????比爾?格羅斯熟練地駕馭著當(dāng)今時(shí)代變化最為莫測(cè)的市場(chǎng)。但是，這個(gè)債券之王是否過于強(qiáng)大？它是否會(huì)牽著華府——和我們——的鼻子走？

????作者：KATIE BENNER

????在比爾?格羅斯可以俯瞰太平洋景觀的辦公室墻上，懸掛著一幅杰西?利維摩爾（Jesse Livermore，著名股市投機(jī)者——譯注）的畫像。上世紀(jì)初，此人曾是華爾街的風(fēng)云人物，事業(yè)上幾經(jīng)大起大落，最終于1940年自殺身亡。在畫像的旁邊，有一句改編自這位逝者的名言：“投資者必須提防很多事情，但最主要的是要提防自己?！?/p>

????眼見身邊的華爾街傳奇一個(gè)個(gè)落得金錢和名譽(yù)盡失的下場(chǎng)，作為全球規(guī)模最大、影響力最廣的債券基金公司——太平洋投資管理公司（Pimco）的創(chuàng)始人和聯(lián)合首席投資官之一，年屆65歲的格羅斯表示，近來自己開始越來越多地思考這句警示的內(nèi)涵?！叭祟惖奶煨砸馕吨鴻C(jī)構(gòu)會(huì)在某些時(shí)刻失去使命感。”他表示?！罢沁@種脆弱感鞭策著太平洋公司不斷向前?！?/p>

????格羅斯和現(xiàn)年50歲的首席執(zhí)行官兼聯(lián)合首席投資官默罕默德?艾爾?埃雷安（Mohamed El-Erian）對(duì)如今記憶中最為動(dòng)蕩的債券市場(chǎng)早已駕輕就熟。得益于在房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）貸款抵押債券上的大額投注，太平洋公司在去年取得了驚人的業(yè)績(jī)。根據(jù)晨星公司（Morningstar）提供的信息，2008年一般中期債券基金的損失為4.7%，而太平洋公司共同基金的旗艦產(chǎn)品——總體回報(bào)基金（Total Return）的收益率卻為4.8%。這一收益再加上投資者申購(gòu)注入的140億美元，使總體回報(bào)基金（截至1月1日）的資產(chǎn)總額已升至1,320億美元，鞏固了其作為共同基金全球老大的地位。自2000年被德國(guó)金融巨頭安聯(lián)公司（Allianz）收編之后，太平洋公司目前管理的資產(chǎn)總額已經(jīng)達(dá)到7,470億美元。

????然而，太平洋公司絕不僅限于大規(guī)模的債券公司那么簡(jiǎn)單。首先，它儼然已經(jīng)成為美國(guó)政府振興信貸市場(chǎng)的伙伴。它替美聯(lián)儲(chǔ)管理著2,510億美元的商業(yè)票據(jù)項(xiàng)目，為美國(guó)公司提供短期貸款。同時(shí)，它還作為政府選中的四家資產(chǎn)管理公司之一，具體執(zhí)行政府以5,000億美元回購(gòu)貸款抵押債券的計(jì)劃。

????許多傳統(tǒng)的債券市場(chǎng)玩家——如投資銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金——都在作壁上觀，而此時(shí)在對(duì)沖基金和希望拋售債券套現(xiàn)的人面前，太平洋公司卻扮演起了最后買家的角色?！八麄儾辉敢?，而且經(jīng)常也不可能零散出售自己的債券?！卑瑺?埃雷安說。“但是以我們的規(guī)模和流動(dòng)性，卻足以實(shí)現(xiàn)整體收購(gòu)?！贝送?，在即將來襲的國(guó)債、“兩房”抵押票據(jù)和市政債券的沖擊波下，太平洋公司也將成為屈指可數(shù)的可以發(fā)揮吸收作用的投資機(jī)構(gòu)。

