追蹤熊市:未來會有多糟?
????繼美國主要指數跌至12年來的新低后,又出現了觸底反彈。專家們正在探討股指未來的走勢。
????作者:Eugenia Levenson
????別被本周二的反彈所蒙蔽。盡管道指(Dow)勁揚236點多,標普500(S&P 500)指數大漲4%,但周一創(chuàng)下的12年來新低表明這個熊市可能還會繼續(xù)惡化。
????本周初始,標普500和道指突破了11月的低谷,創(chuàng)下了自1997年以來的最低點。納德?戴維斯研究公司(Ned Davis Research)指出,道指與其在2007年最高點時相比下跌了49.8%,這是自1901年以來第二大幅度的下挫。最嚴重的下挫出現在20世紀30年代,在當時813天的自由下跌中,道指損失了86%。
????現在問題來了:股指已經觸底了么,還是會繼續(xù)下滑?
????為了弄懂這個熊市,我們找來幾位最優(yōu)秀的市場觀察員,請他們來解讀這些跡象。
????走出底部的過程。首先,就像嘉信投資管理公司(Charles Schwab Investment Management)首席投資官杰夫?摩爾蒂莫(Jeff Mortimer)所指出的,在反彈之前,熊市很少只觸底一次。它會經歷一個“探底的過程”——在一個月左右的時間里,市場會多次觸底。
????摩爾蒂莫說:“只要能保持住,我們看到的雙重底部現象就是自然的。現在的道指處于這樣一個時期,就是我們想看看上次進入的買家會不會在此時再次跟進,或者事情是否發(fā)生了變化,那些買家覺得股市不再有吸引力?!?/p>
????資產管理公司貝萊德(BlackRock)的副主席博多爾(Bob Doll)稱,周一道指跌破7,200點并不一定意味著市場已經跌到底部。原因之一在于30種股票指數太片面,不能代表整個市場。
????博多爾傾向于參考更廣泛的指標,比如標普500和價值線指數(Value Line Arithmetic Index)。本周一標普500收市報743點,略低于其11月的低點(以一日之內的跌幅來看,標普500還未低于其去年11月21日的741點);但廣泛均衡的價值線指數仍比11月的低點高了9%,而周二它又上漲了15%。
????博多爾說另一個積極的指標就是“新低”股票的數量,即價格跌到年度低點的股票數量。這一數字并未超過去年秋天的記錄?!澳菍ξ襾碚f意味著平均股票漲勢緩慢,但肯定朝著走高的趨勢發(fā)展,” 博多爾說道。
????據威爾希爾協會(Wilshire Associates)稱,11月20日,道瓊斯威爾希爾5000指數的4,700支股票中,有2,503支突破或達到52周以來的低位。這是2月20日創(chuàng)下新低的股票數量的3倍多。
????博多爾稱在經歷了年底的雙位數增長后,2009年初的慘淡開局給那些利好跡象蒙上了陰影。他指出:“如果日歷在11月中旬結束,我們還不至于這么悲傷,因為之后股市還會上漲一點點?!?/p>
????他認為股市將將保住11月的低點,盡管該低點可能會被多次測試,并預計標普500指數可能在今年底前觸及1,000 至1,050點區(qū)間的某一位置。
????還會有更多壞消息?另一方面,熊市投資者道格?諾蘭(Doug Noland)持更悲觀的論調。他在其11億美元的熊市基金(Federated Prudent Bear fund)中做空個股和交易型開放式指數基金。他認為近期的信貸泡沫如此嚴重的扭曲了經濟,以至于現在的估價很多時候都是無意義的。
????諾蘭說:“泡沫扭曲了整個經濟支出的性質。人們不再花很多錢購買奢侈品,不再花許多錢消費,這種消費模式的改變對公司和行業(yè)有重大影響,因此你不能以過去的辦法來估價?!?/p>
????不僅如此,諾蘭認為許多公司挺不過目前的經濟滑坡。他認為原因之一就是以服務和金融拉動的經濟需要回到更廣泛的制造業(yè)基礎上來。
????他說:“對于很多在經濟繁榮時期發(fā)展起來的公司來說,這個在調整階段將是難熬的。它們會越來越不景氣,贏利也將消失不見?!?/p>
????與此同時,價值型投資公司GMO的董事長杰里米?格蘭漢姆(Jeremy Grantham)卻是更樂觀,盡管他確實認為黎明之前籠罩的將是黑暗。
????回顧歷史上出現的熊市,格蘭漢姆比較了1974與1982年的情況,當時標普500指數幾乎跌了一半。所以盡管他認為目前標普500的真正指數應該在900點,他還是把最糟糕情況下的底線設在了悚然的450點。
????格蘭漢姆說道:“那是十分可怕的。一方面我們看到有許多經濟刺激方案,另一方面我們也意識到全球經濟比74或82年時還要糟糕。我想說我出三比一的賠率打賭股指還會遭遇新低的。我們應該指望(標普500)沖到600點,并且我們急切地希望它不要繼續(xù)在500點的區(qū)間再下跌了?!?/p>
????耐心原則。另一個潛在的威脅就是市場可能長時間地處于漲漲跌跌之中,損害長期收益并束縛那些買進并持有的投資者達幾十年之久。
????日本停滯不前的股票市場就是最近的一個例子,但是美國自己也身陷囹圄。格蘭漢姆指出那些在1929年與1965年市場高峰期買進的投資者不得不等19年才能收回成本。
????但是格蘭漢姆說當股票以低于實際價值交易時,買進并持有仍是有意義的。他尤其看好美國的藍籌股,隨著股票估價繼續(xù)走低,其基金正在按照嚴格長期的時間表來投資。
????他說:“沒有投資計劃是不行的。市場走低增加了現金積累。到達底部之前,你將承受我們1974年所稱的最終癱瘓,你不能一觸即發(fā),幾乎每一個想逃避的人也會慢慢卷入其中。”
????嘉信投資管理公司的摩爾蒂莫認為定投,或者不管股價如何定期定額投資,在下跌或停滯的股市中不失為一個好辦法。他說:“這樣仍然會有波動。但定投會使你通過底價時多買入,高價時少買入來獲利,只是你還不知道?!?/p>