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與可轉(zhuǎn)換債券共舞

與可轉(zhuǎn)換債券共舞

Mina Kimes 2009年05月07日
是不是很想重回股市,但又對去年的行情暴跌心有余悸呢?購買可轉(zhuǎn)換債券可以解除你的顧慮。

????混合型證券很熱門,對那些對股票有所忌憚的投資者來說尤其如此。

????作者:Mina Kimes

????是不是很想重回股市,但又對去年的行情暴跌心有余悸呢?

????有一個可以解除你顧慮的辦法——購買可轉(zhuǎn)換債券,即可用預(yù)定的價格兌換為股票。公司喜歡可轉(zhuǎn)換債券,因為可以以低利率發(fā)行;投資者也因其具有債券的特性和像股票一樣上漲的潛力而樂于購買。

????比如,你買了1000美元的可轉(zhuǎn)換債券,轉(zhuǎn)換比率是100,相當(dāng)于買了100股,每股10美元。如果你在買進(jìn)債券的時候,以每股8美元成交,而在你的債券到期之前每股漲到15美元,那么你就可以把它轉(zhuǎn)換為價值1500美元的股票。

????如果股市暴跌,誰會把表現(xiàn)良好的債券轉(zhuǎn)換為股票呢?這就是為什么現(xiàn)在可轉(zhuǎn)換債券跌幅有限。經(jīng)營著14億美元的卡拉莫斯可轉(zhuǎn)換債券基金(Calamos Convertible Fund)的基金經(jīng)理約翰?卡拉莫斯(John Calamos)說:“在一個搖擺不定的市場中,可轉(zhuǎn)換債券具有防御性特質(zhì),它們在市場下滑時有抗跌力?!?/p>

????然而,2008年,可轉(zhuǎn)換債券的確下跌了26%——比債券跌幅大,而比股票跌幅小。為什么跌了這么多?直到最近,對沖基金仍控制著2/3的可轉(zhuǎn)換債券市場(它們通過拋空標(biāo)的股票,用債券進(jìn)行套匯)。當(dāng)基金投資者開始撤資,基金經(jīng)理就開始變現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券,以維持經(jīng)營。

????摩根大通(JP Morgan)衍生品研究中心主管馬可?科蘭諾維奇(Marko Kolanovic)指出,這樣做的后果是,可轉(zhuǎn)換債券的價值被嚴(yán)重低估,直到3月,機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)識到這一機(jī)會,才開始抬升其價格。今年到目前為止,可轉(zhuǎn)換債券回升了12%,比較而言,債券僅回升了1%,股票下跌了2%。

????卡拉莫斯說:“這是近年來最高的利率了?!比ツ辏幕鸩粚π峦顿Y者開放,而今年在(債券)價格下跌后又重新開放了。

????科蘭諾維奇認(rèn)為,盡管有小幅攀升,但是許多可轉(zhuǎn)換債券的價值依然被低估?!安⒉皇侨慷己鼙阋?,但還是有機(jī)可尋的?!彼f,“我們的證券研究團(tuán)隊認(rèn)為股市今年會上漲,因此我們看好可轉(zhuǎn)換債券?!?/p>

????科蘭諾維奇和卡拉莫斯都更關(guān)注投資等級的問題?!拔艺趯ふ彝瑫r出現(xiàn)在股權(quán)和信貸買入名單上的債券,”科蘭諾維奇說道。這一市場在去年冬天萎縮了,但是今年的市場已經(jīng)出現(xiàn)反彈,因為有價值幾十億美元的新債券發(fā)行。

????選擇一種可轉(zhuǎn)換債券不是件容易的事:你不僅需要評估發(fā)行者的信用等級,還要評估其股票和所有權(quán)的信用等級——如果大部分債券被對沖基金持有,那么就有清算的風(fēng)險。有些情況下,從企業(yè)購買一個投資等級或高收益?zhèn)瘯袃?yōu)勢。

????由于個人很難購買發(fā)行的債券,或是成本過高,對普通投資者來說,轉(zhuǎn)而買進(jìn)基金是個更好的選擇??ɡ箍赊D(zhuǎn)換債券基金是表現(xiàn)最好的基金公司,其它領(lǐng)軍企業(yè)還有先鋒可轉(zhuǎn)換證券公司(Vanguard Convertible Securities)和Van Kampen's Harbor基金公司。

????這些基金都對醫(yī)療保健和高科技企業(yè)進(jìn)行了大量投資,這對于其債券信譽(yù)的提高起到很好的作用,也有助于它們在市場動蕩時期抓住好機(jī)會。這三個基金比同業(yè)在1、3、5年均收益上表現(xiàn)得都好。

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