????簡(jiǎn)而言之，對(duì)手的失誤和自身的成功，促使太平洋公司一躍成使信貸市場(chǎng)發(fā)揮功能甚至經(jīng)濟(jì)振興的必要條件?！凹词箾]有太平洋投資管理公司，政府也必須創(chuàng)造出一個(gè)類似的公司。”考夫曼基金會(huì)（Kauffman Foundation）高級(jí)研究員兼機(jī)構(gòu)資金管理公司——十大資產(chǎn)管理公司（Ten Asset Management）——的戰(zhàn)略分析師保羅?科德羅斯基（Paul Kedrosky）說。“政府需要一家能像太平洋公司這樣為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)?！备窳_斯對(duì)公司所處的特殊地位一清二楚。“我們現(xiàn)在的任務(wù)就是要為太平洋公司創(chuàng)收，但我們的作用要遠(yuǎn)大于此?！备窳_斯在接受《財(cái)富》雜志專訪中表示?！拔覀兏咝实貫槊绹?guó)乃至全世界配置資金。我們從事的是資本行業(yè)?！?/p>

????太平洋公司不斷增長(zhǎng)的實(shí)力和主宰地位，不可能每個(gè)人都看著順眼。風(fēng)險(xiǎn)資本家兼管理顧問彼特?科漢（Peter Cohan）就擔(dān)心太平洋公司可能會(huì)將華盛頓玩弄于股掌之間，還會(huì)利用自身的獨(dú)裁地位推出有利于太平洋但卻損害納稅人利益的政策?！斑@是由一個(gè)大賣家和一個(gè)大買家形成的雙邊壟斷。”他說?！案窳_斯是著名的賭神，他知道要贏得這類市場(chǎng)，就意味著可以在政府需要拋售時(shí)用拒絕買進(jìn)作為要挾。格羅斯讓政府在談判中處于劣勢(shì)?！备窭锥蚰?費(fèi)舍爾研究公司（Graham Fisher）的喬希?羅斯納（Josh Rosner）也對(duì)太平洋公司既作為私人投資者、又充當(dāng)政府救市行動(dòng)經(jīng)理的雙重身份表示不滿：“格羅斯是個(gè)極度自相矛盾的玩家，他在與其立場(chǎng)相反的公益事務(wù)上擁有過多的支配權(quán)?！?/p>

????事實(shí)上，太平洋公司的成功起源于對(duì)政府干預(yù)的精準(zhǔn)下注。讓我們把時(shí)鐘倒撥回2004年5月。那時(shí)，太平洋公司的經(jīng)理正在位于加州紐波特比奇的公司總部參加一個(gè)名為“世俗論壇”（Secular Forum）的年度頭腦風(fēng)暴活動(dòng)。這是一次聆聽外界聲音、制定指導(dǎo)公司未來幾年投資策略的宏觀經(jīng)濟(jì)論調(diào)的機(jī)會(huì)。在2004年的會(huì)議上出現(xiàn)了一種觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)認(rèn)為世界雖然看似風(fēng)平浪靜，但無法持久的借貸瘋狂正在給經(jīng)濟(jì)加溫。到了一定的程度，這種增溫將會(huì)被迫停止，而所謂的去杠桿化將會(huì)引發(fā)一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，其發(fā)端就是地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)。最終，政府將不得不介入來解決這些問題。

????這種遠(yuǎn)見卓識(shí)為太平洋公司的投資指明了方向——盡管當(dāng)時(shí)連格羅斯和太平洋公司都沒有料到山姆大叔的干預(yù)力度將會(huì)如此之大。舉例來說，2008年格羅斯將投資重點(diǎn)從國(guó)債和企業(yè)債券轉(zhuǎn)移到房利美和房地美的貸款抵押債券上，因?yàn)樗嘈耪罱K不會(huì)坐視政府資助企業(yè)（GSE）的垮臺(tái)。截止到5月份，格羅斯已將總體回報(bào)基金的60%投入到政府資助企業(yè)發(fā)行的債券中，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上一年度20%的水平。“在某種程度上，我們和政府成了合伙人?！卑瑺?埃雷安表示?！拔覀?cè)趯ふ易哉J(rèn)為政府會(huì)最終持有或提供支持的資產(chǎn)?！?/p>

