????10月1日早晨，由于有傳言說，通用電氣無法延期支付到期的商業(yè)本票，于是市場出現(xiàn)混亂。與近幾周來發(fā)生的許多事情一樣，僅僅在一個月前這種可能性還會被認為過于離奇。一位發(fā)言人堅稱，公司絕沒有出現(xiàn)這樣的問題。但是，鑒于通用電氣背負著巨額商業(yè)本票債務，再加上全球信貸市場的瓦解，這個傳言恰恰變得貌似真實了。就在那個時候，通用電氣的股價突然下跌了10%，而且公司的信貸違約掉期的價格大幅上漲。不管市場的擔心是多么現(xiàn)實，美聯(lián)儲（Fed）還是因為這一事件在五天后決定以新方式增援商業(yè)本票市場，人們認為這個決定是支持該市場中規(guī)模最大的公司的信號。

????通用電氣因此陷入了怎樣的境地呢？近來，年利潤預期降低的所有壞消息都出自通用電氣資本公司；與去年相比，它的利潤應該下降了20%到25%。而公司的另一半，也就是在談及通用電氣時大多數(shù)人所想到的那些業(yè)務并未出現(xiàn)任何情況惡化的跡象，至少目前還沒有。渦輪發(fā)電機、機車、飛機發(fā)動機及CT掃描儀在全球市場仍有巨大需求，這些業(yè)務以及它們?yōu)橥ㄓ秒姎鈩?chuàng)造的利潤依然保持強勁增長勢頭。當然，如果金融危機引發(fā)全面衰退的話，整個通用電氣公司都不能幸免。

????可以肯定的是，這一系列事件將徹底改變通用電氣資本公司。伊梅爾特已經(jīng)宣布了“重新調(diào)整”通用電氣資本公司規(guī)模的目標，調(diào)整后通用電氣資本公司的盈利僅占通用電氣盈利總額的40%（去年為46%），但這也許是不得已而為之?？磥?，他明年實現(xiàn)這個目標根本沒什么問題。

????現(xiàn)在，公司面對的一個大問題是，投資者還不清楚這次迅速惡化的金融危機將對通用電氣產(chǎn)生怎樣的影響。例如，公司掌握著近530億美元賬外資產(chǎn)，它們是證券化債務的一部分，其中部分資產(chǎn)與目前已經(jīng)陷入危機的同行——如富通（Fortis）和RBS集團（RBS Group）下屬的荷蘭銀行（ABN Amro）——存在利率互換交易。就單個因素而言，它們中沒有一個有能力引發(fā)重大問題。但是，由于人們對全球金融公司相互關聯(lián)的關系網(wǎng)缺乏了解，因此投資者受到驚嚇完全可以理解，近幾個月來這種關系網(wǎng)已經(jīng)導致了很重大的災難，而且投資者也不能確定通用電氣最終將受到怎樣的影響。再舉個例子：通用電氣資本公司表示，它所持有的部分債務絕對安全，因為它有信貸保險。但在當今的環(huán)境下，信貸保險公司的可信度又有多高呢？

????讓投資者感到擔心的另一個原因是，通用電氣資本公司管理著世界上最大的商業(yè)房地產(chǎn)組合之一。房地產(chǎn)投資公司GoldenTree InSite Partners的湯姆·謝皮羅（Tom Shapiro）說，一些地區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)的價值已經(jīng)下跌了10%至20%，而且跌勢不減。此外，通用電氣的投資組合中包括了房地產(chǎn)擔保抵押債券，其中已有部分資產(chǎn)受到了次級貸款的影響，而這些資產(chǎn)目前實際上已經(jīng)根本沒有市場。投資者還面臨著更多的不確定性。

????另外一點值得擔心的是，通用電氣的杠桿比率可能比公布的數(shù)字高得多。根據(jù)獨立評級機構(gòu)Egan-Jones計算，通用電氣的杠桿比率是10比1，與公司公布的8比1的比率相比，這個數(shù)字更保守、比率更高。共同創(chuàng)始人肖·伊根（Sean Egan）認為，實際的杠桿比率可能會更高，具體情況取決于賬外資產(chǎn)的數(shù)量。他的公司對通用電氣的評級為A。

????在解決這些不確定的問題時，伊梅爾特向公司反復強調(diào)一點：通用電氣為它神圣的AAA信用評級全力以赴。他采取了若干步驟來保存資本，如決定不再增加明年的分紅，暫停股票回購；穆迪（Moody’s，巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司是它最大的股東）和標準普爾（Standard & Poor’s）立即重新厘定了對通用電氣的評級。但是，投資者也許已不太關心伊梅爾特要打的這一仗了。次級抵押貸款曾經(jīng)被評為AA或AAA級，這一消息披露之后，債券評級的可信度全面受挫。通用電氣債券的信用違約掉期的投資者報價漲到了700個基點（最近這個價格降到了500），很顯然，對于這些投資者來說，通用電氣的評級毫無意義。請記住，AAA評級的信用等級完全可以與美國國庫券相媲美，而國庫券的信用違約掉期價格從未超過35個基點。市場傳達出的信息是：評級機構(gòu)想怎么說就怎么說，他們將根據(jù)自己的判斷做決定。

????最近的事件引發(fā)了一個問題：伊梅爾特還能否保住自己的工作。公司股價比他2001年9月上任時少了一半，這也是大量管理精英流失的原因之一。一位與董事會關系密切的消息人士說，董事會仍然支持伊梅爾特，而且他在邀請董事成員參與重大決策方面做得非常出色。他們把當前的危機視為百年一遇的洪災，而伊梅爾特的應對措施非常得當。

????他也許可以從雷格·瓊斯（Reg Jones）的故事中得到安慰，瓊斯1972年至1981年擔任通用電氣公司CEO。在他任職期間，公司股價（扣除通脹因素）沒有任何變化。但對整個股市來說，那是一段非常糟糕的日子，就在他退休之前，《財富》雜志請《財富》美國500強公司的CEO選出他們最贊賞的公司和CEO。獲勝者是通用電氣和瓊斯。

????伊梅爾特和通用電氣能否聲譽無損地從當前的這場危機中全身而退，目前還是個未知數(shù)。但是，鑒于通用電氣是世界經(jīng)濟健康狀況的縮影，我們最好還是希望他們能夠做到。????

????譯者：錢志清???