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新的并購(gòu)浪潮?沒(méi)那么快

新的并購(gòu)浪潮?沒(méi)那么快

Nin-Hai Tseng 2010-09-06
八月通常被夏季的三伏天所占據(jù),不過(guò)今年,大企業(yè)的老板和高管們?nèi)∠硕燃?,忙著進(jìn)行大手筆的采購(gòu)計(jì)劃。

????就全球并購(gòu)總量而言,上個(gè)月是有史以來(lái)最為繁忙的八月。根據(jù)Dealogic公司公布的數(shù)據(jù),今年八月份的全球企業(yè)并購(gòu)總額達(dá)到了2860億美元,為2008年7月以來(lái)的最高單月水平。這一波并購(gòu)浪潮是由必和必拓公司(BHP Billiton)掀起的,該公司出價(jià)434億美元,主動(dòng)競(jìng)購(gòu)Potash公司(一家加拿大鉀肥企業(yè)——譯注),這也是今年公布的最大一筆并購(gòu)意向。此外,英特爾公司(Intel)出價(jià)77億美元競(jìng)購(gòu)邁克菲公司(McAfee,美國(guó)的一家殺毒軟件公司——譯注),對(duì)這股并購(gòu)浪潮也起了推波助瀾之效。然后是法國(guó)賽諾菲-安萬(wàn)特集團(tuán)(Sanofi-Aventis)在8月29日向健贊公司(Genzyme)拋出了185億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià),使得全球惡意并購(gòu)總額上升到1338億美元,比去年同期增長(zhǎng)了26.6%.就連私募領(lǐng)域也出現(xiàn)了一波小小的卷土重來(lái)之勢(shì),從漢堡王(Burger King)到薩克斯百貨(Saks),許多公司都受到了私募公司的青睞。

????到目前為止,2010年的全球并購(gòu)總額已經(jīng)達(dá)到了1.8萬(wàn)億美元,比去年同期上漲24%。歐洲和亞洲的交易額都有所上漲,不過(guò)這兩個(gè)地區(qū)的交易數(shù)量都與去年持平。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱,它似乎不大可能成為并購(gòu)交易的熱點(diǎn)地區(qū)。然而事實(shí)恰恰相反,雖然美國(guó)今年的并購(gòu)交易額只上漲了5%,不過(guò)與其它地區(qū)不同的是,美國(guó)的交易數(shù)量上漲了42%.

????《精明理財(cái)》(SmartMoney)雜志的詹姆斯?斯圖爾特本周在《并購(gòu)神話》(The Myth of M&A)一文中指出,從理論上講,當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)勁時(shí),企業(yè)就會(huì)打開(kāi)錢包進(jìn)行并購(gòu),因此如果某一時(shí)期并購(gòu)行為的活躍程度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的高度,那么它通常是市場(chǎng)力量增強(qiáng)的標(biāo)志。雖然在某些經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期可能的確是這樣,不過(guò)我們也需注意,在另外一些繁榮時(shí)期,截然相反的情況也時(shí)有發(fā)生。

????2007年的并購(gòu)交易額達(dá)到有史以來(lái)最高的4.3萬(wàn)億美元,同時(shí)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也達(dá)到了有史以來(lái)的最高紀(jì)錄。相反,當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到新低點(diǎn)時(shí),并購(gòu)交易便會(huì)放緩步伐。斯圖爾特指出,自1995年以來(lái)(Dealogic公司從1995年起開(kāi)始追蹤并購(gòu)交易額),并購(gòu)交易在2008年雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)破產(chǎn)前后跌至有史以來(lái)最低水平,同時(shí)股價(jià)也大幅下跌。在2009年的大部分時(shí)間里,股票賤如糞土,投資銀行家們也表現(xiàn)得極為低調(diào)。