????太平洋公司還在通用汽車慘淡經(jīng)營(yíng)的金融分支機(jī)構(gòu)——通用汽車金融公司（GMAC）的身上押下賭注，原因是他們預(yù)測(cè)華盛頓唯恐美國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)陷入癱瘓，所以不會(huì)袖手旁觀這家信貸機(jī)構(gòu)破產(chǎn)?！拔覀?cè)囍日徊蕉鴦?dòng)，”格羅斯說，“在確信政府將不得不收購(gòu)之前就出手買進(jìn)這些資產(chǎn)。”

????金融危機(jī)甫來之際，格羅斯就大言不慚地呼吁救市——而且還極為有效地為他的事業(yè)大造聲勢(shì)。與其他大型資金經(jīng)理人力圖保持低調(diào)的作風(fēng)相反，格羅斯總是表現(xiàn)出非常強(qiáng)勢(shì)的公眾形象，他定期出現(xiàn)在電視屏幕上宣傳自己的觀點(diǎn)。同時(shí)，作為一位出色的作家，他還經(jīng)常在公司網(wǎng)站及報(bào)刊雜志（包括《財(cái)富》雜志）上發(fā)表有廣泛影響力的市場(chǎng)評(píng)論文章。

????例如，格羅斯在太平洋公司2008年9月4日的新聞稿中就曾寫道：“我們，還有國(guó)家財(cái)富基金及中央銀行的同仁，都不愿意提供更多的承諾”給那些身處困境的公司，除非財(cái)政部能從實(shí)質(zhì)上保證這些公司的償付能力。當(dāng)天晚些時(shí)候，格羅斯還向美國(guó)全國(guó)廣播公司有線商業(yè)電視頻道（CNBC）的艾琳?伯內(nèi)特（Erin Burnett）表述了同樣的立場(chǎng)?！澳憧梢哉f我是在自說自話。”格羅斯對(duì)伯內(nèi)特說。但是，就在格羅斯在CNBC亮相三天之后，美國(guó)政府就于9月7日宣布了對(duì)房利美和房地美提供保護(hù)。雖然這一舉措讓房利美和房地美的普通股和優(yōu)先股變成垃圾，但卻刺激了“兩房”債券及太平洋公司的大幅上揚(yáng)?？偦貓?bào)基金暴漲1.3%，折合約17億美元。

????誠(chéng)然，資金經(jīng)理經(jīng)常會(huì)發(fā)表一些有助于投資行為的言論。然而一幫批評(píng)人士卻認(rèn)為，格羅斯是在向政府發(fā)出“最后通牒”?！八f服財(cái)政部不要將其債券化為烏有，否則他就停止向可能關(guān)系到經(jīng)濟(jì)存亡的困難企業(yè)放貸?！笨茲h指出。美國(guó)政府需要籌集大筆資金，以阻止經(jīng)濟(jì)衰退。這就意味著將要發(fā)行大量的債券。鑒于太平洋公司是為數(shù)不多具備消化如此大量債券能力的買家之一，華盛頓政府“承受不起讓太平洋離開的后果?！笨茲h表示。“政府應(yīng)該承認(rèn)，如同有些機(jī)構(gòu)大到不能垮掉一樣，太平洋公司的影響力也大到了不可能只是自說自話的地步?！绷_斯納說道。他認(rèn)為，政府在接管房利美和房地美時(shí)，應(yīng)一并打壓債券持有人和股票持有人。

????通用汽車金融公司案也讓人們對(duì)太平洋公司的強(qiáng)勢(shì)提出了質(zhì)疑。去年秋天，通用汽車金融公司管理層提出申請(qǐng)，欲將公司轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，以便獲得聯(lián)邦資金的支援。當(dāng)時(shí)聯(lián)邦監(jiān)管人員堅(jiān)稱，通用汽車金融公司必須將75%的債券換作股票，夯實(shí)資本基礎(chǔ)，才能批準(zhǔn)這項(xiàng)申請(qǐng)。假如按照1美元出價(jià)60美分來計(jì)算，通用汽車金融公司可以贖回59%的債券。但是，持有大批債券的太平洋公司拒絕了這筆交易。對(duì)此，聯(lián)邦政府視而不見，甚至在12月底通用汽車金融公司尚未通過75%門檻的情況下，允許其轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。此后，通用汽車金融公司的債券價(jià)格飛漲，太平洋公司表示將繼續(xù)持有這些債券，直到期滿為止。

