????這位億萬(wàn)富翁投資者支持聯(lián)邦政府的救市計(jì)劃，盡管這些計(jì)劃有損其旗下克雷頓房屋公司的金融業(yè)務(wù)

????作者：Colin Barr

????沃倫?巴菲特（Warren Buffett）并不反對(duì)政府采取行動(dòng)救助金融系統(tǒng)。但這位伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）的首席執(zhí)行官認(rèn)為，政府向困難企業(yè)提供低息貸款大大打擊了旗下克雷頓房屋公司（Clayton Homes）的房產(chǎn)金融業(yè)務(wù)。

????巴菲特明言支持政策制定者采取措施，遏制信貸市場(chǎng)崩潰及主要金融機(jī)構(gòu)倒閉。他在上周六發(fā)表的致伯克希爾-哈撒韋公司股東的信中寫(xiě)道：“要避免金融體系整體崩潰，政府去年就必須采取快速有力的行動(dòng)。”

????但是去年一年，我們沒(méi)有什么成就，只了解到草草制訂的政策帶來(lái)的副作用，例如位于美國(guó)田納西州瑪麗維爾市的克雷頓公司就是一個(gè)例子。

????致股東的信中披露：2008年，克雷頓公司稅前盈利較前一年下跌了61%。但是，巴菲特考慮的并不是歷史業(yè)績(jī)。

????他想的是，伯克希爾2003年收購(gòu)的克雷頓公司的發(fā)展將面臨新的威脅——其競(jìng)爭(zhēng)者的借貸成本更低。

????正如巴菲特所說(shuō)，取得AAA最高評(píng)級(jí)的美國(guó)公司只有七家，伯克希爾就是其中一家。高評(píng)級(jí)意味著低借貸成本，因?yàn)閭鶛?quán)人在違約補(bǔ)償方面的要求較低。

????直布羅陀出現(xiàn)了裂痕？

????過(guò)去六年間，克雷頓公司一直為活動(dòng)房(mobile homes)和模塊化公寓(modular dwellings)買(mǎi)家提供資金。公司提供低廉的伯克希爾利率，較評(píng)級(jí)較低的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所能提供的利率更優(yōu)惠。

????但是9月雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉，信貸市場(chǎng)如一潭死水，即使資質(zhì)最高的借款人也很難獲得貸款。這就威脅到掙扎在生死邊緣的美國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)。大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)只能通過(guò)短期借貸來(lái)滿(mǎn)足其日?，F(xiàn)金需要。

????政策制定者推行了各種各樣的計(jì)劃，旨在重新激活信貸市場(chǎng)，包括對(duì)銀行債務(wù)進(jìn)行大額擔(dān)保和對(duì)所謂的商業(yè)票據(jù)，即三個(gè)月內(nèi)到期的無(wú)抵押債務(wù)提供美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)保的信貸融資。

????巴菲特指出，這些計(jì)劃成功恢復(fù)了金融穩(wěn)定的表象，也大大改變了像伯克希爾這樣不固定依賴(lài)短期大額融資的公司之前所熟悉的金融環(huán)境。

????巴菲特說(shuō)：“伯克希爾是七家獲得AAA評(píng)級(jí)公司的其中一家，雖然借貸方式非常簡(jiǎn)單，但是我們的借貸成本較那些資產(chǎn)負(fù)債狀況不佳的競(jìng)爭(zhēng)者高得多，因?yàn)樗麄冇姓С謸?dān)?！，F(xiàn)在，做一只有政府擔(dān)保的跛腳鴨比做沒(méi)有政府擔(dān)保的直布羅陀（直布羅陀指代伯克希爾，巴菲特曾說(shuō)要保持伯克希爾“直布羅陀式的金融地位” ——譯注）好多了?！?/p>

????政府擔(dān)保了6月發(fā)行的所有債券，花旗（Citi）、高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、摩根大通（JPMorgan Chase）等金融巨頭從中獲益不少。

????以摩根大通為例，上個(gè)月利用美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(Federal Deposit Insurance Corp. )擔(dān)保計(jì)劃發(fā)行了60億美元的債券。這些債券將于2012年4月到期，收益率為2.21%，比同年期美國(guó)國(guó)債的收益率高出不到1個(gè)百分點(diǎn)。

????相反，伯克希爾的伯克希爾-哈撒韋金融公司近期在私募市場(chǎng)發(fā)行了2.5億美元10年期債券，收益率為5.4%，較相應(yīng)的國(guó)債收益率高2.4個(gè)百分點(diǎn)。

????高盛最近發(fā)行的債券也沒(méi)有聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的擔(dān)保，這在自去年11月聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司擔(dān)保計(jì)劃推出以來(lái)大型銀行中是比較罕見(jiàn)的，更能凸顯二者的對(duì)比。高盛1月份發(fā)行的10年期高級(jí)全球債券總額為20億美元，收益率為7.79%，較國(guó)債高5個(gè)百分點(diǎn)。去年秋天，伯克希爾共買(mǎi)入50億美元的高盛股票。

????金融業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)

????金融大鱷的投資范圍都很廣，但是沒(méi)有一個(gè)成為預(yù)制住房市場(chǎng)的主力?？死最D公司主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是美國(guó)加州河濱市的弗里特伍德公司（Fleetwood Enterprises）和美國(guó)密歇根州特洛伊市的冠軍公司（Champion Enterprises）。弗里特伍德公司正嘗試進(jìn)行重組，并剛剛從紐約證劵交易所（New York Stock Exchange）退市，而冠軍公司也在走向同類(lèi)命運(yùn)。近期，冠軍公司的股價(jià)為0.29美元，在之前兩個(gè)多月的時(shí)間里，其股票收盤(pán)價(jià)均未能突破1美元水平。

????救市措施影響了克雷頓公司的金融業(yè)務(wù)。公司為購(gòu)買(mǎi)其房屋的買(mǎi)家提供按揭服務(wù)，其在金融業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)——加上公司本身強(qiáng)健的承銷(xiāo)能力——使公司在停滯不前的預(yù)制住房市場(chǎng)中表現(xiàn)出色。

????例如在2007年，預(yù)制住房銷(xiāo)售下跌5%，但是克雷頓公司的稅前盈利仍然取得3%的增長(zhǎng)，表現(xiàn)出其借貸業(yè)務(wù)的凈利息收入高，呆賬損失少。去年，公司的房屋銷(xiāo)售收入有所下降，但是來(lái)自分期付款信貸的收入則上升。

????2008年下半年，房市進(jìn)入更深的下行通道，信貸市場(chǎng)也大門(mén)緊縮，克雷頓公司的稅前盈利從之前一年的5.26億美元大幅下跌至2.06億美元。因此，巴菲特在致股東的信中也表達(dá)了對(duì)回歸常態(tài)的渴望。

????他寫(xiě)道：“今天的極端狀況將要終結(jié)。在最壞的情況下，相信我們也能夠找到延續(xù)克雷頓公司金融業(yè)務(wù)的部分出路。但是如果我們被逼要和政府喜歡的貸款人長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的話(huà)，克雷頓的盈利能力必將受損?！?/p>