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建筑商霍頓公司股票正熱

建筑商霍頓公司股票正熱

Scott Cendrowski 2009年09月22日
美國最大住宅建造商的股票正經(jīng)歷2005年以來最強(qiáng)勁的回升。其股價(jià)能否繼續(xù)上漲?

????美國最大住宅建造商的股票正經(jīng)歷2005年以來最強(qiáng)勁的回升。這是真的嗎?

????作者:Scott Cendrowski

????房市仍在苦苦掙扎,但霍頓(D.R. Horton)公司的股價(jià)正在上漲。

????隨著買主對針對首次購房者的8,000美元稅收抵免、相對較低的按揭利率以及房價(jià)下跌做出反應(yīng),美國最大住宅建造商的股價(jià)今年上漲了80%多(標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)500上漲了18%)。

????然而,盡管銷售額增長,霍頓——以陽光地帶不太昂貴的房屋著稱——仍然持續(xù)虧損。在第三季度,霍頓報(bào)告連續(xù)第九個(gè)季度虧損,此前該公司對波峰年買入的開發(fā)用地價(jià)值進(jìn)行了減記。

????霍頓的股價(jià)能否繼續(xù)上漲?我們了解了兩位分析師的看法。

????空頭:瑞銀集團(tuán)(UBS)大衛(wèi)?戈德伯格(David Goldberg)

????霍頓的股價(jià)自7月份以來已經(jīng)上漲56%。我們認(rèn)為這一增長多是基于不現(xiàn)實(shí)的對房市V型復(fù)蘇之期望。我們預(yù)期房市復(fù)蘇為漸進(jìn)式的。

????在9月初,我們將該股票的評級下調(diào)為賣出。

????霍頓擁有大量土地——它控制著大約115,000塊地。隨著地價(jià)大跌,霍頓自2006年以來注銷了48億美元,但相對于有形股本,這低于其他建造商。這意味著霍頓未來的注銷可能增加。

????霍頓是一位好的運(yùn)營者,經(jīng)營著一家十分節(jié)儉的公司。不過眼下買家們都緊盯著價(jià)格。止贖率維持在高位,隨著那些止贖房屋被投放到市場上,霍頓將不得不提供較低的價(jià)格。

????看來止贖率似將在長時(shí)間內(nèi)相對較高。因此,即便霍頓沒有定價(jià)壓力,它肯定也不會有定價(jià)權(quán)。

????在上一季度,單位產(chǎn)量的下降大大低于我們的預(yù)測,不過我們認(rèn)為該公司正在更大力削減價(jià)格,以提升銷量。

????現(xiàn)在,霍頓應(yīng)該好好利用8000美元稅收抵免創(chuàng)造出的需求。不過目前我們傾向于偏好沒有大量土地存量的房屋建造商,因?yàn)樗麄兏斓闹匦氯胧仲I入價(jià)格更合適、質(zhì)量更佳的土地。

????我們認(rèn)為霍頓的股價(jià)將跌至每股10美元。

????多頭:標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor's)肯?利昂(Ken Leon)

????房市目前并不強(qiáng)勁,而且我們認(rèn)為它們在2010年大部分時(shí)間內(nèi)也都不會太強(qiáng)勁,不過它們正在變得穩(wěn)定。而霍頓的情況在好轉(zhuǎn)。

????自三月至六月,霍頓的房屋訂單和銷售額出現(xiàn)凈增長,待建造房屋的積壓訂單數(shù)也增加。其11億美元的訂單積壓金額——在去年12月該數(shù)字為8.89億美元——大致能反映霍頓在今后6至9個(gè)月內(nèi)能獲得的收入。考慮到霍頓對陽光地帶的風(fēng)險(xiǎn)敞口很大,這個(gè)數(shù)字引人注目。

????我們試圖審視房屋建造商層面的早期指標(biāo)。那么這是一個(gè)微觀對宏觀的分析。在霍頓對其土地庫存、房屋甚至投資和合資企業(yè)進(jìn)行的注銷方面,我們看到數(shù)量大大減少。單單霍頓一家,自2006年以來已注銷48億美元。這種情況正在緩解。

????我們希望8,000美元聯(lián)邦稅收抵免不是一個(gè)僅此一次的現(xiàn)象,而是一個(gè)使房市進(jìn)入2010年的良好開端。

????私人建造商控制著這個(gè)行業(yè)?,F(xiàn)在,隨著私人建造商因銀行停止放貸而破產(chǎn),霍頓這樣的公共建造商的市場份額可能增長。我們預(yù)期明年公共建造商的市場份額為30%至35%,在2008年該比例為25%。

????以上都是積極的趨勢,而且我們?nèi)匀徽J(rèn)為按揭利率和新房價(jià)格在未來半年至一年內(nèi)仍將具有吸引力。我們對霍頓股票的1年目標(biāo)價(jià)格為每股14美元。

????譯者:熊靜

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