并購(gòu)并不總是股價(jià)便宜的標(biāo)志

????斯圖爾特注意到,由于一些明顯的原因,這些并購(gòu)并沒(méi)有在股價(jià)處于低位時(shí)進(jìn)行,但這種模式違背了“高拋低吸”的基本投資原則??磥?lái)在市場(chǎng)走向方面,企業(yè)的老板和高管們并不比我們這些平民百姓更具遠(yuǎn)見(jiàn)。

????那么最近這一波并購(gòu)浪潮究竟意味著什么?我們是該相信形勢(shì)變了、企業(yè)精英們的眼光是英明的,抑或這些交易進(jìn)行的時(shí)機(jī)本就不對(duì),隨后而來(lái)的將是新一輪的市場(chǎng)疲軟?

????應(yīng)該指出的是,今年八月雖然是有史以來(lái)全球并購(gòu)交易最火爆的八月,但同時(shí)也是自2001年以來(lái)股市最為慘淡的八月。一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)計(jì)的更加疲軟?;谶@一預(yù)期,八月份的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了4.3%,為今年五月以來(lái)的最大跌幅,也是道指五年來(lái)首次在八月出現(xiàn)下降。

????有些市場(chǎng)專家擔(dān)心,這標(biāo)志著一輪新的市場(chǎng)走勢(shì),又或者是雙谷衰退正在逼近的預(yù)兆。不過(guò)日前美國(guó)股價(jià)卻突然止跌轉(zhuǎn)升,以255點(diǎn)的漲幅熱情地迎接了九月的到來(lái)。

????并購(gòu)行為不應(yīng)該成為市場(chǎng)走向的仲裁者,最近一輪的交易也未必會(huì)引致更多的交易。就連一些幫助企業(yè)促成了并購(gòu)交易、并從中獲取了大量費(fèi)用的大銀行也仍然保持著警惕。

????Dealogic公司指出,到目前為止,在2010年全球、美國(guó)以及歐洲的并購(gòu)咨詢企業(yè)排名中,高盛(Goldman Sachs)都穩(wěn)居頭把交椅。高盛為八月份進(jìn)行的五起全球最大的并購(gòu)交易提供了咨詢,包括在美國(guó)的英特爾對(duì)邁克菲的并購(gòu),以及在印度的吠檀多資源公司(Vedanta Resources)對(duì)Cairn公司斥資95億美元的收購(gòu)。

????根據(jù)Dealogic公司的信息,摩根大通公司(JPMorgan)排在第二位,由它提供咨詢的并購(gòu)交易包括了必和必拓對(duì)加拿大Potash公司的并購(gòu),以及賽諾菲—安萬(wàn)特集團(tuán)對(duì)美國(guó)健贊公司的并購(gòu)。排名第三位的是瑞士信貸銀行(Credit Suisse)。

????如果這些交易順利完成——這一點(diǎn)對(duì)于某些并購(gòu)案來(lái)說(shuō)仍然是個(gè)未知數(shù)——大銀行將通過(guò)這輪并購(gòu)狂潮獲得巨額的意外收入。不過(guò)廣域經(jīng)濟(jì)反映出的晦暗前景,也許標(biāo)志著好日子并不會(huì)持續(xù)太久。

????在美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)上個(gè)月的一份報(bào)告中,摩根大通的分析師蓋伊?莫什科夫斯基寫道,作為該銀行的利潤(rùn)管道,并購(gòu)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng),不過(guò)管理層仍然十分謹(jǐn)慎,因?yàn)槔麧?rùn)管道僅僅是‘管道’而已,還沒(méi)有轉(zhuǎn)化為更高的實(shí)際交易量或手續(xù)費(fèi)?!?/p>

????他補(bǔ)充道,并購(gòu)的跡象是鼓舞人心的。當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)歡迎任何鼓舞人心的跡象,不過(guò),僅靠八月的幾筆大并購(gòu)案,可能尚不足以呈現(xiàn)出企業(yè)高管們所指望的那種復(fù)蘇之勢(shì)。

????譯者:王雪菲

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