????花旗集團(tuán)前途未卜，曾經(jīng)的金融帝國(guó)或面臨被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瓜分的厄運(yùn)。

????作者：Shawn Tully

????花旗集團(tuán)（Citigroup）首席執(zhí)行官潘偉迪（Vikram Pandit）終于要拆掉桑迪?威爾（Sandy Weill）建起的這座大宅了，但留下的部分是會(huì)彼此協(xié)調(diào)，保老宅不倒？還是壓根兒合不到一塊，只得以停業(yè)清算收?qǐng)觯炕ㄆ斓拿\(yùn)越早明朗，銀行業(yè)就越早恢復(fù)。

????“花旗的未來(lái)給全行業(yè)蒙上了陰影，”獨(dú)立銀行業(yè)分析師南希?布什（Nancy Bush）說(shuō)道?！叭澜缍荚趩?wèn)，‘花旗式的運(yùn)營(yíng)模式還能剩多少？’”

????答案很簡(jiǎn)單：在美邦被剝離與摩根士丹利（Morgan Stanley）成立一家合資企業(yè)，2萬(wàn)億美元資產(chǎn)中的三分之一被剝離后，余下的花旗將是混亂一團(tuán)，弱不禁風(fēng)。因此，其被迫變賣家當(dāng)給用得上、管得好的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的可能性極高。

????問(wèn)題溯源

????我們先來(lái)總結(jié)花旗是怎么卷進(jìn)這場(chǎng)麻煩的?！盎ㄆ於嗄陙?lái)一直儲(chǔ)備不足，”奧本海默公司（Oppenheimer）分析師梅瑞迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）說(shuō)。“它是靠降低放款損失備抵賺錢的?！睋Q句話說(shuō)，在那幾年經(jīng)濟(jì)景氣，少有貸款或信用卡還不出錢的時(shí)候，花旗以為好日子還長(zhǎng)，于是下調(diào)備抵壞賬用的儲(chǔ)備資金，算到利潤(rùn)里。

????在前首席執(zhí)行官查克?普林斯（Chuck Prince）時(shí)代，花旗大量投資于擔(dān)保債務(wù)憑證、次級(jí)貸和其他新鮮產(chǎn)品，利用杠桿原理榨取收益。那個(gè)時(shí)候只要利率不停下降，消費(fèi)者個(gè)個(gè)暴富，花旗就是臺(tái)奢侈的利潤(rùn)機(jī)器，年凈收益250億美元。

????由于花旗的儲(chǔ)備低得離譜，又投資了大量高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，所以它的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)手摩根大通（JP Morgan）、美國(guó)銀行（Bank of America）和富國(guó)銀行（Wells Fargo）。表面光鮮的背后，隱藏著包括美邦售后留下的主要業(yè)務(wù)在內(nèi)的各大核心業(yè)務(wù)的基本結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

????剩下什么

????下面我們一同來(lái)分析哪些業(yè)務(wù)是花旗想保留的。美邦售出后余下的兩大業(yè)務(wù)分別為境內(nèi)外零售銀行和投資銀行業(yè)務(wù)，包括面向公司客戶的放貸。花旗已承諾出售個(gè)人信用卡業(yè)務(wù)，并極有可能剝離全部業(yè)務(wù)中最好賣的一個(gè)，即財(cái)產(chǎn)和證券服務(wù)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)向企業(yè)和對(duì)沖基金提供資金管理服務(wù)。

????花旗唯一的致命傷在于其零售銀行業(yè)務(wù)深入美國(guó)市場(chǎng)的觸角太短。花旗只擁有約800個(gè)國(guó)內(nèi)支行，2%的全美存款。相比之下，美國(guó)銀行擁有超過(guò)6000家支行和14%的存款。美國(guó)銀行、摩根大通和富國(guó)銀行過(guò)去幾年均建起了岸對(duì)岸業(yè)務(wù)，唯獨(dú)花旗不當(dāng)回事兒。

????就在幾個(gè)月前，花旗試圖兼并美聯(lián)銀行（Wachovia），終于有望在國(guó)內(nèi)站穩(wěn)腳跟。結(jié)果卻在最后一刻被富國(guó)搶了先。失掉交易無(wú)疑加劇了未來(lái)的不確定性。

????支行網(wǎng)絡(luò)不健全是一大障礙。花旗沒(méi)有存款基礎(chǔ)支撐大型的境內(nèi)貸款組合。因此，它不得不比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多地依賴于證券化。證券化市場(chǎng)縮水嚴(yán)重。要出售由按揭或信用卡支持的證券，銀行需用高利率吸引投資者。這就使得有大量存款儲(chǔ)備的銀行比花旗擁有更大優(yōu)勢(shì)。其結(jié)果必然是花旗被迫收縮零售貸款組合，削減程度遠(yuǎn)超其對(duì)手。大量減記造成的資本缺乏使得問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。

????那么境外業(yè)務(wù)，這個(gè)約翰?里德（John Reed）時(shí)代“王冠上的珠寶”，會(huì)被保留下來(lái)嗎？誠(chéng)然，在所有美國(guó)銀行中，花旗的全球零售網(wǎng)最大。當(dāng)摩根大通和美銀在國(guó)內(nèi)擴(kuò)張時(shí)，花旗則在墨西哥和土耳其交易。它在海外的零售和企業(yè)貸款組合達(dá)5000億美元。但在境內(nèi)，花旗卻只有廣度沒(méi)深度，鮮能坐上第一把交椅。

????通常它排名第三或更靠后。因而，花旗沒(méi)有像國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者那樣的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，處理支票、貸款和信用卡的成本更高。正如美銀首席執(zhí)行官肯?劉易斯（Ken Lewis）在談及花旗的境內(nèi)外零售業(yè)務(wù)時(shí)說(shuō)：“花旗的問(wèn)題在于它在許多地方都太無(wú)足輕重了?！?/p>

????花旗的境內(nèi)外零售業(yè)務(wù)并不是獨(dú)自風(fēng)雨飄搖，它們和投行可算難兄難弟，而后者正迅速衰退?；ㄆ煲呀?jīng)承諾要削減高風(fēng)險(xiǎn)的自營(yíng)交易，這種交易在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)會(huì)帶來(lái)巨大收益，而一旦蕭條則損失慘重。

????花旗在承保談判桌上也是勢(shì)漸衰微；過(guò)去，花旗靠給客戶發(fā)放低等級(jí)的貸款贏得競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在則再也負(fù)擔(dān)不起?？s水的投行和零售銀行基本沒(méi)有協(xié)同效應(yīng)。業(yè)務(wù)、薪資水平以及企業(yè)文化都完全不一樣。

????新花旗將會(huì)成為一盤大雜燴，部門與部門之間無(wú)法協(xié)調(diào)，反倒不如易主效益更好。但即便如此，花旗的完結(jié)也并不意味著一站式“金融超市”模式的結(jié)束。

????正如南希?布什所說(shuō)，“花旗向來(lái)不是一家金融超市。它不搞交叉銷售，只是幾座錢屯子?！倍楞y和摩根大通則展示著如何銷售同種類的個(gè)人抵押貸款、信用卡和汽車貸款，如何吸引小企業(yè)客戶購(gòu)買它們的資金管理服務(wù)。這些金融超市技巧花旗從未掌握。

????創(chuàng)業(yè)容易，守業(yè)難。威爾老爺子的遺產(chǎn)未被發(fā)揚(yáng)光大，反被外人學(xué)了去?，F(xiàn)在宅子要倒，只椽片瓦必歸了這些人。