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王曙光:中國經(jīng)濟(jì)主要增長引擎是創(chuàng)新

岳巍
2023-07-11

上市公司的表現(xiàn)不僅對自身的生存和發(fā)展至關(guān)重要,也直接關(guān)乎到整個(gè)行業(yè)的發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)的未來。

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1990年,中國第一家證券交易所——上海證券交易所掛牌成立。2023年,滬深兩市上市企業(yè)超過4,800家。

現(xiàn)在,中國最大的500家上市公司的收入總和超過中國GDP的一半,它們已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。

《財(cái)富》“中國上市公司500強(qiáng)”榜單,將全球范圍內(nèi)最大的中國上市企業(yè)容納其中,在展現(xiàn)出中國上市公司的實(shí)力和成就的同時(shí),也揭示著中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)方向。

今年上榜的中國上市公司總營業(yè)收入達(dá)到65.8萬億元人民幣,凈利潤為4.7萬億元。最賺錢的10家上榜公司去年的總利潤超過2萬億元,約占上榜公司利潤總和的43%。

擺脫新冠疫情的全球經(jīng)濟(jì)正在重啟,上市大公司肩負(fù)重要使命和責(zé)任,需要不斷探索和創(chuàng)新,確保企業(yè)穩(wěn)健成長。它們的表現(xiàn)不僅對自身的生存和發(fā)展至關(guān)重要,也直接關(guān)乎到整個(gè)行業(yè)的發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)的未來。

中金公司管理委員會(huì)成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理王曙光在接受《財(cái)富》(中文版)的專訪時(shí)表示:“從上市公司的角度,全球金融市場波動(dòng)加劇及內(nèi)外部環(huán)境的諸多不確定性,客觀上加大了部分上市公司的經(jīng)營壓力,同時(shí)也促使企業(yè)在提高經(jīng)營效率、規(guī)范治理水平、提升市場認(rèn)可度等方面進(jìn)一步加強(qiáng)。”

《財(cái)富》(中文版):你對中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景有怎樣的整體評估?

王曙光:今年以來,我國經(jīng)濟(jì)增長修復(fù)領(lǐng)先全球主要經(jīng)濟(jì)體,處于高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程中復(fù)蘇。在疫情防控措施優(yōu)化之后,消費(fèi)得以快速反彈并成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要力量,企業(yè)的投資意愿也有所改善,穩(wěn)中求進(jìn)。

近年來,我國經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)模式向新經(jīng)濟(jì)模式加速轉(zhuǎn)型,中國經(jīng)濟(jì)的增長模式正從依賴房地產(chǎn)和基建的模式向房地產(chǎn)、基建、綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等多元模式切換,尤其是綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要性明顯提升,新經(jīng)濟(jì)在加速發(fā)展。二十大報(bào)告把創(chuàng)新提到現(xiàn)代化建設(shè)全局的“核心地位”,未來,經(jīng)濟(jì)增長將更多依靠創(chuàng)新。

中金公司研究部梳理了近2,000家發(fā)債城投的數(shù)據(jù),從2012年至2021年主要收入的來源中,土地開發(fā)占比下降,制造業(yè)占比上升,尤其是在2017年至2021年期間,制造業(yè)占比快速增加,2021年占比便升至近三成,這證明我們的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在加速。另外,中金研究還梳理了投資情況。我國固定資產(chǎn)投資可以分為制造業(yè)、基建及房地產(chǎn)投資三大板塊,2022年占比分別為33.1%、26.3%及16.6%,而它們在2019年的占比分別為31%、25.8%及18.7%,可見制造業(yè)投資的比重在上升;先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的投資方面,上市公司近年在半導(dǎo)體及鋰電池等領(lǐng)域投資大幅增加,也直觀反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與高質(zhì)量發(fā)展深度契合。

《財(cái)富》(中文版):從榜單呈現(xiàn)出的上市公司的表現(xiàn),經(jīng)歷過三年的特殊時(shí)期之后,面對一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的新格局,中國經(jīng)濟(jì)如何實(shí)現(xiàn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展?中國上市公司亟需解決的問題是什么?

王曙光:基于經(jīng)濟(jì)增長引擎正在經(jīng)歷本世紀(jì)以來第二次大切換的背景,中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速的時(shí)期,目前主要增長引擎就是創(chuàng)新,尤其是科技創(chuàng)新,因此數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)及高端制造業(yè)這些領(lǐng)域的投入力度不斷加大,從而促使新經(jīng)濟(jì)的比重不斷提升。

二十大報(bào)告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展,并首次明確“中國式現(xiàn)代化”的內(nèi)涵,為中國的中長期發(fā)展設(shè)定路線。從產(chǎn)業(yè)支持方向角度,除了要加大對創(chuàng)新科技領(lǐng)域投入,安全領(lǐng)域的重視將有系統(tǒng)性提升,同時(shí)在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、促進(jìn)區(qū)域均衡發(fā)展、國企改革提效增質(zhì),以及全面注冊制等資本市場改革方面都值得關(guān)注。

從上市公司的角度,全球金融市場波動(dòng)加劇及內(nèi)外部環(huán)境的諸多不確定性,客觀上加大了部分上市公司的經(jīng)營壓力,同時(shí)也促使企業(yè)在提高經(jīng)營效率、規(guī)范治理水平、提升市場認(rèn)可度等方面進(jìn)一步加強(qiáng)。

《財(cái)富》(中文版):2022年中國IPO企業(yè)分行業(yè)統(tǒng)計(jì),電子以89家位居第一,醫(yī)藥生物緊隨其后,房地產(chǎn)僅有7家。2023年,這一格局預(yù)計(jì)會(huì)有哪些變化?

