????作者： Colin Barr

????信不信由你，在近來向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件中，卡夫食品（Kraft Foods）似乎夸大了投資者對(duì)其股票的估值。

????上月，位于伊利諾斯州北地市的卡夫公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了代理須知（proxy statement，用于向股東征求代理權(quán)的信息披露文件——譯注），該文件陳述了卡夫截至第三季度末的財(cái)務(wù)狀況。在第16頁，財(cái)務(wù)報(bào)表末行下面一點(diǎn)，卡夫食品稱其該季度末的市盈率為17。

????這個(gè)數(shù)字是這樣得出的：用卡夫食品09年9月30日的股市收盤價(jià)除以其09年前9個(gè)月的每股收益，即26.27美元除以1.56美元。

????不過，我說，為了將股價(jià)與公司年度收益率作比較，計(jì)算市盈率一般是使用年收益或其等量吧。

????沒錯(cuò)，確實(shí)是這樣。由于卡夫上個(gè)財(cái)年第四季度的每股收益為43美分（本財(cái)年第四季度的每股收益尚未公布），該公司過去一年的每股收益為1.99美元。

????這樣算來，卡夫的市盈率為13，可謂普普通通，這個(gè)數(shù)字低于該公司前些年的水平（見上表），也低于大公司標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500 index）的倍數(shù)。

????投資者不滿卡夫增長(zhǎng)緩慢已不是秘密。09年9月，卡夫出價(jià)170億美元競(jìng)購(gòu)英國(guó)糖果公司吉百利（Cadbury），首席執(zhí)行官艾琳?羅森費(fèi)爾德（Irene Rosenfeld）當(dāng)時(shí)就曾提及此憂慮。

????羅森費(fèi)爾德表示：“我們提議收購(gòu)吉百利旨在促進(jìn)增長(zhǎng)?！?/p>

????不過，對(duì)于有些投資者而言，令人惱怒的不僅是卡夫的緩慢增長(zhǎng)。在吉百利收購(gòu)案中，卡夫食品計(jì)劃發(fā)行數(shù)億新股，上周，伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）首席執(zhí)行官沃倫?巴菲特（Warren Buffett）發(fā)表公開信反對(duì)此事。

????巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司持有卡夫9.4%的股份（其買入價(jià)大都高于目前的卡夫股價(jià)），是該公司最大的股東。巴菲特表示，他認(rèn)為卡夫的股票價(jià)格被低估了，因此不適于在并購(gòu)時(shí)大量發(fā)行新股。

????奇怪的是，卡夫似乎同意巴菲特的看法。上周，該公司宣布，倘若吉百利收購(gòu)案談妥，卡夫計(jì)劃將旗下冷凍匹薩業(yè)務(wù)出售給雀巢（Nestle），以籌集收購(gòu)所需資金，而不再發(fā)行新股。

????一些分析師對(duì)卡夫此舉感到吃驚。

????上周，Stifel Nicolaus分析師克里斯多佛?格羅威（Christopher Growe）在致客戶的評(píng)論中寫道：“剝離資產(chǎn)不算太大的意外，不過我們承認(rèn)，卡夫選擇出售冷凍匹薩業(yè)務(wù)確實(shí)是我們完全沒想到的。人們普遍認(rèn)為該業(yè)務(wù)是卡夫增長(zhǎng)的關(guān)鍵領(lǐng)域，在我們看來，冷凍匹薩是卡夫增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)之一，因此可能不是它剝離資產(chǎn)的首選。”

????另外，在一份媒體聲明中，卡夫稱其股票“被低估”，并補(bǔ)充道“股價(jià)被低估是由于許多短期因素的作用，卡夫相信，一旦吉百利收購(gòu)案塵埃落定，這些短期因素將煙消云散”。

????很明顯，卡夫的估價(jià)一直承受著壓力，盡管如此，該公司表示，在向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件中，卡夫并沒有為了結(jié)果好看在計(jì)算方式上耍花招。

????卡夫發(fā)言人邁克?米歇爾（Mike Mitchell）表示：“我們不過是用了9個(gè)月的收益數(shù)字，這份報(bào)告里用到的09年數(shù)字都是9個(gè)月的。我們并無意篡改。”

????不過，這種奇怪的市盈率計(jì)算方法出現(xiàn)在代理須知文件中，并且該文件在上月已寄給了股東，很快股東們就要對(duì)競(jìng)購(gòu)吉百利相關(guān)計(jì)劃進(jìn)行投票了。

????代理須知文件中出現(xiàn)錯(cuò)誤陳述，可能會(huì)使證券律師和監(jiān)管官員產(chǎn)生興趣，不過尚無跡象顯示有誰反對(duì)卡夫公司代理須知中的數(shù)字。

????但這整件事還是很奇怪。

????埃莉諾?布洛克斯?jié)h姆（Eleanor Bloxham）經(jīng)營(yíng)著位于俄亥俄州韋斯特維利的公司治理監(jiān)督機(jī)構(gòu)Value Alliance。布洛克斯?jié)h姆表示：“出現(xiàn)這樣的陳述錯(cuò)誤確實(shí)有些不尋常，而且涉及并購(gòu)問題，這事就更嚴(yán)重了?！?/p>

????譯者：熊靜