股票:知道什么時(shí)候應(yīng)該持有
????無論好與壞,尼爾?軒尼詩掌控的中型成長基金Hennessy Focus 30的投資原則不變。
????作者:Eugenia Levenson
????對(duì)于大多數(shù)投資者來說,股價(jià)上漲時(shí)持股不拋并不困難,但是當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí),要頂住沖動(dòng)繼續(xù)持有表現(xiàn)欠佳的股票卻非易事。
????但尼爾?軒尼詩( Neil Hennessy)做到了,其基金投資的原則就是讓公式說話,而不是僅憑沖動(dòng)。他說:“如果任由沖動(dòng),到了某個(gè)時(shí)刻后果將不堪設(shè)想?!?/p>
????軒尼詩的做法是堅(jiān)持兩條基本原則。首先,他挑選股票時(shí)只看數(shù)字,這樣可以保證選擇過程的客觀,然后他一年只調(diào)整一次,以避免試圖選擇買賣時(shí)期的誘惑。
????這個(gè)戰(zhàn)略是由一個(gè)嚴(yán)格用數(shù)據(jù)說話的過程支持的,使得其可以鎖定那些價(jià)值被低估,價(jià)格不斷攀升的股票。拿他表現(xiàn)最好的基金Hennessy Focus 30來說吧,這支基金從10,000家美國中型公司中挑選出那些股票市銷率(price-to-sales ratios,市值/銷售額所得比率)低,同時(shí)收益上漲的公司,然后只列出在過去12個(gè)月里價(jià)格走勢(shì)最樂觀30支的股票。
????這些股票在投資組合當(dāng)中傳遞風(fēng)險(xiǎn)的可能性是相等的。軒尼詩說:“如果哪支股票跌慘了,也只損失3%,”他說,“我們從不超負(fù)荷運(yùn)作。你可以成為世界上最優(yōu)秀的經(jīng)理,但是你不可能預(yù)知哪一支股票會(huì)跌?!?/p>
????接下來的就比較難了:那就是無論市場(chǎng)怎么變,都要堅(jiān)持住。
????“投資者們之所以愿意付錢給尼爾是因?yàn)樗袌?jiān)定的意志,”晨星公司(Morningstar)分析師格瑞格?布朗(Greg Brown)如是說。“他從事這行已經(jīng)很久了,他的確很能堅(jiān)持自己的流程?!?/p>
????正是這個(gè)流程使得Hennessy Focus 30贏得了五年輝煌的業(yè)績。根據(jù)晨星的數(shù)據(jù),該基金憑借著五年里年均總回報(bào)率2.3%的業(yè)績,高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500) ,超過97%的其他中型股混合基金。2008年,該基金下跌33%,優(yōu)于80%的同類投資產(chǎn)品。
????不過,潛在的投資者還需要進(jìn)一步的證據(jù)才能充分信任基金的篩選體系。軒尼詩也不負(fù)眾望:如果一支股票進(jìn)了前30名,即使這家公司他從來沒有聽說過,它也能進(jìn)入投資組合。去年秋天,按這個(gè)“尋寶規(guī)則”,該基金接受了幾個(gè)全新的公司,包括一個(gè)標(biāo)識(shí)制造商貝迪公司(Brady Corp.)和Ralcorp控股公司,后者主要生產(chǎn)商場(chǎng)品牌的麥片、餅干和果凍。
????軒尼詩表示,兩家公司都擁有優(yōu)秀的業(yè)務(wù),相對(duì)來說應(yīng)該受衰退的影響不大。但事實(shí)已經(jīng)證明貝迪的股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如Ralcorp更有彈性:2008年貝迪下跌30%,而Ralcorp年末僅下跌4%,之后還反彈了7%。
????除去敢挑選陌生的公司,軒尼詩的固執(zhí)還表現(xiàn)在其他方面。Hennessy Focus 30投資組合目前包括一些抗衰退性的消費(fèi)類股票,如汽車零件零售商Autozone,營利教育機(jī)構(gòu)Corinthian學(xué)院以及折扣服裝連鎖店ROSS,同時(shí)還有區(qū)域投資銀行Stifel和Raymond James。由于受金融領(lǐng)域其他公司的拖累,這兩家公司的股票在過去六個(gè)月中都虧了不少。
????為了最大限度地利用軒尼詩的方法,投資者自己也必須十分堅(jiān)定:基金本身就傾向于有上漲趨勢(shì)的股票,或已經(jīng)優(yōu)于整體市場(chǎng)表現(xiàn)的股票,該特點(diǎn)使基金極不穩(wěn)定,同時(shí)嚴(yán)格遵守不調(diào)控的原則也并非沒有自己的風(fēng)險(xiǎn)。
????軒尼詩說,道瓊斯投資組合目前的平均市銷率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過去15年的平均水平,他認(rèn)為,股票終于便宜了。但是,如果市場(chǎng)趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于基金的重新平衡,那么也許Focus 30就趕不上下次牛市的第一輪上漲了。
????“如果你沒趕上第一班車,那肯定會(huì)對(duì)你今后三到四年的收益產(chǎn)生影響,”晨星的布朗說,“一個(gè)主動(dòng)的經(jīng)理會(huì)及早動(dòng)手部署資產(chǎn)分配的?!?/p>
????這種堅(jiān)定意志的另一份代價(jià)是什么呢?為這個(gè)半消極狀態(tài)的方法,你要支付高達(dá)1.23%的費(fèi)率。
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