王曙光:我們關(guān)注到,以A股為例,2022年度首發(fā)上市的企業(yè)中,超六成分布在電子(18%)、機(jī)械設(shè)備(14%)、醫(yī)藥生物(11%)、電力設(shè)備(9%)、計(jì)算機(jī)(9%)五大行業(yè),其中占比位列第一的電子行業(yè)首發(fā)募資規(guī)模超千億元。我們認(rèn)為,2023年,伴隨全面注冊制落地,A股資本市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。一是推動(dòng)更多科技創(chuàng)新企業(yè)借助資本市場的力量實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。二是完善了多層次資本市場體系。三是進(jìn)一步提升了資本市場的包容度和服務(wù)的覆蓋面。四是發(fā)行定價(jià)更加市場化,利于資本市場更好地發(fā)揮作用、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。五是進(jìn)一步完善了市場基礎(chǔ)制度,規(guī)范市場運(yùn)行,建立良好生態(tài)。在全面注冊制的大背景下,我們預(yù)計(jì)將有更多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場,半導(dǎo)體、高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新材料等戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司比重有望進(jìn)一步提升,對于推動(dòng)科技創(chuàng)新和資本良性循環(huán)、助力我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級具備重要意義。

《財(cái)富》(中文版):由注冊制全面落地而帶動(dòng)的一系列資本市場改革,會(huì)為企業(yè)的發(fā)展帶來哪些機(jī)遇?

王曙光:全面注冊制是深化資本市場改革的“牛鼻子”工程,也是發(fā)展直接融資的關(guān)鍵舉措。伴隨著發(fā)行條件、審核機(jī)制等方面持續(xù)優(yōu)化,企業(yè)的直接融資環(huán)境得到了優(yōu)化改善,登陸資本市場的渠道進(jìn)一步暢通。

一是更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)有望獲得上市機(jī)會(huì)。全面注冊制下,上市條件更加多元化,公司的盈利等財(cái)務(wù)指標(biāo)不再是硬性條件,從而大幅提高了資本市場的包容性和服務(wù)的覆蓋面,構(gòu)建了資本賦能優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展的快車道。尤其對于一些具備全球市場競爭力、有關(guān)鍵技術(shù)、研發(fā)能力較強(qiáng),但此前可能受制于盈利、特殊股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè),均有望在全面注冊制下實(shí)現(xiàn)A股上市。自科創(chuàng)板開板以來,已經(jīng)有累計(jì)超1,100家企業(yè)在注冊制下完成發(fā)行上市,融資規(guī)模超1.3萬億元。

二是企業(yè)上市的可預(yù)期性進(jìn)一步增強(qiáng)。全面注冊制制度規(guī)則落地后,一大變化在于“監(jiān)審分離”,交易所和證監(jiān)會(huì)在保持審核和注冊各有側(cè)重、相互銜接基本架構(gòu)不變的情況下,進(jìn)一步明晰了各自職責(zé)分工,審核注冊效率和可預(yù)期性進(jìn)一步提升,增加了公司上市的預(yù)期及市場獲得感。

三是企業(yè)融資效率進(jìn)一步提升。全面注冊制下新股發(fā)行定價(jià)更加市場化,對企業(yè)能否上市的判斷標(biāo)準(zhǔn),從可批性向企業(yè)的可投性、技術(shù)水平、研發(fā)能力等指標(biāo)轉(zhuǎn)變,將企業(yè)的價(jià)值判斷交予市場,進(jìn)一步發(fā)揮了資本市場在資源配置中的作用,提升了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資效率。

《財(cái)富》(中文版):如何解讀中特估這一熱點(diǎn)話題?

王曙光:2022年年底,中國證監(jiān)會(huì)提出“探索建立具有中國特色的估值體系,促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮”。

目前中國上市公司總市值亦僅次于美國,從結(jié)構(gòu)上看,A股估值并不均衡,主要體現(xiàn)在部分銀行及國有上市企業(yè)估值存在長期偏低現(xiàn)象。建立具有中國特色的成熟完善的估值體系,對于資本市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)以及資源配置功能具有重要作用,將進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

“中國特色估值體系”的提出,對近期相關(guān)國企估值修復(fù)起到了一定的積極意義。更重要的是,新一輪國企改革較好地完善了國企市場化經(jīng)營機(jī)制,逐漸解決了歷史遺留問題并優(yōu)化了國有經(jīng)濟(jì)布局。

未來繼續(xù)提升央企國企估值,可以從加大資本運(yùn)作力度、通過專業(yè)化整合將業(yè)務(wù)做精做強(qiáng)、鼓勵(lì)通過股權(quán)激勵(lì)、員工持股等形式激發(fā)創(chuàng)新活力、加大對服務(wù)國家戰(zhàn)略的布局,以及適度提升分紅和進(jìn)行股票回購等方面入手。(財(cái)富中文網(wǎng))

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