缺乏吸引力的eBay
????eBay的股票現(xiàn)在很便宜,但是其核心業(yè)務似乎沒什么發(fā)展前途。
????作者:資深作者Michael V. Copeland
????整個市場降回到11月的低點之下,此時單找某一家公司的碴似乎有點卑鄙,但是拜托——eBay到底是怎么啦?
????eBay目前的股票交易價為每股12美元,僅略高于52周以來每股11美元的最低點,在過去一年內(nèi)已下跌56%。同整個大盤一樣,網(wǎng)絡公司的股價基本已跌回至去年秋季經(jīng)濟危機到來時的水平。
????大家的日子都不好過,但為何eBay的競爭對手,像是中國的淘寶(Taobao)和韓國的GMarket,特別是亞馬遜(Amazon),表現(xiàn)都比eBay好得多呢?
????一個大問題在于,事實上已經(jīng)沒有人再對eBay最初的業(yè)務——在線拍賣——感興趣。你最近一次聽人興奮的講述自己競拍舊家具的經(jīng)歷是什么時候?
????問題的一部分在于現(xiàn)在沒人花錢買家具或任何別的東西,但對eBay而言,情況更為復雜,因為很多人根本已經(jīng)懶得再去拍賣。
????在第4季度,eBay拍賣平臺上所有順利拍出物品的總價值(或稱為商品總量)同比下降了26%。第4季度的收入為20億美元,其中拍賣業(yè)務占26%。相比之下,固定價格銷售收入占總收入的25%,且其增長速度與整個電子商務界的增速基本持平。
????花旗集團(Citigroup)分析師馬克?馬哈尼(Mark Mahaney)寫道:“拍賣仍是一項支柱業(yè)務,這有著消極的意義。eBay存在設計缺陷?!?/p>
????這一“設計缺陷”正在拖垮eBay旗下那些相當穩(wěn)定的業(yè)務,主要是在線支付業(yè)務PayPal和網(wǎng)絡電話公司Skype。
????盡管面臨經(jīng)濟衰退,上述兩項業(yè)務仍然增長迅速。在第4季度,PayPal的活動帳戶——即使用該服務的人數(shù)——的數(shù)量同比增加了23%,交易支付收入增長了12%。Skype的收入增加了5%(不考慮外匯)。
????eBay收購Skype時耗費了26億美元,當時看來這個價錢實在過高,eBay宣稱此舉能使它獲得“協(xié)同作用”,得了吧,它們根本沒有實現(xiàn)上述目標的計劃,它們現(xiàn)在根本連樣子都懶得裝。
????不過Skype這個業(yè)務本身正開始站穩(wěn)腳跟,其平均收入為6億美元,或許eBay也沒那么傻。上述兩項業(yè)務目前總共約占eBay收入的22%,而1年前該比例為16%。
????考慮到其整體表現(xiàn),eBay的股票沒什么吸引力,盡管它的預估市盈率大約為8,顯得很便宜。摩根士丹利(Morgan Stanley)的瑪麗?米克(Mary Meeker)稱,假如你將eBay的各項業(yè)務分開來看,其股票會顯得更吸引人。
????米克對eBay 股票的評級為“持股觀望”,認為其公允價值股價位每股18美元。使用她稱作“部分之和”的估價方法,即將PayPal、Skype和其他次要業(yè)務同其核心市場業(yè)務分離開來,米克得出的估價為每股19美元。
????米克向客戶表示:“eBay的核心市場顯得非常嚴酷,市場對其估值很低。盡管如此,我們相信eBay的股票交易價仍將低于“部分之和”估值,直到eBay的核心業(yè)務出現(xiàn)好轉(zhuǎn)?!?/p>
????當然,核心問題在于何時會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。表面上看,自2007年以來,eBay一直是“有價值”的股票,當時其市盈率為15,相對較低?,F(xiàn)在它更便宜了(其他很多股票也一樣),但要出現(xiàn)好轉(zhuǎn)可能要等上很久了。