????多空對(duì)決：盡管股價(jià)從高位下挫了60%，但是波音公司極力宣傳的新型飛機(jī)即將起飛。

????作者：Scott Cendrowski

????隨著全球航空業(yè)的萎靡不振，波音公司(Boeing)的股價(jià)也大幅跳水。今年將是航空業(yè)50年發(fā)展歷史上的第3次蕭條。

????波音公司現(xiàn)在的股價(jià)比其2007年10月的峰值下跌了60%，第一季度收入也由于航空公司推遲或取消訂單而減少了50%，所以，波音公司開始減產(chǎn)，投資者也開始擔(dān)心五角大樓會(huì)削減開支。

????但是，波音-787“夢(mèng)幻客機(jī)”（Dreamliner）將于今年夏季推出，投資者是否需要考慮買入波音的股票？為此，我們咨詢了2位資深分析師，他們兩人從事有關(guān)波音公司的工作經(jīng)歷加起來將近70年。

????看空：蔡?馮?魯默(Cai von Rumohr)，科文公司（Cowen & Co）分析師

????“波音公司上兩次發(fā)展低潮期是由外部事件導(dǎo)致的：海灣戰(zhàn)爭和9?11事件使人們害怕飛行。這次是由于經(jīng)濟(jì)因素。由于聯(lián)邦債務(wù)不斷增加，我們很難看到航空業(yè)的強(qiáng)勁反彈以及對(duì)飛機(jī)需求的大幅增長。

????“如果航空公司不需要這些飛機(jī)，它們就會(huì)推遲購買。在第一季度，訂單取消的數(shù)量超過了新增訂單量。波音公司面臨的問題是，如果產(chǎn)能繼續(xù)閑置，最終它將需要大幅減產(chǎn)。

????“的確，此次低潮周期中，因?yàn)椴ㄒ?787的延遲推出和空客公司(Airbus)的A380客機(jī)，生產(chǎn)增長更為緩慢。但是乘飛機(jī)出行這一需求方面的情況更加糟糕。2008-09年度航班數(shù)量的降幅超過2001-02年度。

????“這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)比前四次更加嚴(yán)重，因此這次低潮期至少與以前低潮的四年周期一樣嚴(yán)重。2010-12年，收入可能會(huì)下降。如果2009年是低潮周期的第一年，那么到2013年情況才會(huì)開始好轉(zhuǎn)。

????“軍用采購占波音銷售額的一半。國防部長羅伯特?蓋茨（Robert Gate）計(jì)劃調(diào)整“未來作戰(zhàn)系統(tǒng)”，波音公司爭取到了價(jià)值25億美元的合同。

????“至2010年之前，其現(xiàn)金流的狀況都會(huì)令人擔(dān)憂。波音公司今年將投入5億美元用于養(yǎng)老金計(jì)劃，但該計(jì)劃面臨約80億美元的資金缺口。上一次波音公司養(yǎng)老金計(jì)劃面臨如此大的資金缺口時(shí)，它在接下來的3年中平均每年投入27億美元。

????“在股票以往的下行周期中，其落后于大市的表現(xiàn)會(huì)持續(xù)10-12個(gè)季度?，F(xiàn)在，我們正處于第6個(gè)季度。

????“此外，我認(rèn)為波音-787‘夢(mèng)幻客機(jī)’的前景喜憂參半。盡管其銷售出色，但是由于推遲18個(gè)月交付造成的額外成本，波音-787在2010-12年的交付也不會(huì)帶來太多利潤。

????“因此，盡管波音-787最終會(huì)獲利，但如果收入在未來2年內(nèi)持續(xù)下降，投資者可能不會(huì)等到產(chǎn)生收益的時(shí)候。”

????看多：喬?坎伯(Joe Campbell)，巴克萊資本(Barclays Capital)分析師

????“在過去的低潮中，波音公司的交付率從其最高的55%降到了37%。低潮有2個(gè)成因：生產(chǎn)過剩和需求低迷。

????“很明顯，現(xiàn)在需求較低迷。2009年可能會(huì)是航空發(fā)展史上第3次蕭條，但是在這次低潮期中，并沒有生產(chǎn)過剩的現(xiàn)象。

????“航空業(yè)的產(chǎn)能在穩(wěn)步增長，但在過去10年間，交付量的年均增長率僅為0.4%?，F(xiàn)在的產(chǎn)能只是回復(fù)到了1999年的水平。這就是說，盡管經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，減產(chǎn)量不會(huì)像以往的低潮期那么大。

????“此外，在過去的每次蕭條中，波音公司都在市場中占主導(dǎo)地位，而空客公司占次要地位，因此，波音公司會(huì)承受蕭條的最大沖擊。而這次低潮期中，空客和波音未交付的訂單數(shù)量相同，因此兩家公司會(huì)承受同樣的沖擊。

????“緩解蕭條帶來的沖擊的另一個(gè)因素就是波音-787‘夢(mèng)幻客機(jī)’， 這個(gè)延遲推出且廣遭批評(píng)的客機(jī)將在幾個(gè)月后首飛。波音公司希望至2012年，能夠每月生產(chǎn)10架“夢(mèng)幻客機(jī)”，從而在2010-12年間為波音增加100億美元的銷售額。波音-787的銷售增長可以進(jìn)一步緩解其他產(chǎn)品周期性銷售蕭條的程度。

????“盡管現(xiàn)在的收入比9?11后多85%，但是波音的股價(jià)已經(jīng)從高位銳減了60%多，所以交易時(shí)其股票市值與2001年差不多。大多數(shù)人都會(huì)認(rèn)為如今規(guī)模更大的波音公司的市值應(yīng)該比10年前要多才對(duì)。

????“所以我們認(rèn)為，簡單地認(rèn)為波音處于低潮，這種觀點(diǎn)有欠妥當(dāng)，主要有4點(diǎn)原因：

????（1）波音以往沒有生產(chǎn)過剩的記錄

????（2）空客和波音會(huì)共同承受蕭條帶來的沖擊

????（3）波音將推出全新的787型客機(jī)，這將是一個(gè)熱銷產(chǎn)品

????（4）波音股價(jià)已經(jīng)下跌，現(xiàn)在是時(shí)候該上漲了，而不是繼續(xù)下跌。

????“波音的目標(biāo)股價(jià)是50美元?！?/p>