????這些批評(píng)是否公正呢？太平洋公司是否只是假借救市之名大行追逐私利之實(shí)呢？在回答這個(gè)問題之前，格羅斯思考了很長(zhǎng)一段時(shí)間。“如果用婚姻來打比方，夫婦雙方都會(huì)有各自的觀點(diǎn)。這是因?yàn)樗麄兛创F(xiàn)實(shí)的角度不同，而不一定總是誰對(duì)誰錯(cuò)的問題?！彼f。“我提出的政策處方是有助于市場(chǎng)的一種實(shí)際嘗試。在我看來，這些方案與挽救我們自己的地位毫不相關(guān)?！贝_確實(shí)實(shí)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和銀行家都認(rèn)同格羅斯的看法，他們認(rèn)為如果房利美和房地美破產(chǎn)，將引發(fā)災(zāi)難性的后果，不僅會(huì)給整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)及資產(chǎn)型證券市場(chǎng)帶來更大的創(chuàng)傷，也會(huì)對(duì)中國(guó)等房地美、房利美大批債務(wù)持有國(guó)的中央銀行構(gòu)成猛烈的沖擊。而且，格羅斯還表示，直到太平洋公司參與聯(lián)邦救市計(jì)劃開始，他從未與公司內(nèi)部負(fù)責(zé)政府資金管理的員工有過接觸。

????格羅斯并不打算就此偃旗息鼓。他說，由于經(jīng)常在電視、廣播和出版物上露面，自己在公司內(nèi)部遭到了批評(píng)。但是他表示，自己之所以大聲疾呼，是因?yàn)閷?duì)自己的想法深信不疑。而且至今，他、艾爾?埃雷安及太平洋公司的其他管理人員仍然矗立在講臺(tái)上，繼續(xù)宣講貸款抵押市場(chǎng)。最近，他們還通過《華爾街日?qǐng)?bào)》（Wall Street Journal）、彭博（Bloomberg）電視臺(tái)、CNBC等媒體表示，政府與其遵從財(cái)政部官員購(gòu)買遠(yuǎn)期基金的建議，還不如購(gòu)買貸款抵押債券和政府部門債務(wù)。他們還對(duì)府收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)表示了支持。這些意見成為公司的賬目的支點(diǎn)：太平洋公司在政府資助企業(yè)貸款抵押債務(wù)、優(yōu)先股和大型銀行債務(wù)方面仍占有巨大的優(yōu)勢(shì)地位。但這不能證明公司的立場(chǎng)就是錯(cuò)誤的。

????談到此次金融危機(jī)的其他側(cè)面，我們似乎迷失在一片未知的水域中。以前極少出現(xiàn)、甚至也從未有過一家公司能在國(guó)家金融體系中扮演如此核心的角色；而整個(gè)體系遭遇如此低潮的情況也同樣十分罕見。當(dāng)然，不乏一些評(píng)論家只是出于對(duì)太平洋公司成功的妒忌而說三道四?！斑@可能是針對(duì)領(lǐng)導(dǎo)人的攻擊。”晨星公司負(fù)責(zé)太平洋公司的分析員勞倫斯?懷特（Lawrence White）指出。至于格羅斯，他從未把太平洋公司最近交到的好運(yùn)錯(cuò)當(dāng)成是某種保證?！拔揖毩?xí)瑜伽是為了防患于未然。”他說。“在太平洋，我也是為了未雨綢繆才做我應(yīng)該做的事情。盡管我希望我們都做到了，但沒有人可以長(zhǎng)盛不衰?！?/p>

????譯者：董昱