn)定金融體系之舉措，幾乎肯定會(huì)得到新一屆政府的默許。

????相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)竭盡全力，嘗試使用了自身?yè)碛械乃泄ぞ?，然后用其中一些?lái)保護(hù)金融體系和經(jīng)濟(jì)免于嚴(yán)重災(zāi)難之危險(xiǎn)。盡管其努力尚未見效，但它每天都在增加所采取的舉措，每天都在為經(jīng)濟(jì)最終復(fù)蘇而努力。然后，由于財(cái)政部未采取前后一致的相應(yīng)措施，美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的效力大打折扣。

????即便美聯(lián)儲(chǔ)最無(wú)情的批評(píng)者，也無(wú)法指責(zé)其在本次金融危機(jī)中在穩(wěn)定市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)方面不夠努力。但財(cái)政部則很難擺脫此罪名。

????這確實(shí)是一個(gè)關(guān)于兩種政策的故事。